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全国服务区域：
延安市(宜川县、宝塔区、志丹县、黄陵县、富县、子长市、吴起县、洛川县、甘泉县、延长县、黄龙县、延川县、安塞区)
宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县、萧县)
郑州市(惠济区、中原区、荥阳市、中牟县、巩义市、二七区、新郑市、管城回族区、登封市、新密市、上街区、金水区)
株洲市(荷塘区、石峰区、天元区、芦淞区、醴陵市、茶陵县、攸县、渌口区、炎陵县)
淮南市(谢家集区、凤台县、大通区、潘集区、八公山区、田家庵区、寿县)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、鹤峰县、来凤县、宣恩县、建始县、利川市、恩施市)
青岛市(黄岛区、莱西市、即墨区、市北区、城阳区、李沧区、市南区、崂山区、平度市、胶州市)
湛江市(霞山区、雷州市、遂溪县、赤坎区、吴川市、麻章区、徐闻县、廉江市、坡头区)
嘉峪关市
淄博市(高青县、博山区、淄川区、周村区、沂源县、桓台县、张店区、临淄区)
安阳市(滑县、文峰区、汤阴县、安阳县、内黄县、林州市、北关区、殷都区、龙安区)
蚌埠市(禹会区、固镇县、怀远县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、五河县)
丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县)
兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
泉州市(泉港区、晋江市、金门县、惠安县、安溪县、鲤城区、德化县、丰泽区、永春县、南安市、石狮市、洛江区)
南平市(建阳区、光泽县、浦城县、建瓯市、松溪县、政和县、顺昌县、延平区、武夷山市、邵武市)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
丽水市(景宁畲族自治县、莲都区、云和县、遂昌县、缙云县、青田县、松阳县、庆元县、龙泉市)
阜阳市(颍东区、颍州区、太和县、颍上县、颍泉区、界首市、阜南县、临泉县)
遵义市(道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、正安县、余庆县、红花岗区、绥阳县、湄潭县、汇川区、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、播州区、习水县、桐梓县)
南昌市(红谷滩区、青云谱区、西湖区、南昌县、新建区、进贤县、青山湖区、东湖区、安义县)
铁岭市(昌图县、铁岭县、调兵山市、银州区、清河区、西丰县、开原市)
衡阳市(南岳区、常宁市、珠晖区、衡南县、蒸湘区、衡东县、祁东县、衡山县、衡阳县、雁峰区、耒阳市、石鼓区)
邵阳市(城步苗族自治县、邵东市、绥宁县、隆回县、洞口县、北塔区、邵阳县、新宁县、大祥区、新邵县、武冈市、双清区)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、梁河县、盈江县)
乐山市(夹江县、马边彝族自治县、井研县、金口河区、五通桥区、犍为县、市中区、沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县)
邢台市(南宫市、信都区、南和区、任泽区、临城县、清河县、柏乡县、平乡县、内丘县、宁晋县、广宗县、沙河市、巨鹿县、襄都区、临西县、隆尧县、新河县、威县)
黔南布依族苗族自治州(平塘县、龙里县、贵定县、福泉市、独山县、三都水族自治县、长顺县、都匀市、罗甸县、荔波县、瓮安县、惠水县)
榆林市(神木市、榆阳区、米脂县、府谷县、定边县、吴堡县、绥德县、佳县、子洲县、横山区、清涧县、靖边县)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
昭通市(彝良县、绥江县、镇雄县、威信县、盐津县、鲁甸县、巧家县、大关县、昭阳区、水富市、永善县)
儋州市
沧州市(孟村回族自治县、东光县、青县、盐山县、南皮县、海兴县、运河区、泊头市、吴桥县、肃宁县、沧县、献县、黄骅市、新华区、任丘市、河间市)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、乌苏市、裕民县、托里县、沙湾市)
