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遵义市(凤冈县、红花岗区、桐梓县、余庆县、汇川区、习水县、播州区、仁怀市、绥阳县、正安县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县)

和田地区(和田市、洛浦县、皮山县、于田县、民丰县、墨玉县、策勒县、和田县)

忻州市(忻府区、偏关县、原平市、岢岚县、河曲县、静乐县、保德县、定襄县、代县、神池县、五台县、繁峙县、五寨县、宁武县)

南昌市(青山湖区、西湖区、青云谱区、红谷滩区、安义县、新建区、南昌县、进贤县、东湖区)  南阳市(南召县、桐柏县、镇平县、西峡县、唐河县、新野县、邓州市、淅川县、宛城区、社旗县、方城县、卧龙区、内乡县)

郑州市(二七区、登封市、新密市、金水区、荥阳市、中原区、管城回族区、中牟县、新郑市、上街区、惠济区、巩义市)

中山市

梧州市(苍梧县、龙圩区、蒙山县、藤县、长洲区、岑溪市、万秀区)

辽阳市(灯塔市、文圣区、白塔区、宏伟区、辽阳县、太子河区、弓长岭区)  淮安市(淮安区、洪泽区、涟水县、淮阴区、金湖县、盱眙县、清江浦区)

崇左市(宁明县、大新县、江州区、凭祥市、天等县、扶绥县、龙州县)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县)

锦州市(古塔区、北镇市、凌海市、太和区、义县、黑山县、凌河区)

安阳市(林州市、汤阴县、安阳县、内黄县、滑县、文峰区、龙安区、殷都区、北关区)

伊春市(铁力市、金林区、汤旺县、伊美区、大箐山县、友好区、南岔县、嘉荫县、乌翠区、丰林县)

株洲市(醴陵市、渌口区、芦淞区、天元区、荷塘区、石峰区、茶陵县、炎陵县、攸县)

银川市(金凤区、灵武市、兴庆区、永宁县、西夏区、贺兰县)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、榕城区、惠来县)

玉林市(博白县、兴业县、陆川县、玉州区、北流市、福绵区、容县)

宁夏回族自治区

广州市(增城区、越秀区、海珠区、从化区、天河区、白云区、荔湾区、黄埔区、番禺区、花都区、南沙区)

张家口市(桥东区、崇礼区、怀安县、康保县、张北县、阳原县、涿鹿县、下花园区、沽源县、桥西区、怀来县、万全区、赤城县、蔚县、宣化区、尚义县)

滁州市(天长市、南谯区、明光市、来安县、琅琊区、凤阳县、全椒县、定远县)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

十堰市(竹山县、张湾区、房县、丹江口市、郧西县、郧阳区、茅箭区、竹溪县)

齐齐哈尔市(碾子山区、建华区、富拉尔基区、克山县、龙沙区、依安县、富裕县、铁锋区、讷河市、拜泉县、甘南县、克东县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、昂昂溪区)

邵阳市(洞口县、新宁县、隆回县、大祥区、绥宁县、双清区、北塔区、邵东市、武冈市、新邵县、邵阳县、城步苗族自治县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县)

咸阳市(长武县、武功县、淳化县、礼泉县、秦都区、渭城区、泾阳县、彬州市、杨陵区、三原县、乾县、永寿县、旬邑县、兴平市)

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果洛藏族自治州(玛多县、达日县、班玛县、久治县、玛沁县、甘德县)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、汪清县、敦化市、安图县、珲春市、和龙市、延吉市)

丹东市(振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、东港市)

呼和浩特市(玉泉区、托克托县、和林格尔县、赛罕区、回民区、新城区、土默特左旗、武川县、清水河县)  嘉兴市(海盐县、海宁市、桐乡市、嘉善县、秀洲区、平湖市、南湖区)

宁德市(柘荣县、寿宁县、蕉城区、福鼎市、福安市、周宁县、屏南县、古田县、霞浦县)

鞍山市(台安县、海城市、千山区、立山区、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区)

哈尔滨市(松北区、巴彦县、道外区、尚志市、宾县、延寿县、通河县、南岗区、阿城区、木兰县、道里区、方正县、平房区、依兰县、五常市、双城区、呼兰区、香坊区)镇江市(丹阳市、京口区、句容市、丹徒区、扬中市、润州区)

抚顺市(清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、东洲区、顺城区)  鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

南平市(松溪县、武夷山市、建瓯市、政和县、光泽县、顺昌县、邵武市、延平区、建阳区、浦城县)

昭通市(水富市、永善县、鲁甸县、绥江县、盐津县、大关县、巧家县、威信县、昭阳区、镇雄县、彝良县)

湛江市(坡头区、遂溪县、徐闻县、麻章区、廉江市、吴川市、赤坎区、雷州市、霞山区)贵阳市(清镇市、修文县、云岩区、白云区、乌当区、南明区、花溪区、观山湖区、息烽县、开阳县)

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

岳阳市(华容县、湘阴县、临湘市、汨罗市、岳阳楼区、岳阳县、平江县、云溪区、君山区)

白山市(临江市、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

凉山彝族自治州(德昌县、金阳县、盐源县、昭觉县、会理市、西昌市、布拖县、喜德县、美姑县、越西县、普格县、冕宁县、甘洛县、木里藏族自治县、会东县、宁南县、雷波县)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

上饶市(信州区、广丰区、铅山县、广信区、婺源县、德兴市、余干县、横峰县、万年县、弋阳县、玉山县、鄱阳县)

山南市(琼结县、加查县、扎囊县、浪卡子县、错那市、曲松县、贡嘎县、措美县、乃东区、桑日县、洛扎县、隆子县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

东营市(河口区、垦利区、利津县、广饶县、东营区)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、乌兰县)

广元市(利州区、青川县、剑阁县、旺苍县、苍溪县、朝天区、昭化区)

白银市(平川区、靖远县、白银区、会宁县、景泰县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）