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武汉市(江汉区、蔡甸区、黄陂区、新洲区、江夏区、武昌区、江岸区、东西湖区、硚口区、汉南区、青山区、汉阳区、洪山区)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
咸阳市(武功县、旬邑县、永寿县、三原县、长武县、杨陵区、乾县、淳化县、彬州市、渭城区、泾阳县、兴平市、秦都区、礼泉县)
大庆市(肇州县、红岗区、萨尔图区、肇源县、林甸县、让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区)
石家庄市(桥西区、无极县、深泽县、赵县、平山县、裕华区、井陉矿区、高邑县、赞皇县、晋州市、灵寿县、栾城区、正定县、长安区、藁城区、鹿泉区、新华区、元氏县、新乐市、行唐县、辛集市、井陉县)
汕头市(金平区、潮南区、南澳县、濠江区、潮阳区、澄海区、龙湖区)
阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、沙雅县、新和县、库车市、温宿县、乌什县、拜城县、阿瓦提县)
海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县)
荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)
自贡市(大安区、自流井区、沿滩区、贡井区、荣县、富顺县)
上饶市(广丰区、广信区、鄱阳县、婺源县、万年县、玉山县、信州区、余干县、弋阳县、德兴市、铅山县、横峰县)
贵阳市(观山湖区、南明区、开阳县、清镇市、白云区、云岩区、修文县、乌当区、息烽县、花溪区)
福州市(罗源县、晋安区、闽清县、马尾区、连江县、仓山区、福清市、鼓楼区、长乐区、平潭县、闽侯县、台江区、永泰县)
攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、西区、米易县)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、东乡族自治县、广河县、临夏市、和政县、永靖县)
滁州市(凤阳县、琅琊区、南谯区、全椒县、天长市、明光市、来安县、定远县)
忻州市(保德县、定襄县、静乐县、河曲县、忻府区、代县、五寨县、繁峙县、岢岚县、五台县、神池县、原平市、偏关县、宁武县)
湖州市(安吉县、吴兴区、南浔区、德清县、长兴县)
武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)
宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县)
长治市(屯留区、沁县、壶关县、沁源县、长子县、潞州区、上党区、武乡县、平顺县、黎城县、潞城区、襄垣县)
秦皇岛市(抚宁区、海港区、卢龙县、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区)
包头市(白云鄂博矿区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、九原区、石拐区、昆都仑区、青山区、东河区、固阳县)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市)
镇江市(句容市、润州区、京口区、丹徒区、丹阳市、扬中市)
阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)
七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)
盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)
林芝市(巴宜区、朗县、察隅县、墨脱县、工布江达县、米林市、波密县)
成都市(金堂县、崇州市、都江堰市、青白江区、蒲江县、武侯区、龙泉驿区、新津区、大邑县、青羊区、成华区、新都区、简阳市、锦江区、郫都区、温江区、金牛区、双流区、邛崃市、彭州市)
杭州市(桐庐县、余杭区、拱墅区、滨江区、建德市、富阳区、萧山区、钱塘区、上城区、临平区、临安区、淳安县、西湖区)
乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、天山区、头屯河区)
威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)
内蒙古自治区
运城市(河津市、新绛县、万荣县、平陆县、临猗县、盐湖区、永济市、芮城县、闻喜县、稷山县、绛县、夏县、垣曲县)
毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、织金县、金沙县、大方县、赫章县)
甘孜藏族自治州(雅江县、康定市、丹巴县、色达县、石渠县、白玉县、九龙县、得荣县、乡城县、泸定县、理塘县、巴塘县、德格县、道孚县、稻城县、炉霍县、新龙县、甘孜县)
临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县、临翔区、镇康县)
怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)
营口市(盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、老边区、站前区)
梅州市(大埔县、梅江区、平远县、兴宁市、丰顺县、梅县区、五华县、蕉岭县)
揭阳市(惠来县、揭东区、榕城区、普宁市、揭西县)
定西市(临洮县、陇西县、岷县、漳县、渭源县、安定区、通渭县)
黄冈市(武穴市、团风县、罗田县、蕲春县、黄梅县、浠水县、黄州区、英山县、麻城市、红安县)
兰州市(永登县、皋兰县、西固区、安宁区、城关区、红古区、七里河区、榆中县)
盐城市(大丰区、东台市、亭湖区、射阳县、阜宁县、滨海县、响水县、建湖县、盐都区)
银川市(西夏区、金凤区、贺兰县、兴庆区、永宁县、灵武市)
阿里地区(日土县、普兰县、噶尔县、措勤县、札达县、革吉县、改则县)
襄阳市(枣阳市、樊城区、宜城市、谷城县、襄城区、老河口市、南漳县、保康县、襄州区)
阿坝藏族羌族自治州(理县、红原县、松潘县、茂县、马尔康市、若尔盖县、金川县、小金县、阿坝县、九寨沟县、汶川县、壤塘县、黑水县)
郴州市(苏仙区、资兴市、桂东县、桂阳县、永兴县、安仁县、北湖区、汝城县、宜章县、临武县、嘉禾县)
雅安市(天全县、宝兴县、石棉县、芦山县、汉源县、雨城区、荥经县、名山区)
固原市(西吉县、隆德县、泾源县、原州区、彭阳县)
宁波市(象山县、海曙区、北仑区、鄞州区、宁海县、镇海区、余姚市、奉化区、江北区、慈溪市)
永州市(冷水滩区、零陵区、宁远县、道县、江永县、双牌县、祁阳市、江华瑶族自治县、蓝山县、新田县、东安县)
新乡市(长垣市、原阳县、卫辉市、封丘县、卫滨区、辉县市、凤泉区、获嘉县、红旗区、新乡县、牧野区、延津县)
齐齐哈尔市(龙江县、龙沙区、克山县、富拉尔基区、昂昂溪区、克东县、建华区、拜泉县、铁锋区、富裕县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、依安县、泰来县、甘南县、讷河市)
重庆市(潼南区、长寿区、沙坪坝区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、石柱土家族自治县、巴南区、奉节县、大足区、云阳县、南岸区、武隆区、荣昌区、渝中区、江津区、垫江县、璧山区、巫溪县、铜梁区、忠县、秀山土家族苗族自治县、南川区、万州区、綦江区、梁平区、开州区、九龙坡区、合川区、北碚区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、江北区、城口县、大渡口区、黔江区、涪陵区)
赣州市(大余县、于都县、南康区、全南县、石城县、会昌县、信丰县、兴国县、崇义县、寻乌县、定南县、章贡区、瑞金市、安远县、宁都县、赣县区、龙南市、上犹县)
延安市(宝塔区、宜川县、洛川县、黄龙县、富县、志丹县、延川县、吴起县、黄陵县、甘泉县、子长市、安塞区、延长县)
黄石市(阳新县、下陆区、铁山区、大冶市、黄石港区、西塞山区)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
陇南市(武都区、宕昌县、成县、西和县、徽县、礼县、两当县、文县、康县)
淮南市(潘集区、大通区、谢家集区、凤台县、田家庵区、八公山区、寿县)
白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)
漳州市(云霄县、龙文区、龙海区、华安县、东山县、芗城区、诏安县、漳浦县、南靖县、长泰区、平和县)
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唐山市(丰南区、迁西县、路北区、古冶区、遵化市、路南区、滦南县、开平区、丰润区、乐亭县、曹妃甸区、滦州市、玉田县、迁安市)
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宜春市(宜丰县、丰城市、高安市、奉新县、樟树市、上高县、万载县、靖安县、袁州区、铜鼓县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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