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池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

石家庄市(辛集市、栾城区、平山县、行唐县、高邑县、赞皇县、无极县、新乐市、深泽县、灵寿县、元氏县、晋州市、藁城区、正定县、长安区、井陉县、新华区、赵县、井陉矿区、桥西区、鹿泉区、裕华区)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

淄博市(张店区、周村区、临淄区、沂源县、高青县、淄川区、桓台县、博山区)  绵阳市(江油市、涪城区、盐亭县、游仙区、平武县、北川羌族自治县、梓潼县、三台县、安州区)

漳州市(平和县、芗城区、云霄县、华安县、东山县、长泰区、龙海区、诏安县、南靖县、龙文区、漳浦县)

东营市(东营区、利津县、广饶县、垦利区、河口区)

阿克苏地区(乌什县、阿瓦提县、温宿县、阿克苏市、新和县、库车市、柯坪县、拜城县、沙雅县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)  巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、尉犁县、博湖县、若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县)

昌都市(洛隆县、察雅县、左贡县、江达县、卡若区、类乌齐县、八宿县、丁青县、边坝县、芒康县、贡觉县)

聊城市(东昌府区、临清市、高唐县、茌平区、冠县、阳谷县、莘县、东阿县)

常德市(安乡县、津市市、武陵区、桃源县、鼎城区、临澧县、汉寿县、澧县、石门县)

安庆市(怀宁县、岳西县、迎江区、望江县、宿松县、宜秀区、潜山市、大观区、桐城市、太湖县)

定西市(通渭县、岷县、临洮县、漳县、渭源县、安定区、陇西县)

那曲市(比如县、巴青县、双湖县、嘉黎县、索县、安多县、聂荣县、班戈县、申扎县、色尼区、尼玛县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

广安市(岳池县、前锋区、武胜县、邻水县、广安区、华蓥市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

佛山市(南海区、顺德区、禅城区、三水区、高明区)

北京市(丰台区、大兴区、石景山区、延庆区、朝阳区、房山区、密云区、海淀区、顺义区、门头沟区、西城区、平谷区、东城区、怀柔区、通州区、昌平区)

昆明市(五华区、安宁市、东川区、嵩明县、官渡区、西山区、盘龙区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、宜良县、呈贡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区)

安康市(平利县、紫阳县、汉滨区、石泉县、白河县、宁陕县、岚皋县、旬阳市、汉阴县、镇坪县)

绥化市(青冈县、肇东市、庆安县、望奎县、海伦市、绥棱县、安达市、兰西县、明水县、北林区)

玉林市(容县、福绵区、兴业县、玉州区、陆川县、北流市、博白县)

呼和浩特市(赛罕区、托克托县、土默特左旗、和林格尔县、新城区、回民区、武川县、清水河县、玉泉区)

凉山彝族自治州(金阳县、会东县、木里藏族自治县、喜德县、盐源县、昭觉县、会理市、德昌县、宁南县、美姑县、雷波县、普格县、冕宁县、西昌市、布拖县、甘洛县、越西县)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区、泗县)

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泰州市(海陵区、泰兴市、兴化市、姜堰区、高港区、靖江市)

宝鸡市(凤翔区、陈仓区、岐山县、凤县、千阳县、眉县、金台区、太白县、渭滨区、麟游县、扶风县、陇县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、贵德县、兴海县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)  渭南市(白水县、潼关县、华阴市、澄城县、华州区、韩城市、大荔县、富平县、合阳县、临渭区、蒲城县)

金华市(永康市、兰溪市、东阳市、武义县、磐安县、金东区、婺城区、浦江县、义乌市)

吉林市(丰满区、桦甸市、龙潭区、磐石市、舒兰市、昌邑区、永吉县、蛟河市、船营区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、德令哈市、格尔木市、乌兰县、茫崖市)济南市(莱芜区、平阴县、天桥区、历城区、济阳区、章丘区、市中区、历下区、槐荫区、钢城区、商河县、长清区)

焦作市(山阳区、中站区、沁阳市、博爱县、温县、孟州市、武陟县、解放区、马村区、修武县)  仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

漯河市(召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区、临颍县)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市、市中区、峄城区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区)毕节市(金沙县、纳雍县、赫章县、织金县、七星关区、大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

信阳市(息县、潢川县、新县、平桥区、淮滨县、罗山县、商城县、固始县、浉河区、光山县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、敦化市、安图县、延吉市、珲春市、和龙市、图们市)

丽水市(遂昌县、云和县、庆元县、龙泉市、莲都区、青田县、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县)

开封市(顺河回族区、尉氏县、龙亭区、通许县、杞县、兰考县、鼓楼区、禹王台区、祥符区)

潍坊市(坊子区、高密市、寒亭区、奎文区、昌乐县、潍城区、诸城市、临朐县、青州市、安丘市、昌邑市、寿光市)

汕头市(龙湖区、潮阳区、澄海区、南澳县、濠江区、潮南区、金平区)

眉山市(东坡区、仁寿县、青神县、洪雅县、丹棱县、彭山区)

大同市(云州区、新荣区、左云县、灵丘县、平城区、阳高县、浑源县、广灵县、天镇县、云冈区)

贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港北区、港南区)

白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、江源区)

酒泉市(瓜州县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县)

保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、昌宁县、龙陵县)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

雅安市(汉源县、宝兴县、石棉县、雨城区、天全县、芦山县、荥经县、名山区)

德州市(夏津县、德城区、禹城市、平原县、陵城区、临邑县、武城县、齐河县、乐陵市、庆云县、宁津县)

西安市(灞桥区、新城区、雁塔区、鄠邑区、长安区、碑林区、蓝田县、周至县、高陵区、临潼区、阎良区、未央区、莲湖区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。