敌营十八年第1部:教你如何在剧中找到生活的真实反映！

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咸宁市(通城县、赤壁市、嘉鱼县、通山县、崇阳县、咸安区)

东营市(垦利区、河口区、东营区、利津县、广饶县)

天津市(红桥区、北辰区、蓟州区、和平区、河东区、滨海新区、河北区、西青区、津南区、静海区、南开区、宝坻区、宁河区、武清区、东丽区、河西区)

宁德市(福鼎市、寿宁县、柘荣县、蕉城区、周宁县、屏南县、霞浦县、古田县、福安市)  黄冈市(蕲春县、罗田县、黄梅县、麻城市、黄州区、浠水县、武穴市、红安县、团风县、英山县)

石河子市(可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、昆玉市、新星市、阿拉尔市、双河市、铁门关市、胡杨河市、北屯市、白杨市)

许昌市(禹州市、魏都区、长葛市、建安区、襄城县、鄢陵县)

南京市(建邺区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、栖霞区、六合区、江宁区、浦口区、玄武区、雨花台区、溧水区)

绵阳市(三台县、游仙区、北川羌族自治县、梓潼县、安州区、涪城区、江油市、盐亭县、平武县)  巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗)

安庆市(迎江区、太湖县、宿松县、潜山市、宜秀区、望江县、岳西县、桐城市、怀宁县、大观区)

营口市(盖州市、老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市)

三明市(宁化县、沙县区、大田县、明溪县、三元区、建宁县、永安市、清流县、尤溪县、泰宁县、将乐县)

黄石市(下陆区、黄石港区、西塞山区、大冶市、铁山区、阳新县)

甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、夏河县、碌曲县、玛曲县、迭部县、临潭县、合作市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、福海县、吉木乃县、青河县)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、景泰县、白银区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、兴仁市、普安县、贞丰县、安龙县、兴义市、册亨县)

开封市(鼓楼区、杞县、兰考县、禹王台区、通许县、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、祥符区)

保定市(易县、安新县、容城县、涿州市、唐县、定州市、定兴县、安国市、涞源县、满城区、阜平县、博野县、徐水区、雄县、高碑店市、顺平县、蠡县、高阳县、涞水县、曲阳县、竞秀区、清苑区、莲池区、望都县)

洛阳市(瀍河回族区、洛龙区、偃师区、宜阳县、伊川县、嵩县、孟津区、汝阳县、涧西区、洛宁县、西工区、新安县、老城区、栾川县)

贵港市(港南区、港北区、覃塘区、桂平市、平南县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

定西市(渭源县、漳县、安定区、陇西县、岷县、临洮县、通渭县)

宁夏回族自治区

滨州市(沾化区、惠民县、无棣县、博兴县、阳信县、滨城区、邹平市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

无锡市(惠山区、宜兴市、新吴区、江阴市、梁溪区、滨湖区、锡山区)

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菏泽市(牡丹区、鄄城县、成武县、单县、巨野县、曹县、郓城县、定陶区、东明县)

吉林市(龙潭区、船营区、磐石市、永吉县、桦甸市、昌邑区、舒兰市、丰满区、蛟河市)

金昌市(永昌县、金川区)

昌都市(江达县、卡若区、八宿县、类乌齐县、芒康县、丁青县、察雅县、左贡县、贡觉县、洛隆县、边坝县)  唐山市(迁安市、滦南县、玉田县、古冶区、丰南区、迁西县、曹妃甸区、路北区、开平区、丰润区、滦州市、遵化市、路南区、乐亭县)

赤峰市(克什克腾旗、翁牛特旗、松山区、红山区、敖汉旗、林西县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、喀喇沁旗、宁城县、巴林右旗)

攀枝花市(东区、西区、仁和区、盐边县、米易县)

锦州市(凌河区、黑山县、北镇市、古塔区、凌海市、义县、太和区)嘉兴市(海宁市、南湖区、桐乡市、平湖市、海盐县、嘉善县、秀洲区)

济源市  乐山市(峨眉山市、金口河区、犍为县、市中区、沐川县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、井研县、沙湾区、夹江县、五通桥区)

淄博市(张店区、临淄区、高青县、博山区、桓台县、周村区、淄川区、沂源县)