白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮南市、洮北区)
临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区)
常州市(金坛区、天宁区、武进区、溧阳市、新北区、钟楼区)
齐齐哈尔市(克东县、龙沙区、克山县、泰来县、依安县、梅里斯达斡尔族区、建华区、铁锋区、富裕县、讷河市、甘南县、拜泉县、碾子山区、富拉尔基区、昂昂溪区、龙江县)
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)
泰安市(新泰市、肥城市、宁阳县、岱岳区、泰山区、东平县)
宝鸡市(眉县、陈仓区、渭滨区、凤县、金台区、千阳县、麟游县、扶风县、岐山县、陇县、凤翔区、太白县)
衡水市(桃城区、武邑县、故城县、阜城县、饶阳县、景县、冀州区、武强县、安平县、枣强县、深州市)
雅安市(雨城区、汉源县、芦山县、宝兴县、名山区、荥经县、天全县、石棉县)
开封市(鼓楼区、龙亭区、兰考县、祥符区、通许县、禹王台区、顺河回族区、杞县、尉氏县)
云浮市(罗定市、新兴县、郁南县、云城区、云安区)
张家口市(张北县、尚义县、桥东区、沽源县、万全区、康保县、阳原县、桥西区、涿鹿县、蔚县、崇礼区、宣化区、下花园区、怀来县、怀安县、赤城县)
渭南市(富平县、蒲城县、华州区、合阳县、韩城市、临渭区、澄城县、潼关县、大荔县、白水县、华阴市)
绍兴市(诸暨市、柯桥区、嵊州市、越城区、上虞区、新昌县)
盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)
赣州市(寻乌县、信丰县、章贡区、赣县区、南康区、大余县、石城县、安远县、定南县、瑞金市、上犹县、宁都县、全南县、龙南市、兴国县、会昌县、于都县、崇义县)
萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、安源区、芦溪县)
朝阳市(建平县、龙城区、北票市、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)
石河子市(白杨市、胡杨河市、图木舒克市、五家渠市、新星市、铁门关市、北屯市、双河市、昆玉市、可克达拉市、阿拉尔市)
佛山市(高明区、顺德区、南海区、禅城区、三水区)
伊春市(大箐山县、金林区、友好区、嘉荫县、乌翠区、丰林县、汤旺县、南岔县、铁力市、伊美区)
昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县)
威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)
菏泽市(鄄城县、巨野县、东明县、曹县、郓城县、成武县、单县、牡丹区、定陶区)
抚州市(金溪县、临川区、广昌县、乐安县、东乡区、宜黄县、资溪县、崇仁县、南丰县、黎川县、南城县)
焦作市(山阳区、武陟县、孟州市、沁阳市、马村区、中站区、修武县、博爱县、温县、解放区)
铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、石阡县、碧江区、万山区、德江县)
宁波市(象山县、江北区、海曙区、北仑区、鄞州区、奉化区、宁海县、余姚市、镇海区、慈溪市)
三沙市(南沙区、西沙区)
哈尔滨市(道外区、呼兰区、木兰县、道里区、通河县、宾县、松北区、方正县、香坊区、巴彦县、尚志市、依兰县、五常市、平房区、南岗区、延寿县、阿城区、双城区)
岳阳市(云溪区、岳阳楼区、岳阳县、湘阴县、华容县、君山区、临湘市、平江县、汨罗市)
重庆市(綦江区、合川区、璧山区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、南川区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、大渡口区、沙坪坝区、北碚区、九龙坡区、梁平区、忠县、巫山县、丰都县、石柱土家族自治县、奉节县、大足区、万州区、江津区、江北区、巴南区、垫江县、涪陵区、渝中区、荣昌区、永川区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、渝北区、开州区、巫溪县、城口县、黔江区、武隆区)
