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西藏自治区

承德市(双滦区、平泉市、兴隆县、承德县、滦平县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、双桥区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区)

信阳市(浉河区、息县、新县、固始县、平桥区、商城县、淮滨县、潢川县、光山县、罗山县)

昭通市(水富市、镇雄县、鲁甸县、巧家县、盐津县、永善县、威信县、大关县、彝良县、昭阳区、绥江县)  鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、东胜区)

三门峡市(渑池县、陕州区、卢氏县、义马市、湖滨区、灵宝市)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、安源区、上栗县)

泰安市(泰山区、新泰市、岱岳区、宁阳县、东平县、肥城市)乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

双鸭山市(集贤县、饶河县、宝清县、尖山区、岭东区、四方台区、宝山区、友谊县)  黔南布依族苗族自治州(瓮安县、龙里县、独山县、贵定县、平塘县、荔波县、都匀市、惠水县、福泉市、长顺县、三都水族自治县、罗甸县)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区、韶山市)

宝鸡市(太白县、陈仓区、千阳县、凤县、陇县、眉县、岐山县、金台区、麟游县、扶风县、渭滨区、凤翔区)

大连市(普兰店区、甘井子区、金州区、沙河口区、庄河市、中山区、旅顺口区、长海县、西岗区、瓦房店市)

沈阳市(新民市、辽中区、法库县、康平县、浑南区、皇姑区、沈北新区、苏家屯区、于洪区、和平区、沈河区、铁西区、大东区)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、铁西区、双辽市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

银川市(灵武市、西夏区、永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区)

眉山市(丹棱县、洪雅县、青神县、彭山区、东坡区、仁寿县)

南京市(秦淮区、江宁区、雨花台区、溧水区、栖霞区、六合区、鼓楼区、高淳区、玄武区、建邺区、浦口区)

安阳市(林州市、龙安区、安阳县、殷都区、文峰区、滑县、北关区、汤阴县、内黄县)

周口市(太康县、川汇区、淮阳区、项城市、沈丘县、郸城县、扶沟县、鹿邑县、西华县、商水县)

长春市(九台区、绿园区、农安县、双阳区、德惠市、朝阳区、二道区、南关区、公主岭市、榆树市、宽城区)

许昌市(魏都区、建安区、长葛市、鄢陵县、襄城县、禹州市)

德州市(宁津县、夏津县、武城县、德城区、庆云县、临邑县、平原县、乐陵市、禹城市、陵城区、齐河县)

内蒙古自治区

甘孜藏族自治州(稻城县、道孚县、炉霍县、乡城县、雅江县、德格县、康定市、泸定县、九龙县、色达县、巴塘县、甘孜县、新龙县、丹巴县、白玉县、石渠县、理塘县、得荣县)

本溪市(平山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区)

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广元市(青川县、剑阁县、利州区、朝天区、旺苍县、苍溪县、昭化区)

塔城地区(裕民县、乌苏市、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市)

河池市(南丹县、巴马瑶族自治县、凤山县、宜州区、都安瑶族自治县、天峨县、东兰县、金城江区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县)

澳门特别行政区  菏泽市(东明县、曹县、鄄城县、成武县、巨野县、定陶区、牡丹区、单县、郓城县)

兰州市(红古区、皋兰县、永登县、安宁区、西固区、七里河区、城关区、榆中县)

广安市(前锋区、武胜县、邻水县、广安区、华蓥市、岳池县)

无锡市(锡山区、滨湖区、惠山区、江阴市、宜兴市、梁溪区、新吴区)铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县)  抚顺市(新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、望花区、抚顺县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县、泗洪县)

包头市(九原区、固阳县、白云鄂博矿区、东河区、昆都仑区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗)

哈尔滨市(尚志市、松北区、呼兰区、道里区、通河县、香坊区、双城区、依兰县、巴彦县、宾县、方正县、延寿县、道外区、阿城区、五常市、南岗区、木兰县、平房区)贵港市(平南县、港南区、港北区、覃塘区、桂平市)

锡林郭勒盟(多伦县、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、二连浩特市、锡林浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗)

临汾市(侯马市、洪洞县、曲沃县、汾西县、蒲县、翼城县、霍州市、隰县、尧都区、乡宁县、浮山县、永和县、大宁县、吉县、襄汾县、安泽县、古县)

常州市(新北区、溧阳市、钟楼区、武进区、天宁区、金坛区)

龙岩市(漳平市、连城县、上杭县、长汀县、新罗区、永定区、武平县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县、梁河县)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、回民区、托克托县、清水河县、赛罕区、土默特左旗、和林格尔县、新城区)

庆阳市(合水县、庆城县、西峰区、镇原县、正宁县、环县、华池县、宁县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

大理白族自治州(云龙县、漾濞彝族自治县、祥云县、剑川县、大理市、巍山彝族回族自治县、宾川县、鹤庆县、弥渡县、永平县、南涧彝族自治县、洱源县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇滨区、淇县)

牡丹江市(绥芬河市、穆棱市、东宁市、海林市、阳明区、宁安市、爱民区、西安区、东安区、林口县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、台江县、岑巩县、丹寨县、麻江县、天柱县、三穗县、镇远县、从江县、锦屏县、剑河县、黄平县、施秉县、雷山县、黎平县、凯里市)

桂林市(象山区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、资源县、七星区、荔浦市、全州县、灵川县、临桂区、永福县、雁山区、灌阳县、叠彩区、兴安县、阳朔县、秀峰区、平乐县)

沧州市(东光县、沧县、孟村回族自治县、黄骅市、南皮县、献县、青县、河间市、任丘市、泊头市、运河区、吴桥县、新华区、盐山县、海兴县、肃宁县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

上海市(金山区、徐汇区、奉贤区、静安区、黄浦区、浦东新区、长宁区、杨浦区、闵行区、松江区、虹口区、宝山区、崇明区、普陀区、嘉定区、青浦区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）