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南阳市(方城县、镇平县、卧龙区、西峡县、宛城区、唐河县、内乡县、邓州市、社旗县、淅川县、南召县、桐柏县、新野县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

新余市(渝水区、分宜县)

凉山彝族自治州(金阳县、会理市、盐源县、宁南县、雷波县、冕宁县、喜德县、布拖县、会东县、西昌市、甘洛县、越西县、木里藏族自治县、昭觉县、美姑县、德昌县、普格县)  林芝市(波密县、朗县、米林市、巴宜区、墨脱县、察隅县、工布江达县)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、化州市、茂南区)

深圳市(南山区、龙华区、福田区、光明区、罗湖区、坪山区、盐田区、宝安区、龙岗区)

郴州市(永兴县、苏仙区、北湖区、宜章县、汝城县、桂东县、临武县、桂阳县、嘉禾县、资兴市、安仁县)

阿里地区(噶尔县、札达县、革吉县、措勤县、普兰县、改则县、日土县)  乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、四子王旗、兴和县、卓资县、察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县、化德县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼中旗)

鄂尔多斯市(达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗)

常州市(天宁区、新北区、武进区、钟楼区、溧阳市、金坛区)

宁夏回族自治区

庆阳市(正宁县、合水县、西峰区、庆城县、镇原县、华池县、环县、宁县)

芜湖市(无为市、镜湖区、繁昌区、鸠江区、南陵县、弋江区、湾沚区)

淮南市(谢家集区、田家庵区、潘集区、大通区、凤台县、八公山区、寿县)

绥化市(绥棱县、肇东市、兰西县、安达市、明水县、望奎县、海伦市、北林区、庆安县、青冈县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

邢台市(南宫市、威县、沙河市、临西县、广宗县、南和区、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、新河县、任泽区、襄都区、内丘县、宁晋县、柏乡县、平乡县、信都区)

昭通市(昭阳区、永善县、鲁甸县、大关县、巧家县、镇雄县、盐津县、绥江县、威信县、彝良县、水富市)

盐城市(射阳县、东台市、建湖县、盐都区、大丰区、阜宁县、响水县、滨海县、亭湖区)

安阳市(北关区、滑县、安阳县、内黄县、殷都区、龙安区、汤阴县、林州市、文峰区)

聊城市(高唐县、莘县、茌平区、东阿县、东昌府区、阳谷县、冠县、临清市)

抚顺市(新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、顺城区、东洲区)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港北区、港南区)

安庆市(大观区、宜秀区、桐城市、迎江区、太湖县、潜山市、望江县、怀宁县、岳西县、宿松县)

常德市(安乡县、桃源县、石门县、津市市、武陵区、汉寿县、澧县、临澧县、鼎城区)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

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南昌市(新建区、东湖区、青云谱区、进贤县、红谷滩区、南昌县、青山湖区、西湖区、安义县)

本溪市(平山区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区)

信阳市(商城县、新县、光山县、罗山县、潢川县、浉河区、平桥区、固始县、息县、淮滨县)

江门市(新会区、恩平市、蓬江区、江海区、鹤山市、开平市、台山市)  青岛市(城阳区、即墨区、市南区、崂山区、黄岛区、莱西市、胶州市、李沧区、平度市、市北区)

普洱市(西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

连云港市(东海县、连云区、海州区、灌云县、赣榆区、灌南县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、抚松县、江源区、靖宇县)毕节市(黔西市、金沙县、大方县、纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县)

广西壮族自治区  柳州市(柳城县、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、鱼峰区、柳北区、柳江区、柳南区)

雅安市(名山区、汉源县、石棉县、天全县、荥经县、宝兴县、雨城区、芦山县)

廊坊市(三河市、香河县、广阳区、文安县、永清县、大城县、固安县、安次区、大厂回族自治县、霸州市)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、绥中县、南票区、连山区、兴城市)乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、天山区、水磨沟区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)

长春市(九台区、公主岭市、双阳区、宽城区、朝阳区、德惠市、榆树市、二道区、农安县、南关区、绿园区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、卓尼县、迭部县、夏河县、玛曲县、碌曲县、临潭县)

吕梁市(石楼县、柳林县、临县、汾阳市、方山县、岚县、孝义市、文水县、中阳县、离石区、兴县、交城县、交口县)

济南市(章丘区、济阳区、莱芜区、历城区、长清区、槐荫区、商河县、钢城区、天桥区、历下区、平阴县、市中区)

平顶山市(湛河区、鲁山县、卫东区、舞钢市、郏县、叶县、石龙区、新华区、汝州市、宝丰县)

淮安市(盱眙县、金湖县、洪泽区、清江浦区、涟水县、淮安区、淮阴区)

陇南市(宕昌县、徽县、两当县、礼县、康县、成县、武都区、西和县、文县)

泉州市(永春县、丰泽区、安溪县、鲤城区、德化县、洛江区、惠安县、南安市、石狮市、泉港区、晋江市、金门县)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市)

锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特右旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗)

广安市(邻水县、岳池县、武胜县、广安区、华蓥市、前锋区)

太原市(清徐县、杏花岭区、万柏林区、迎泽区、娄烦县、晋源区、尖草坪区、小店区、阳曲县、古交市)

唐山市(路北区、滦州市、迁安市、丰润区、玉田县、古冶区、乐亭县、丰南区、曹妃甸区、滦南县、迁西县、路南区、遵化市、开平区)

扬州市(仪征市、高邮市、江都区、宝应县、广陵区、邗江区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