七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)
玉溪市(红塔区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、易门县)
锦州市(凌海市、黑山县、北镇市、义县、凌河区、古塔区、太和区)
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石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
陇南市(宕昌县、康县、徽县、文县、西和县、礼县、成县、两当县、武都区)
赤峰市(红山区、阿鲁科尔沁旗、松山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、宁城县、克什克腾旗、巴林左旗、敖汉旗、巴林右旗、林西县、元宝山区)
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池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)
保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县、腾冲市)
通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗)
香港特别行政区
平顶山市(新华区、卫东区、石龙区、叶县、湛河区、舞钢市、汝州市、鲁山县、郏县、宝丰县)
湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、南浔区、安吉县)
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南阳市(卧龙区、桐柏县、社旗县、西峡县、内乡县、邓州市、南召县、淅川县、新野县、宛城区、镇平县、唐河县、方城县)
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博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)
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晋城市(阳城县、泽州县、城区、高平市、沁水县、陵川县)
黄冈市(武穴市、麻城市、团风县、红安县、浠水县、黄梅县、英山县、黄州区、罗田县、蕲春县)
东营市(东营区、河口区、广饶县、垦利区、利津县)
绥化市(肇东市、明水县、兰西县、望奎县、北林区、绥棱县、安达市、青冈县、庆安县、海伦市)
鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、淇滨区、浚县)
张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)
常德市(桃源县、鼎城区、武陵区、临澧县、津市市、汉寿县、澧县、石门县、安乡县)
张掖市(甘州区、山丹县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县)
安康市(岚皋县、镇坪县、旬阳市、白河县、宁陕县、汉阴县、紫阳县、平利县、石泉县、汉滨区)
长春市(朝阳区、九台区、绿园区、德惠市、二道区、农安县、双阳区、宽城区、榆树市、南关区、公主岭市)
玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、称多县、治多县)
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庆阳市(西峰区、宁县、华池县、合水县、镇原县、环县、正宁县、庆城县)
西藏自治区
阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)
兰州市(七里河区、皋兰县、永登县、红古区、西固区、城关区、榆中县、安宁区)
亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)
