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果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、玛沁县、达日县、久治县、班玛县)

上饶市(铅山县、婺源县、横峰县、玉山县、信州区、广信区、弋阳县、广丰区、万年县、鄱阳县、德兴市、余干县)

马鞍山市(含山县、花山区、和县、当涂县、雨山区、博望区)

宜昌市(夷陵区、五峰土家族自治县、当阳市、宜都市、西陵区、伍家岗区、兴山县、远安县、秭归县、点军区、长阳土家族自治县、枝江市、猇亭区)

梅州市(五华县、梅江区、大埔县、丰顺县、兴宁市、蕉岭县、梅县区、平远县)

吉安市(吉水县、安福县、万安县、峡江县、永新县、遂川县、青原区、新干县、泰和县、吉州区、吉安县、永丰县、井冈山市)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、滕州市、薛城区、市中区)

厦门市(思明区、翔安区、海沧区、湖里区、同安区、集美区)

吕梁市(方山县、交城县、岚县、柳林县、兴县、中阳县、汾阳市、孝义市、文水县、离石区、临县、交口县、石楼县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、红河县、开远市、个旧市、河口瑶族自治县、蒙自市、元阳县、石屏县、弥勒市)

平凉市(崇信县、华亭市、灵台县、崆峒区、静宁县、泾川县、庄浪县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、古城区)

太原市(迎泽区、万柏林区、古交市、清徐县、尖草坪区、阳曲县、小店区、娄烦县、杏花岭区、晋源区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

铁岭市(调兵山市、开原市、银州区、昌图县、西丰县、清河区、铁岭县)

阿克苏地区(阿克苏市、库车市、柯坪县、温宿县、乌什县、新和县、阿瓦提县、沙雅县、拜城县)

石河子市(胡杨河市、北屯市、新星市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市、白杨市)

拉萨市(尼木县、城关区、当雄县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、曲水县、林周县)

贵港市(港北区、平南县、桂平市、港南区、覃塘区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

濮阳市(范县、清丰县、华龙区、濮阳县、台前县、南乐县)

晋城市(城区、泽州县、阳城县、沁水县、陵川县、高平市)

茂名市(茂南区、高州市、化州市、电白区、信宜市)

金华市(兰溪市、金东区、婺城区、义乌市、东阳市、磐安县、永康市、武义县、浦江县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、治多县、囊谦县、杂多县、称多县)

韶关市(武江区、南雄市、乳源瑶族自治县、翁源县、浈江区、新丰县、乐昌市、仁化县、始兴县、曲江区)

绥化市(青冈县、明水县、兰西县、望奎县、安达市、海伦市、绥棱县、北林区、肇东市、庆安县)

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哈尔滨市(木兰县、通河县、巴彦县、松北区、方正县、尚志市、呼兰区、阿城区、五常市、香坊区、依兰县、延寿县、道外区、双城区、宾县、南岗区、道里区、平房区)

内蒙古自治区

扬州市(仪征市、广陵区、宝应县、邗江区、江都区、高邮市)

凉山彝族自治州(金阳县、布拖县、宁南县、雷波县、盐源县、会理市、木里藏族自治县、德昌县、越西县、普格县、昭觉县、西昌市、冕宁县、美姑县、喜德县、会东县、甘洛县)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、吉首市、永顺县、凤凰县、古丈县、龙山县、泸溪县)

雅安市(天全县、名山区、汉源县、石棉县、宝兴县、雨城区、荥经县、芦山县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、阿荣旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、牙克石市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、根河市、扎兰屯市)

甘孜藏族自治州(乡城县、理塘县、白玉县、甘孜县、德格县、雅江县、九龙县、道孚县、色达县、石渠县、巴塘县、丹巴县、泸定县、炉霍县、康定市、新龙县、稻城县、得荣县)

保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县)

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荆州市(监利市、沙市区、江陵县、洪湖市、荆州区、石首市、松滋市、公安县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、五原县、磴口县、乌拉特后旗)

九江市(德安县、柴桑区、彭泽县、武宁县、共青城市、都昌县、浔阳区、瑞昌市、永修县、湖口县、庐山市、修水县、濂溪区)

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鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、乌审旗、达拉特旗、杭锦旗、康巴什区、东胜区)

香港特别行政区

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

张家口市(崇礼区、万全区、涿鹿县、桥西区、张北县、宣化区、尚义县、康保县、怀来县、蔚县、下花园区、阳原县、桥东区、赤城县、沽源县、怀安县)

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舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

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昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、奇台县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县、萧县)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

延安市(延川县、宝塔区、宜川县、甘泉县、富县、吴起县、安塞区、志丹县、子长市、黄龙县、洛川县、延长县、黄陵县)

