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渭南市(富平县、韩城市、白水县、潼关县、临渭区、蒲城县、澄城县、华阴市、合阳县、华州区、大荔县)

韶关市(翁源县、始兴县、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、乐昌市、武江区、浈江区、曲江区)

菏泽市(单县、鄄城县、郓城县、东明县、牡丹区、巨野县、曹县、定陶区、成武县)

攀枝花市(东区、盐边县、米易县、西区、仁和区)  甘南藏族自治州(合作市、临潭县、舟曲县、卓尼县、迭部县、玛曲县、碌曲县、夏河县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

石家庄市(平山县、高邑县、新乐市、鹿泉区、灵寿县、新华区、赵县、正定县、无极县、辛集市、晋州市、裕华区、长安区、深泽县、桥西区、栾城区、藁城区、井陉矿区、行唐县、元氏县、井陉县、赞皇县)  凉山彝族自治州(布拖县、会东县、德昌县、木里藏族自治县、盐源县、宁南县、西昌市、普格县、雷波县、美姑县、昭觉县、金阳县、甘洛县、喜德县、越西县、会理市、冕宁县)

齐齐哈尔市(富裕县、富拉尔基区、铁锋区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、昂昂溪区、泰来县、克东县、拜泉县、碾子山区、依安县、讷河市、龙江县、建华区、克山县)

太原市(小店区、清徐县、阳曲县、古交市、晋源区、迎泽区、尖草坪区、杏花岭区、万柏林区、娄烦县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、临夏县、广河县、东乡族自治县、临夏市、康乐县)

中山市

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

赤峰市(巴林左旗、敖汉旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、红山区、克什克腾旗、松山区、林西县、翁牛特旗、喀喇沁旗、宁城县)

洛阳市(西工区、新安县、偃师区、老城区、嵩县、洛龙区、洛宁县、孟津区、瀍河回族区、涧西区、宜阳县、栾川县、汝阳县、伊川县)

庆阳市(华池县、合水县、西峰区、正宁县、镇原县、庆城县、环县、宁县)

贺州市(昭平县、钟山县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县)

眉山市(仁寿县、东坡区、青神县、彭山区、丹棱县、洪雅县)

玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、华宁县)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

南充市(嘉陵区、南部县、仪陇县、顺庆区、蓬安县、阆中市、高坪区、营山县、西充县)

濮阳市(濮阳县、范县、清丰县、华龙区、台前县、南乐县)

天水市(武山县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、甘谷县)

芜湖市(鸠江区、繁昌区、无为市、弋江区、湾沚区、南陵县、镜湖区)

阳泉市(盂县、郊区、矿区、平定县、城区)

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安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

常州市(天宁区、金坛区、溧阳市、新北区、武进区、钟楼区)

宁德市(屏南县、古田县、寿宁县、福安市、蕉城区、柘荣县、福鼎市、霞浦县、周宁县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、昭苏县、尼勒克县、新源县、巩留县、伊宁市、霍城县、伊宁县)  济南市(莱芜区、商河县、历下区、历城区、平阴县、长清区、槐荫区、钢城区、天桥区、市中区、章丘区、济阳区)

东莞市

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云安区、云城区)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、临河区)大理白族自治州(漾濞彝族自治县、剑川县、鹤庆县、弥渡县、大理市、祥云县、洱源县、宾川县、巍山彝族回族自治县、云龙县、南涧彝族自治县、永平县)

龙岩市(武平县、漳平市、上杭县、连城县、长汀县、永定区、新罗区)  武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

茂名市(高州市、电白区、信宜市、茂南区、化州市)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、西山区、五华区、石林彝族自治县、晋宁区、嵩明县、富民县、东川区、官渡区、宜良县、呈贡区、盘龙区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)天津市(和平区、河北区、宁河区、南开区、武清区、西青区、宝坻区、津南区、静海区、河西区、东丽区、蓟州区、北辰区、滨海新区、红桥区、河东区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

赣州市(于都县、定南县、会昌县、章贡区、宁都县、信丰县、全南县、赣县区、石城县、大余县、龙南市、安远县、兴国县、南康区、崇义县、瑞金市、寻乌县、上犹县)

阜阳市(阜南县、界首市、临泉县、太和县、颍上县、颍州区、颍东区、颍泉区)

烟台市(蓬莱区、招远市、莱州市、龙口市、牟平区、海阳市、莱阳市、福山区、莱山区、栖霞市、芝罘区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

北京市(平谷区、石景山区、西城区、东城区、房山区、海淀区、大兴区、朝阳区、门头沟区、通州区、顺义区、延庆区、昌平区、密云区、怀柔区、丰台区)

沧州市(沧县、肃宁县、海兴县、新华区、盐山县、河间市、献县、南皮县、任丘市、运河区、东光县、青县、吴桥县、黄骅市、孟村回族自治县、泊头市)

湛江市(霞山区、徐闻县、坡头区、遂溪县、雷州市、吴川市、麻章区、廉江市、赤坎区)

宜春市(袁州区、上高县、靖安县、铜鼓县、奉新县、樟树市、高安市、万载县、丰城市、宜丰县)

南宁市(隆安县、马山县、青秀区、横州市、西乡塘区、兴宁区、宾阳县、良庆区、上林县、武鸣区、邕宁区、江南区)

自贡市(富顺县、自流井区、沿滩区、贡井区、荣县、大安区)

长治市(平顺县、潞州区、黎城县、壶关县、襄垣县、屯留区、沁县、潞城区、沁源县、长子县、武乡县、上党区)

商丘市(柘城县、梁园区、虞城县、睢县、永城市、民权县、宁陵县、夏邑县、睢阳区)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、清河区、西丰县、开原市、昌图县、银州区)

潍坊市(寒亭区、潍城区、寿光市、青州市、安丘市、高密市、昌邑市、临朐县、坊子区、奎文区、诸城市、昌乐县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。