洛阳市(嵩县、伊川县、新安县、瀍河回族区、孟津区、偃师区、宜阳县、老城区、洛宁县、涧西区、栾川县、西工区、汝阳县、洛龙区)
大连市(瓦房店市、长海县、西岗区、沙河口区、甘井子区、金州区、中山区、普兰店区、庄河市、旅顺口区)
汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：浪头饮食/郝显
近期，在大盘低迷的情况下，消费板块表现亮眼，不少公司出现不俗的涨幅，其中北交所的骑士乳业从2月初以来，股价最高涨幅已经超过100%。
从政策面来看，呼和浩特率先推出的育儿补贴细则，美国对华加征关税下的内需提振预期，均使得市场对于乳制品需求提振产生预期。
但是值得警惕的是，目前原奶价格仍在低位，而不断扩张之后骑士乳业的资产负债率达到60%左右的高位，现金短债比低至0.57。如果奶价持续低迷，对公司的现金流和经营都是不小的压力。
2个多月股价翻倍骑士乳业成色如何？
对骑士乳业股价造成催化的主要是政策因素，今年2月8日，国家卫健委发布的《GB19644-2024食品安全国家标准乳粉和调制乳粉》正式实施，新国标的实施意味着企业必须按照更严标准来生产和销售各类乳粉产品。骑士乳业作为乳业产业链企业，可以从行业整体价格提升中受益。
3月份，呼和浩特率先推出育儿补贴细则。从2020年开始，随着出生人口数量的减少，国内婴配粉市场规模也逐年萎缩，育儿补贴政策的出台使得市场对于奶粉需求端改善出现强烈预期。
与此同时，美国对华加征关税，市场也开始预期刺激政策提振需求端会带动原奶价格回升。而且根据乳业时报信息，2024年国内原奶产量和奶牛存栏数出现双降。短期政策催化叠加中长期原奶周期触底的预期，共同催生了这一轮乳制品行情。
骑士乳业是内蒙古农牧企业龙头，2007年成立，2015年在新三板挂牌，2023年成功登陆北交所。公司主营业务涵盖生鲜乳销售、奶制品销售及白砂糖及其副产品销售，2023年生鲜乳收入4.58亿元，占比36%；奶制品销售（含售牛）收入3.34亿元，占比27%；白砂糖及其副产品销售收入4.54亿元，占比36%。
过去十年，通过融资扩产能和兼并收购，骑士乳业实现了大幅增长。2015年挂牌新三板时公司营收仅为2.65亿元，2023年已经增长到12.56亿元。
具体来看，牧业板块的增长主要来自大客户蒙牛乳业的需求增长。蒙牛是骑士乳业第一大客户，2023年销售占比达到40.44%，主要销售产品为生鲜乳。骑士乳业与蒙牛乳业签订的生鲜乳购销合同2029年到期，约定蒙牛乳业长期向骑士乳业旗下牧场采购有机生鲜乳，这在一定程度上保证了骑士乳业中期的发展，但是大客户依赖也给公司带来潜在风险。
乳业板块以酸奶制品为核心，此外还包含奶粉、灭菌乳、巴氏奶等，近几年酸奶业务不断增长，2023年规模达到1.57亿元，巴氏奶和奶粉收入则基本保持稳定。糖业板块2018年被纳入公司版图，前几年收入一度停滞，2023年开始大幅增长。
目前骑士乳业还未披露2024年年报，根据此前披露的业绩预告及修正公告，去年公司实现营收12.97亿元，同比增长3.23%。但是归母净利润为-870.16万元，由盈转亏，扣非净利润为4413.63万元，同比下滑38.84%。
骑士乳业的隐忧
根据业绩预告，去年净利润下滑原因为：1、受市场环境影响，终端产品尤其是生鲜乳产品销售价格下降，影响整体盈利水平。2、2024年降雨量过剩，制糖原料含糖量较低，导致白砂糖生产成本上升，毛利率下降。3、期货业务未达预期并产生较大损失。4、养殖行业整体不景气，牛只售价较低，导致处置牛只损失较大。5、计提生物资产减值损失：（1）受乳制品市场影响，对生产性生物资产计提了资产减值损失。（2）受养殖行业整体低迷的影响，对消耗性生物资产计提了资产减值损失。
期货业务是骑士乳业去年亏损的重要因素，前三季度投资净收益达到-3867.49万元。骑士乳业子公司敕勒川糖业2019年开始从事期货投资，由于经验不足，当年投资亏损1247.23万元。2021年至2023年小额盈利后，2024年再度陷入大额亏损，套期保值操作反而放大了糖价波动风险。
从总体来看，骑士乳业受原奶周期影响较大，从2021年10月起，原奶价格已经连续下滑了三年，累计跌幅近30%。原奶价格下行主要原因一是国内乳制品市场增长停滞，消费不景气；二是前几年乳企扩张奶源，导致产量不断增长，出现供过于求。
