大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!

400电话：123456（点击咨询）

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!各观看免费《今日汇总》

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!各区点热线观看免费《今日发布》

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!电话

7天观看免费人工电话为您、大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!电话区域：

郴州市(宜章县、临武县、桂东县、嘉禾县、汝城县、安仁县、苏仙区、北湖区、永兴县、桂阳县、资兴市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

南充市(西充县、顺庆区、仪陇县、蓬安县、阆中市、嘉陵区、高坪区、营山县、南部县)

漳州市(龙海区、诏安县、龙文区、芗城区、南靖县、云霄县、华安县、平和县、长泰区、漳浦县、东山县)  塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、裕民县、塔城市、沙湾市)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

甘孜藏族自治州(康定市、得荣县、丹巴县、石渠县、德格县、巴塘县、雅江县、新龙县、乡城县、泸定县、甘孜县、九龙县、白玉县、色达县、理塘县、稻城县、道孚县、炉霍县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)  沈阳市(沈北新区、沈河区、浑南区、于洪区、辽中区、法库县、康平县、铁西区、和平区、苏家屯区、新民市、皇姑区、大东区)

阜新市(彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、清河门区、细河区)

汉中市(城固县、汉台区、南郑区、洋县、勉县、留坝县、西乡县、略阳县、佛坪县、镇巴县、宁强县)

铁岭市(昌图县、调兵山市、银州区、铁岭县、清河区、开原市、西丰县)

佳木斯市(富锦市、桦川县、郊区、汤原县、向阳区、桦南县、东风区、前进区、同江市、抚远市)

阜阳市(颍州区、太和县、临泉县、阜南县、颍东区、颍上县、界首市、颍泉区)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

东莞市

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

清远市(阳山县、佛冈县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、连州市)

潍坊市(寿光市、临朐县、青州市、昌乐县、奎文区、诸城市、昌邑市、潍城区、坊子区、寒亭区、安丘市、高密市)

杭州市(拱墅区、上城区、萧山区、西湖区、滨江区、富阳区、桐庐县、钱塘区、余杭区、临安区、临平区、淳安县、建德市)

十堰市(郧西县、房县、郧阳区、丹江口市、竹溪县、张湾区、竹山县、茅箭区)

芜湖市(弋江区、鸠江区、无为市、南陵县、镜湖区、繁昌区、湾沚区)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、忻城县、武宣县、象州县)

林芝市(工布江达县、米林市、察隅县、墨脱县、朗县、波密县、巴宜区)

扬州市(宝应县、邗江区、仪征市、高邮市、江都区、广陵区)

新余市(渝水区、分宜县)

嘉兴市(海盐县、海宁市、桐乡市、秀洲区、平湖市、嘉善县、南湖区)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、站前区、西市区)

400电话：123456（点击咨询）

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!各观看免费《今日汇总》《今日发布》

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!电话

7天观看免费人工电话为您、大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!中心2025已更新(今日/推荐)

大官人 创世中文网,看站二十四小时直播间,陪你度过每一个夜晚!电话区域：

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

唐山市(曹妃甸区、古冶区、乐亭县、开平区、丰润区、玉田县、路北区、迁安市、遵化市、滦南县、迁西县、路南区、滦州市、丰南区)

三沙市(西沙区、南沙区)

牡丹江市(海林市、阳明区、林口县、爱民区、宁安市、东安区、西安区、穆棱市、东宁市、绥芬河市)  崇左市(扶绥县、龙州县、江州区、宁明县、凭祥市、大新县、天等县)

南京市(雨花台区、江宁区、浦口区、高淳区、秦淮区、建邺区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、六合区、溧水区)

滁州市(天长市、明光市、凤阳县、南谯区、琅琊区、全椒县、定远县、来安县)

楚雄彝族自治州(大姚县、姚安县、楚雄市、南华县、武定县、永仁县、禄丰市、牟定县、元谋县、双柏县)哈尔滨市(呼兰区、道里区、宾县、依兰县、松北区、五常市、延寿县、通河县、方正县、香坊区、尚志市、双城区、巴彦县、道外区、平房区、木兰县、阿城区、南岗区)

安康市(平利县、汉阴县、汉滨区、岚皋县、宁陕县、白河县、紫阳县、旬阳市、镇坪县、石泉县)  南宁市(马山县、邕宁区、武鸣区、横州市、青秀区、西乡塘区、江南区、宾阳县、兴宁区、隆安县、良庆区、上林县)

绵阳市(江油市、涪城区、三台县、游仙区、梓潼县、平武县、盐亭县、安州区、北川羌族自治县)

酒泉市(玉门市、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、富蕴县、福海县、布尔津县)长沙市(雨花区、芙蓉区、长沙县、开福区、望城区、浏阳市、岳麓区、宁乡市、天心区)

绥化市(安达市、北林区、海伦市、肇东市、绥棱县、兰西县、明水县、青冈县、望奎县、庆安县)

伊春市(丰林县、大箐山县、友好区、铁力市、伊美区、金林区、汤旺县、乌翠区、嘉荫县、南岔县)

昌都市(芒康县、八宿县、卡若区、贡觉县、边坝县、江达县、洛隆县、察雅县、左贡县、丁青县、类乌齐县)

常州市(武进区、天宁区、新北区、钟楼区、金坛区、溧阳市)

龙岩市(长汀县、新罗区、永定区、漳平市、连城县、武平县、上杭县)

广安市(前锋区、广安区、邻水县、武胜县、岳池县、华蓥市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

白银市(平川区、白银区、会宁县、靖远县、景泰县)

抚州市(东乡区、黎川县、乐安县、资溪县、南丰县、南城县、金溪县、临川区、崇仁县、广昌县、宜黄县)

徐州市(泉山区、睢宁县、邳州市、新沂市、丰县、云龙区、鼓楼区、贾汪区、铜山区、沛县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、都兰县、德令哈市、乌兰县、格尔木市)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区、泗阳县)

喀什地区(伽师县、岳普湖县、喀什市、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、巴楚县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县、疏勒县、莎车县)

邵阳市(新邵县、绥宁县、北塔区、城步苗族自治县、邵东市、邵阳县、隆回县、武冈市、新宁县、双清区、洞口县、大祥区)

临沂市(兰山区、莒南县、兰陵县、临沭县、罗庄区、郯城县、沂南县、平邑县、蒙阴县、河东区、沂水县、费县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。