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常州市(钟楼区、金坛区、武进区、天宁区、新北区、溧阳市)

郴州市(临武县、安仁县、苏仙区、宜章县、汝城县、嘉禾县、桂阳县、桂东县、永兴县、资兴市、北湖区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)

平顶山市(郏县、卫东区、叶县、鲁山县、石龙区、宝丰县、汝州市、舞钢市、新华区、湛河区)  黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、普安县、安龙县、兴仁市、兴义市、贞丰县、册亨县)

济源市

西安市(新城区、鄠邑区、未央区、阎良区、高陵区、雁塔区、临潼区、长安区、莲湖区、蓝田县、碑林区、灞桥区、周至县)

温州市(永嘉县、鹿城区、平阳县、乐清市、洞头区、龙湾区、龙港市、文成县、泰顺县、苍南县、瑞安市、瓯海区)

齐齐哈尔市(龙沙区、铁锋区、泰来县、讷河市、昂昂溪区、建华区、克东县、甘南县、富裕县、富拉尔基区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、克山县、依安县、拜泉县、碾子山区)  金昌市(金川区、永昌县)

绥化市(绥棱县、肇东市、安达市、庆安县、北林区、兰西县、青冈县、明水县、海伦市、望奎县)

遵义市(桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、余庆县、习水县、正安县、绥阳县、凤冈县、仁怀市、红花岗区、播州区)

石家庄市(高邑县、新华区、行唐县、鹿泉区、栾城区、无极县、桥西区、深泽县、新乐市、晋州市、井陉矿区、正定县、赵县、长安区、藁城区、元氏县、裕华区、平山县、灵寿县、辛集市、井陉县、赞皇县)

梅州市(蕉岭县、五华县、兴宁市、梅江区、大埔县、梅县区、平远县、丰顺县)

来宾市(武宣县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区)

漳州市(华安县、长泰区、南靖县、龙海区、漳浦县、云霄县、龙文区、平和县、东山县、诏安县、芗城区)

呼和浩特市(托克托县、土默特左旗、武川县、玉泉区、新城区、赛罕区、清水河县、和林格尔县、回民区)

达州市(开江县、大竹县、达川区、宣汉县、通川区、渠县、万源市)

自贡市(贡井区、富顺县、大安区、自流井区、沿滩区、荣县)

安庆市(太湖县、宿松县、宜秀区、桐城市、迎江区、潜山市、望江县、怀宁县、大观区、岳西县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、山海关区、卢龙县、昌黎县、海港区、青龙满族自治县)

重庆市(巫山县、九龙坡区、忠县、渝中区、合川区、长寿区、巫溪县、北碚区、铜梁区、城口县、垫江县、涪陵区、永川区、黔江区、武隆区、彭水苗族土家族自治县、万州区、沙坪坝区、丰都县、石柱土家族自治县、荣昌区、巴南区、渝北区、梁平区、江津区、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、大足区、璧山区、綦江区、南岸区、云阳县、潼南区、南川区、秀山土家族苗族自治县、江北区、开州区、大渡口区)

福州市(马尾区、台江区、永泰县、鼓楼区、长乐区、罗源县、仓山区、闽清县、平潭县、连江县、晋安区、闽侯县、福清市)

贵港市(平南县、港南区、桂平市、港北区、覃塘区)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、盖州市、站前区、老边区、大石桥市)

黄冈市(蕲春县、浠水县、红安县、罗田县、团风县、黄州区、武穴市、麻城市、英山县、黄梅县)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

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巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、通江县、巴州区)

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区、源汇区)

儋州市

宜宾市(江安县、高县、珙县、翠屏区、筠连县、南溪区、叙州区、长宁县、屏山县、兴文县)  通辽市(库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

贵阳市(白云区、乌当区、息烽县、修文县、清镇市、观山湖区、开阳县、南明区、云岩区、花溪区)

三门峡市(湖滨区、义马市、灵宝市、渑池县、陕州区、卢氏县)

开封市(鼓楼区、祥符区、尉氏县、禹王台区、兰考县、杞县、龙亭区、顺河回族区、通许县)鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)  陇南市(成县、徽县、礼县、康县、宕昌县、文县、西和县、两当县、武都区)

焦作市(孟州市、修武县、温县、中站区、解放区、山阳区、博爱县、沁阳市、武陟县、马村区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

衢州市(衢江区、开化县、柯城区、江山市、龙游县、常山县)郑州市(中原区、巩义市、登封市、管城回族区、新密市、二七区、中牟县、新郑市、惠济区、上街区、金水区、荥阳市)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、榕江县、台江县、岑巩县、凯里市、三穗县、镇远县、丹寨县、天柱县、施秉县、从江县、麻江县、雷山县、黄平县、锦屏县、剑河县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)

惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县)

汉中市(城固县、镇巴县、留坝县、佛坪县、汉台区、洋县、宁强县、西乡县、略阳县、勉县、南郑区)

天水市(清水县、武山县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、秦安县、麦积区)

玉林市(福绵区、容县、北流市、陆川县、兴业县、博白县、玉州区)

黄山市(黟县、休宁县、屯溪区、祁门县、徽州区、黄山区、歙县)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、龙子湖区、五河县、怀远县、固镇县、淮上区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

驻马店市(平舆县、正阳县、新蔡县、西平县、驿城区、泌阳县、遂平县、确山县、上蔡县、汝南县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、安居区、射洪市)

嘉兴市(海宁市、平湖市、海盐县、秀洲区、南湖区、嘉善县、桐乡市)

江门市(恩平市、开平市、台山市、鹤山市、新会区、蓬江区、江海区)

锦州市(黑山县、北镇市、义县、太和区、凌海市、凌河区、古塔区)

定西市(安定区、陇西县、岷县、通渭县、漳县、临洮县、渭源县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。