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亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、库尔勒市、和静县、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县、且末县)

青岛市(城阳区、市南区、市北区、李沧区、黄岛区、胶州市、崂山区、平度市、即墨区、莱西市)

丽水市(云和县、庆元县、松阳县、青田县、龙泉市、遂昌县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区)  长治市(平顺县、上党区、屯留区、武乡县、潞州区、沁源县、黎城县、潞城区、沁县、襄垣县、壶关县、长子县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、惠来县、榕城区)

牡丹江市(绥芬河市、穆棱市、林口县、西安区、宁安市、东安区、爱民区、海林市、东宁市、阳明区)

咸阳市(兴平市、三原县、长武县、礼泉县、永寿县、渭城区、乾县、淳化县、杨陵区、武功县、秦都区、泾阳县、彬州市、旬邑县)  遵义市(凤冈县、赤水市、湄潭县、余庆县、桐梓县、播州区、正安县、红花岗区、仁怀市、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、习水县)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

鞍山市(铁西区、立山区、千山区、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、台安县)

澳门特别行政区

晋中市(灵石县、太谷区、寿阳县、介休市、祁县、左权县、和顺县、榆次区、榆社县、平遥县、昔阳县)

秦皇岛市(山海关区、海港区、抚宁区、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县)

遂宁市(安居区、船山区、大英县、射洪市、蓬溪县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、东川区、西山区、宜良县、石林彝族自治县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、富民县、晋宁区、嵩明县、盘龙区、五华区、官渡区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、抚松县、浑江区)

苏州市(常熟市、昆山市、姑苏区、吴江区、张家港市、吴中区、虎丘区、相城区、太仓市)

达州市(渠县、通川区、开江县、大竹县、万源市、宣汉县、达川区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

宜昌市(点军区、五峰土家族自治县、秭归县、宜都市、枝江市、兴山县、猇亭区、西陵区、远安县、当阳市、夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县)

上海市(奉贤区、青浦区、杨浦区、黄浦区、徐汇区、嘉定区、金山区、浦东新区、闵行区、长宁区、虹口区、崇明区、静安区、普陀区、松江区、宝山区)

中山市

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

商洛市(丹凤县、镇安县、洛南县、柞水县、商州区、商南县、山阳县)

常州市(钟楼区、新北区、溧阳市、武进区、金坛区、天宁区)

肇庆市(端州区、怀集县、德庆县、封开县、四会市、高要区、鼎湖区、广宁县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、乌兰县、都兰县、茫崖市、天峻县)

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葫芦岛市(连山区、兴城市、南票区、龙港区、建昌县、绥中县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

益阳市(赫山区、安化县、沅江市、资阳区、南县、桃江县)

西宁市(城西区、城东区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、湟中区)  三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

乌兰察布市(化德县、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、凉城县、丰镇市、卓资县)

湛江市(徐闻县、遂溪县、坡头区、霞山区、麻章区、赤坎区、雷州市、廉江市、吴川市)

柳州市(柳江区、融水苗族自治县、柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、融安县、柳南区、柳北区)洛阳市(洛宁县、涧西区、栾川县、瀍河回族区、孟津区、西工区、新安县、洛龙区、老城区、伊川县、嵩县、偃师区、宜阳县、汝阳县)

金昌市(金川区、永昌县)  北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

咸宁市(赤壁市、咸安区、嘉鱼县、崇阳县、通山县、通城县)

五指山市(东方市、琼海市、澄迈县、万宁市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、临高县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、磴口县、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗)汕头市(濠江区、潮南区、潮阳区、龙湖区、金平区、南澳县、澄海区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

信阳市(息县、商城县、罗山县、潢川县、新县、平桥区、淮滨县、固始县、浉河区、光山县)

临夏回族自治州(和政县、临夏市、康乐县、临夏县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

大庆市(大同区、龙凤区、萨尔图区、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区、肇州县)

郑州市(中原区、登封市、新密市、金水区、二七区、惠济区、上街区、中牟县、巩义市、荥阳市、新郑市、管城回族区)

黄山市(黄山区、休宁县、祁门县、歙县、徽州区、屯溪区、黟县)

临沂市(兰山区、罗庄区、郯城县、平邑县、蒙阴县、河东区、沂水县、费县、莒南县、兰陵县、沂南县、临沭县)

甘孜藏族自治州(石渠县、炉霍县、道孚县、得荣县、色达县、白玉县、德格县、雅江县、丹巴县、甘孜县、新龙县、康定市、九龙县、乡城县、巴塘县、稻城县、理塘县、泸定县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

德阳市(广汉市、什邡市、中江县、罗江区、绵竹市、旌阳区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

江门市(鹤山市、新会区、台山市、恩平市、江海区、蓬江区、开平市)

东营市(东营区、利津县、河口区、广饶县、垦利区)

吉林市(龙潭区、桦甸市、船营区、永吉县、舒兰市、丰满区、昌邑区、磐石市、蛟河市)

六安市(舒城县、裕安区、金寨县、叶集区、霍邱县、金安区、霍山县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）