衡阳市(衡阳县、祁东县、衡南县、衡东县、常宁市、石鼓区、衡山县、南岳区、蒸湘区、珠晖区、耒阳市、雁峰区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、涟水县、洪泽区、金湖县、淮安区、清江浦区)衡水市(冀州区、景县、枣强县、武邑县、桃城区、安平县、武强县、阜城县、饶阳县、故城县、深州市)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

四平市(铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

兰州市(永登县、城关区、七里河区、皋兰县、安宁区、榆中县、红古区、西固区)

绍兴市(新昌县、诸暨市、上虞区、柯桥区、嵊州市、越城区)

湛江市(赤坎区、徐闻县、廉江市、吴川市、麻章区、霞山区、雷州市、遂溪县、坡头区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

郑州市(中牟县、上街区、登封市、中原区、金水区、二七区、新郑市、荥阳市、新密市、惠济区、巩义市、管城回族区)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)

芜湖市(湾沚区、弋江区、繁昌区、南陵县、镜湖区、无为市、鸠江区)

六安市(舒城县、裕安区、霍山县、霍邱县、金寨县、金安区、叶集区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

山南市(浪卡子县、桑日县、措美县、乃东区、隆子县、贡嘎县、错那市、洛扎县、加查县、琼结县、扎囊县、曲松县)

长沙市(浏阳市、长沙县、岳麓区、芙蓉区、开福区、望城区、天心区、雨花区、宁乡市)

曲靖市(麒麟区、师宗县、陆良县、会泽县、罗平县、马龙区、宣威市、富源县、沾益区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、正安县、习水县、红花岗区、绥阳县、湄潭县、桐梓县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、凤冈县、播州区、仁怀市、余庆县)

　　北京时间4月24日凌晨，美股周三午盘维持涨势，科技股涨幅领先。美国总统特朗普称无意撤换美联储主席鲍威尔，并暗示可能下调对外关税。美财长贝森特称签署“重大贸易协议”机遇已至。

　　道指涨565.63点，涨幅为1.44%，报39752.61点；纳指涨457.48点，涨幅为2.81%，报16757.90点；标普500指数涨100.39点，涨幅为1.90%，报5388.15点。

　　美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔以及对关税的立场发生软化，美国财政部长贝森特称现在有达成贸易“重大协议”的历史性机遇，这些因素均提振了市场情绪。

　　分析人士认为，这标志着持续已久的经济对抗可能迎来转折点。

　　受特朗普立场软化迹象推动，科技股应声走高，苹果、英伟达等普遍上涨。

　　特朗普关税立场软化

　　美国总统特朗普周二晚间表示无意解除美联储主席鲍威尔的职位，并暗示可能会降低对外关税，其立场软化的迹象提振了市场情绪。

　　特朗普关于无意撤换鲍威尔的表态，标志着他一直以来抨击美联储和鲍威尔的立场有所改变。

　　就在上周末和本周一，他还在TruthSocial连续发贴称“迫不及待想开除鲍威尔”，直呼这位美联储主席为“大输家”，并要求他立即降息。

　　但鲍威尔表示，他的美联储主席职位依法享有任期保护至2026年5月，且不能被解雇，因此他打算留任直至任期结束。

　　特朗普还发出了关税松绑信号。他在周三晚间表示愿意在对外贸易谈判中采取不那么对抗的方式，并指出目前对一些国家征收的关税“非常高，未来将大幅下调但不会归零。”

　　美国财政部长贝森特周三抛出重磅表态，称现在有达成贸易“重大协议”的历史性机遇。贝森特引用桥水基金创始人达利欧的概念，提议协同实现经济再平衡。达利欧曾4月13日警告特朗普关税政策或引发“比衰退更严重的后果”。

　　贝森特还表示：“若外方希望重新平衡经济，我们愿共同推进。”

　　企业财报预警经济前景

　　美银研报指出，自金融危机以来，美国企业界在财报电话会议上对经济状况的看法从未如此悲观，对于试图判断特朗普贸易战将对股票市场造成多少冲击的投资者而言，这是一个不祥的信号。