驻马店市(汝南县、确山县、上蔡县、遂平县、正阳县、西平县、平舆县、新蔡县、驿城区、泌阳县)

宁波市(象山县、北仑区、宁海县、余姚市、鄞州区、江北区、慈溪市、奉化区、镇海区、海曙区)

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日喀则市(仁布县、江孜县、昂仁县、南木林县、白朗县、拉孜县、岗巴县、定结县、萨嘎县、康马县、亚东县、谢通门县、仲巴县、桑珠孜区、萨迦县、聂拉木县、定日县、吉隆县)

连云港市(东海县、连云区、灌云县、灌南县、赣榆区、海州区)

大理白族自治州(剑川县、鹤庆县、云龙县、大理市、南涧彝族自治县、永平县、弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、宾川县、祥云县)

平顶山市(卫东区、郏县、鲁山县、汝州市、宝丰县、叶县、新华区、舞钢市、石龙区、湛河区)

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烟台市(蓬莱区、招远市、莱山区、龙口市、海阳市、栖霞市、芝罘区、莱阳市、牟平区、福山区、莱州市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

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黄石市(铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区)

百色市(西林县、德保县、田林县、右江区、田阳区、隆林各族自治县、平果市、田东县、靖西市、那坡县、凌云县、乐业县)

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柳州市(鱼峰区、柳江区、融水苗族自治县、融安县、柳城县、三江侗族自治县、城中区、柳南区、鹿寨县、柳北区)

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滁州市(南谯区、定远县、琅琊区、明光市、来安县、天长市、凤阳县、全椒县)

  来源:中国房地产报

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  市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

  中房报记者梁笑梅丨北京报道

  在保利物业宣布完成H股全流通的消息后,资本市场的短期反应呈现分化。4月15日,保利物业股价开盘上涨3.2%,但午盘后回落至平盘附近,全天振幅达5.7%。

  4月14日,保利物业正式宣布完成H股全流通,其1.94亿股内资股成功转换为H股,并于次日在香港联交所上市。

  随着内资股占比从72.289%降至37.289%,H股比例跃升至62.711%,保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为,此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力,但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

  关于保利物业H股全流通背后的原因,中国房地产报记者联系保利物业方面人士,截至发稿前,并未得到回复。

  一位不愿具名的分析师认为,“保利物业作为头部企业,H股全流通不仅优化了股东结构,更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后,公司融资渠道将更通畅,为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

  战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示,截至2024年末,保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币,而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出,当前港股物业板块平均市盈率不足10倍,处于历史低位,未来若启动配股或可转债融资,需精准把握窗口期以避免估值压制。

  有证券公司分析师认为,“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位,流动性改善后,公司可择机通过配股或可转债补充资金,把握行业洗牌机遇。”

  前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒:“港股市场对流动性变化的敏感度极高,若公司未能同步释放业绩增长信号,单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为,反噬投资者信心。”

  市场的反应并非总是可预测的,如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

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  股权重构与战略突围

  2024年10月24日,中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进,保利物业的资本结构变得更加灵活,吸引了更多国际投资者的关注。

  长期以来,H股公司的内资股无法在境外流通,导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股,本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

  有国泰君安国际分析师测算,转换完成后,保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元,符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛,被动资金流入规模或达2.5亿美元。

  不可否认,股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前,保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权;转换后,其持股比例降至37.29%,H股投资者持股比例突破60%。

  金融学教授汤勇军指出,这将倒逼公司提高信息披露透明度,优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看,治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”,提升中小股东权益保护水平。

  全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为,H股全流通后,公司可通过发行新股收购优质物管标的,而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段,弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示,2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元,头部企业市占率已突破15%。

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  市场博弈与风险共振

  尽管战略意义显著,资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日,保利物业股价收跌2.97%,而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

  “历史数据表明,当公司宣布股票转换或资本结构调整时,市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出,“一方面,投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期,推动股价上涨;另一方面,若市场解读为稀释股东权益的信号,可能引发股价回落。”因此,企业在进行此类重大调整时,需要充分考虑市场情绪,提前做好沟通工作。

  历史经验显示,此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是,保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后,股价在三个月内累计下跌12%,直至业绩超预期才逐步修复。

  2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%,房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示,其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目,母公司若出现经营波动,可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外,港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性,进一步放大了外部市场风险。

  更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是,物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示,2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%,开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示,其来自保利发展的项目占比仍达68%,关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化,可能通过关联交易拖累物管板块,H股全流通无法对冲这一基本面风险。

  此外,港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性,进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场,但也暴露于外部风险。2024年四季度以来,美联储加息导致港元汇率波动加剧,港股通资金流向频繁切换。

  正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言:“资本结构的调整只是起点,真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言,这场资本变局或许才刚刚开始。

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