根据农业农村部市场与信息化司发布的《2024年12月鲜活农产品供需形势分析月报》，12月份全国主产省生鲜乳平均收购价每公斤3.11元，环比跌0.3%，同比跌15.3%。而在2021年底，这一价格在4.2元以上。农业农村部4月初披露的数据，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.08元/公斤，仍处在低位。
骑士乳业的扩张步伐仍在持续，从2021年到2023年，每年投资活动现金流净流出超2亿元，大于当年经营活动净流入金额。今年前三季骑士乳业经营活动现金流净额由正转负，账面在建工程达到7926.48万元。如果奶价持续低迷，对公司的现金流和经营都是不小的压力。
骑士乳业的资产负债率目前在60%左右。截至2024年三季末，公司货币资金2.9亿元，短期有息负债达到5.12亿元，现金短债比低至0.57，还有2.16亿元的应付账款，面临较大的偿债压力。
今年3月，骑士乳业披露拟签署《鄂尔多斯市骑士库布齐牧业有限责任公司增资协议书之补充协议（二）》，其中提到，现代犇牛有权要求骑士乳业无条件赎回其全部股权，以实现退出，此前约定的限制条件已被删除，这被媒体解读为现代牧业“萌生退意”。
库布齐牧业成立于2021年10月，是骑士乳业奶牛养殖项目的建设单位，该项目投资金额达到4.09亿元。
和此前的猪企一样，骑士乳业也在押注原奶价格，只是公司能成功吗？
来源：国际金融报
记者：王莹
商业养老金业务发展驶入“快车道”。
4月18日，据《国际金融报》记者统计，截至2024年末，人保养老、国寿养老、太平养老、国民养老4家试点险企累计开立商业养老金账户数195.5万户，较2023年末增加近230%；合计管理规模突破千亿元，同比增长超4倍。
在业内人士看来，2024年是商业养老金业务试点的第二个完整年度，可比基数较低。未来，养老保险公司需要在产品创新、服务提升、风险管理等方面持续努力，以推动商业养老金业务实现高质量发展。
收益率普遍在3%左右
商业养老金是养老保险公司经营的新型商业养老保险业务，主要依托保险经营规则创新产品和服务，向客户提供养老账户管理、养老规划、资金管理、风险管理等服务，是第三支柱养老保险的组成部分。
2023年1月1日起，商业养老金业务在北京市、上海市、江苏省、浙江省、福建省、山东省、河南省、广东省、四川省、陕西省等10个省（市）率先开展试点。参与试点的有4家养老保险公司，分别是人保养老、国寿养老、太平养老和国民养老。
历经两年的发展，商业养老金试点成绩斐然，开户数和管理规模均实现翻倍式增长。
具体来看，截至2024年末，人保养老商业养老金业务累计开户数为22.09万户，有效户数为15.68万户；累计发行商业养老金产品5只，涵盖流动性管理类、固定收益类和混合类，存量规模75.04亿元，较年初增长82.7%。
国寿养老累计开立账户102.57万户，有效账户76.30万户；发行商业养老金产品10只，存量规模489亿元，较2023年末增幅超100%。
太平养老累计开立账户27.04万户，较2023年末增长超3倍，其中有效账户数15.76万户；共报备并获批6款商业养老金产品，2024年累计新增交费228.93亿元，同比增长超12倍。
国民养老累计开户数为43.8万户，共上市6款商业养老金产品，2024年度商业养老金业务销售金额为353.86亿元。
谈及商业养老金业务快速发展背后的原因，北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆在接受《国际金融报》记者采访时指出，首先，随着我国人口老龄化加剧，公众对养老金的需求日益增长，这为商业养老金业务提供了广阔的市场空间；其次，国家政策的大力支持，如税收优惠、政策引导等，激发了企业和个人参与商业养老金的热情；再者，试点险企加大了产品创新和宣传力度，提高了商业养老金产品的吸引力；最后，金融市场环境整体稳定，投资收益率的提升也促进商业养老金业务发展。
财经评论员张雪峰向记者补充道，试点保险公司积极拓展银行、互联网等销售渠道，利用银保合作的优势，快速获客并扩大业务覆盖范围。此外，通过整合健康管理、养老社区等增值服务，形成“保险+服务”生态，增强了客户黏性和满意度。
稳健的投资收益也是商业养老金业务取得亮眼表现的原因之一。“凭借长期资金管理经验和多元化资产配置，商业养老金产品收益率普遍在3%左右，优于传统储蓄型产品，吸引了更多投资者。”张雪峰表示。