　　根据美国银行对本轮财报季前期电话会议的分析，本季度财报季中对宏观经济状况的正面与负面评论之比已远低于平均水平，并势将创下2009年以来的最差水平。

　　围绕美国资产的不安情绪持续攀升，促使投资者抛售美国长期政府债券，进而推动收益率走高。这种市场忧虑在期权市场中有所映射，目前用于防范更大损失的期权溢价已达到自2021年“闪电崩盘”以来的峰值水平。

　　所谓的美国国债期权偏差显著扩大，投资者大量购入旨在对冲收益率飙升风险的看跌期权，推高其价格；而在收益率下行时获利的看涨期权，价格则未现同等涨幅。

　　经济数据

　　美国3月份新建住宅折合年率销量上升7.4%至72.4万套。美国3月份新建住宅折合年率销量预估为68.5万套。43位经济学家的预估区间为65.0万套-70.9万套；统计局公布，新建住宅销量3月份上升5万套；前三个月的新建住宅销量数据被下修0.5万套；新建住宅价格中值较上年同期下跌7.5%至403，600美元；3月份房屋库存可供销售8.3个月，2月份为8.9个月。

　　焦点个股

　　特斯拉股价大涨。该公司第一财季盈利锐减40%远逊预期，仍计划上半年开始生产低价车等新车。此外，关税压力减轻以及该公司CEO马斯克表态将减少政务活动，也使该股得到提振。

　　美银针对对英伟达和AMD现状及未来前景进行了详细分析，称英伟达长期价值仍被看好，重申对英伟达的“买入”评级。其认为当前股价波动为更好的买入机会，将目标价从160美元下调至150美元。

　　美银下调AMD的销售和每股收益预期，予该股“中性”评级，目标价从110美元下调至105美元。

　　据知情人士透露，过去一年间，MetaPlatforms曾向微软、亚马逊等科技巨头协调，希望共同分担其Llama大语言模型的训练成本，其中包括服务器相关的成本。此举表明，即便是资金雄厚的Meta，也对其人工智能开发费用激增感到压力山大。

　　知情人士透露，除了与亚马逊、微软接洽外，Meta还曾与Databricks、IBM、甲骨文及至少一家中东投资机构展开过类似接触。截至2025年初，相关讨论仍在持续。

　　欧盟依据数字市场法开出首笔罚单，对苹果和Meta罚款总计7亿欧元。

　　富国银行将苹果目标价格从275美元下调至245美元。

　　美东时间周二，OpenAI的高管在华盛顿的谷歌反垄断审判中作证称，如果反垄断执法机构成功迫使谷歌出售Chrome，OpenAI将有兴趣收购Chrome。如果法院下令谷歌出售其Chrome浏览器，这将是自上世纪80年代AT&T分拆以来，法院首次下令拆分一家美国大公司。

　　英特尔计划裁员逾20%。

　　波音第一财季营收、自由现金流超市场预期。

　　新东方称截至2月底季度营收11.8亿美元，同比增2%，经调净利同比降14.3%。

　　从今年夏天开始，客户将获得3.7%的年利率。

　　利息将以PayPal美元稳定币（PYUSD）的形式支付给持有相同代币的客户。

　　这些奖励可用于在PayPal生态系统内进行支付和交易。

　　PayPal和Venmo的用户很快将能够从他们持有的稳定币中获得收益，该公司周三宣布。

　　从今年夏天开始，客户将获得3.7%的年利率。利息将以PayPal美元稳定币（PYUSD）的形式支付给持有相同代币的客户。这些奖励可用于在平台上与其他用户进行交易、为国际汇款提供资金、兑换美元或其他法定货币，或者在PayPal合作商家处购物。

　　PayPal于2023年推出了PYUSD，使其成为首家推出由美元支持的稳定币的金融机构。根据CryptoQuant的数据，目前它在市场中的占比不到1%，而稳定币市场主要由泰达币（Tether的USDT，占市值的66%）和Circle的美元币（USDC，占28%）主导。在过去一年中，稳定币的总市值增长了37%。

　　与比特币、以太币和其他加密货币不同，稳定币旨在相对于一种非加密资产（通常是美元）保持稳定的价值。从历史上看，它们被用于交易，并在去中心化金融（DeFi）中作为抵押品，而且稳定币的需求、流动性和市场活动情况受到密切关注。最近，它们作为一种为银行服务覆盖不足的用户提供金融服务接入途径的方式，变得更具吸引力。此外，带收益的稳定币越来越受欢迎。