记者梳理发现，截至2024年底，太平养老稳盈宝壹号、安盈宝壹号、满盈宝壹号成立以来年化收益率分别为2.99%、3.04%、3.42%；国民养老国泰民安101、国泰民安201、国泰民安301、国泰民安2038成立以来年化收益率分别为3.22%、3.19%、4.12%、2.55%；人保养老温心岁月1号、温心岁月3号、贴心岁月、暖心岁月1号近一年投资收益率分别为2.65%、3.16%、2.46%、3.58%；国寿养老各产品加权平均收益率为2.98%。
业务试点有望扩大
从产品形态上看，“双账户”管理模式是商业养老金业务的一大特点。简单来说，就是通过下设“锁定账户”和“持续账户”两个子账户，兼顾锁定养老资金长期投资和个人不同年龄阶段资金流动性的双重需要。
从已上线的商业养老金产品来看，客户的每笔缴费都会按照一定比例分配到锁定和持续两个子账户中。不过，不同年龄段锁定账户的最低分配比例有所不同，最低为5%，年龄段越高要求计入锁定账户的比例也越高，客户在满足最低比例的基础上可自行调整。
有养老保险公司人士向记者指出，锁定账户好比是“保险箱”，为客户妥善保管长期养老储备；持续账户则是“零钱包”，在储备同时兼顾客户教育、赡养、购房等当期流动性诉求，临近领取时“零钱包”储备也可转入“保险箱”。
随着业务快速发展，商业养老金的试点范围有望进一步扩大。
2024年10月，国家金融监督管理总局印发《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》，提出进一步扩大商业养老金业务试点。按照“成熟一家，开展一家”的原则，支持更多符合条件的养老保险公司参与商业养老金业务。在总结试点经验基础上，延长试点期限，扩大试点区域。
目前，已有多家养老保险公司表示出对商业养老金业务的重视。国寿养老在2025年工作会议中强调，要推动商业养老金业务跨越发展。未获首批试点的养老保险公司中，泰康养老等也明确表示，正在筹备商业养老金业务。
放眼未来，杨帆认为，商业养老金业务的发展将聚焦以下三点：一是继续优化产品和服务，满足不同客户群体的需求，提高市场竞争力；二是加强与政府、企业等各方的合作，推动商业养老金业务与社保体系的有效衔接；三是加大科技投入，利用大数据、人工智能等技术提升服务水平和运营效率。
当然，保险公司在推进商业养老金业务的过程中，也将不可避免地面临一些挑战。杨帆表示，一方面，市场竞争的加剧要求保险公司必须找到独特的市场定位，以区别于竞争对手；另一方面，投资收益的波动性也要求保险公司具备更强的资产管理和风险控制能力。
“与此同时，随着监管政策的日益严格，保险公司需要更加注重合规经营，以避免可能的法律风险。”在杨帆看来，人才问题也是保险公司必须面对的挑战，如何吸引和保留优秀的专业人才，对于公司的长期发展至关重要。
张雪峰指出，试点保险公司应针对不同客户群体，开发更具个性化的商业养老金产品，如针对高收入人群的定制化产品、针对特定职业的专属产品等。同时，探索与养老产业、医疗健康产业等深度融合的产品创新，提供更全面的养老保障服务。
此外，加强投资者教育也至关重要。张雪峰建议，保险公司应加大商业养老金产品的宣传力度，提高公众对产品的认知度和接受度；开展养老金融知识普及活动，帮助投资者树立正确的养老规划和投资理念。
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月11日，通富微电发布2024年年报，报告期内实现营业收入238.82亿元，同比增长7.24%，实现归母净利润6.78亿元，同比增长299.90%。从单季度角度来看，2024年第四季度公司实现营业收入68.00亿元，同比增长6.88%，实现归母净利润1.25亿元，同比下降46.34%。公司全年及单季营收均创历史新高。
通富微电于2016年收购苏州及马来西亚槟城的AMD工厂，收购以来两家工厂营收飞速增长，截至2024年其贡献的营收已占总营收的60%以上。2024年，公司旗下七家生产基地协同发力，同时苏州和槟城工厂通过采购融合、采购互通等方式实现成本压降，通富微电实现营利双升。
2025年，通富微电计划在设施建设、生产设备、技术研发等方面投资共计60亿元，以实现265.00亿元的营收目标，对应增速10.96%。而据Gartner报告，2025年全球集成电路封测行业规模预计增长8.5%，通富微电的目标高于行业整体预期。
深度绑定AMD大客户积极布局AI或将带来新一轮增长机遇
通富微电成立于1997年，专业从事集成电路封装测试。
2016年，通富微电将AMD位于中国苏州、马来西亚槟城的封装厂85%的股权收购，后续更名为超威苏州、超威槟城，从此实现与AMD的深度绑定。
AMD是高性能与自适应计算领域的领先企业，拥有世界先进的倒装芯片封测技术，其产品在个人PC、数据中心、高端游戏主机等高端领域均有应用。
通过并购，通富微电与AMD建立了“合资+合作”的强强联合模式，成为AMD最大的封测供应商，占AMD订单总数的80%以上，并参与了MI300等芯片的封测。
2024年，公司大客户AMD的年度营业额达到创纪录的258亿美元。其中，随着EPYC（霄龙）处理器的加速部署，数据中心事业部的年度营业额几乎翻了一番，AMDInstinct加速器的营业额超过50亿美元。大客户业务的强劲增长，为通富微电的营收规模提供了有力保障。
据悉，AMD于2023年12月推出了MI300X作为其最新的AIGPU旗舰，据称其性能是H100的1.3倍。2024年，AMD的AI战略布局再次加速，计划于2024年第四季度推出MI325X，2025年推出MI350，2026年推出MI400，目标是每年进行产品升级。
此外，AMD不断通过并购来提升自身的数据中心服务能力。2022年，AMD宣布收购Pensando，该公司专注于针对面向数据流的工作负载进行优化的芯片技术和软件。2023年至今，AMD又对SiloAI、Mipsology等十几家AI公司进行投资。2024年8月，AMD宣布收购ZTSystems，该公司是全球最大超大规模计算公司领先的AI基础设施提供商。此次交易的交易价格为49亿美元，预计将于2025年上旬完成。
同时，据IDC预测，2025年全球PC出货量将小幅增长0.2%达2.367亿台，2026年出货量将达到2.73亿台，较2024年增长3.7%。未来PC市场的稳健需求也将打牢AMD的传统业务基本盘，通富微电也或将在大客户扎实向好的战略规划中获得较好的业绩成长。
持有七大生产基地封装种类全面2025年增速目标高于行业预期
通富微电作为全球第四大的第三方封测厂，先后在江苏南通崇川、南通苏通科技产业园、安徽合肥、福建厦门、南通市北高新区建厂布局，并通过收购AMD工厂在江苏苏州、马来西亚槟城拥有生产基地，其生产基地总数高达7家。
其中，通富崇川本部主打中高端产品，其产品的下游主要是汽车电子与功率器件。而通富超威苏州、通富超威槟城则主要从事先进封装，业务包括CPU、GPU、NPU等的封装。南通通富则主打高端产品，终端应用包括手机终端、通讯产品等。此外，合肥通富业务主打超高密度框架，通富通科主要为功率器件的封装与测试。
可见，通富微电封装类型极多，行业覆盖面极广，在保证业绩增长空间的同时也压低了行业波动风险。
七大基地中，槟城和苏州两家工厂的营收比重与业绩稳定性在逐年提升。2024年，通富超威苏州和通富超威槟城分别实现营收76.74亿元和76.46亿元，总计超150亿元，占总营收的比例已超过60%。同时，2024年苏州工厂及槟城工厂通过采购融合、与总部采购互通，实现采购成本大幅下降，净利率分别提升6.96个百分点和1.51个百分点。
与此同时，2018年到2024年间，通富超威苏州的营业收入从16.48亿元提升至76.74亿元，通富超威槟城的营业收入从15.98亿元提升至76.46亿元，两工厂六年的复合增速分别达到29.22%和29.81%，业绩增长态势迅猛。
在2024年公司营收与盈利能力全面优化的情况下，公司持续加大建设投入，以维持产能与技术优势。据悉，公司及下属控制企业南通通富、合肥通富、通富通科、通富超威苏州及通富超威槟城等计划2025年在设施建设、生产设备、IT、技术研发等方面投资共计60亿元。
与此同时，公司设定2025年营收目标为265.00亿元，较2024年增长10.96%。而根据Gartner发布的研究报告，受AI芯片、汽车电子及数据中心需求的持续拉动，2025年全球集成电路封测行业规模预计达到890亿美元，同比增长8.5%。
通富超威的增长目标高于行业整体预期。
新闻结尾
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