　　PayPal长期以来一直坚持认为，由于其商业模式在于支付领域，其对稳定币的使用应专注于这一功能，即实现价值的转移和交换以及购买商品。相比之下，其他公司，比如本月早些时候提交上市申请的泰达币和Circle，则通过将储备金持有在有息资产中来赚取利息收入。

　　现在，为了让用户在PayPal生态系统内使用PYUSD，该公司正在激励他们购买这种稳定币，最终促使他们使用该稳定币。

　　PayPal总裁兼首席执行官亚历克斯・克里斯（AlexChriss）在一份声明中表示：“稳定币有能力重塑商业的未来，成为下一代支付的基础。将这项创新技术与我们庞大的全球网络相结合，使我们能够帮助所有用户在世界经济中蓬勃发展。”

　　他补充道，PayPal致力于“打造一个创新的、适合商业用途的生态系统，使其能够用于跨境转账结算、供应商付款，并且在未来还能用于更多支付用例，如支付款项和账单支付等”。

　　周三国际油价大跌，布伦特原油与WTI原油分别收跌2%和2.2%，主因OPEC+内部消息人士透露该组织可能在6月连续第二个月加速增产。与此同时，白宫正考虑降低对外关税，为市场提供底部支撑。

　　布伦特原油收跌1.32美元，跌幅约2%，收于每桶66.12美元。

　　纽约商品交易所6月交割的西得州中质原油（WTI）收跌1.40美元，跌幅为2.2%，收于每桶62.27美元。

　　美国能源信息署（EIA）数据显示上周原油库存意外增加24.4万桶（预期为减少77万桶）。

　　美国拟放宽对伊朗石油运输大亨的制裁，涉及数亿美元油气贸易。

　　三位知情人士向路透社透露，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）的多个成员国将在6月会议上提议扩大增产。这一决定正值该组织内部围绕产量配额合规性爆发争端。

　　哈萨克斯坦能源部长明确表示将“国家利益置于OPEC+之上”，该国因持续超配额生产已引发其他成员国不满。

　　在金融市场剧烈波动时，美国国债历来被投资者视为天然“避风港”。在全球金融危机、9·11恐怖袭击，甚至美国自身信用评级遭下调的时刻，美债曾迎来汹涌买盘潮。

　　但今年4月初，当特朗普的“对等”关税政策引发市场动荡时，国债市场却罕见地与股票、加密货币等高风险资产同步下挫。国债收益率创下二十多年来最大单周涨幅。

　　国债市场的避风港地位使美国这个世界头号强国获得了得天独厚的优势，过去几十年美国借款成本低廉正是受益于此。然而近期，国债表现的越来越像是一种风险资产。前财政部长萨默斯甚至认为，美国国债的表现开始“像新兴市场国家债券”。

　　这一现象对全球金融体系具有深远影响。作为世界“无风险资产”的代表，美国国债不仅是股票、主权债、抵押贷款等各类金融资产定价的基准工具，也是全球每天数万亿美元交易所需的主要抵押品。

　　以下是一些投资者和市场分析人士对4月国债市场异常波动的解释——以及他们眼中可能的替代性“避险资产”。

　　通胀与关税齐飞

　　尽管特朗普宣布将大部分“对等”关税暂停90天，此外，美国对来自加拿大和墨西哥的汽车、钢铁、铝及多类商品的行业关税继续生效，特朗普还威胁称未来可能进一步加征进口税。

　　外界担心，企业可能会通过涨价将这些关税成本转嫁给消费者，进而推高通胀水平。而一旦通胀冲击加剧，将削弱投资者对国债的需求，因为投资者从国债获得的固定收益将被通胀侵蚀。

　　如果物价大涨与经济增长放缓甚至停滞同时发生，即所谓“滞胀”，那么货币政策将进入新一轮的不确定期——美联储可能被迫在“稳增长”与“控通胀”之间作出艰难抉择。

　　现金为王

　　部分投资者可能在抛售美债和其他美国资产的同时，选择了最保守的避风港：现金。随着美联储推迟降息决定，被视为“类现金”工具的美国货币市场基金的资产规模持续上升。这类产品不仅流动性强，还能随着时间积累收益。截至4月2日当周，货币市场基金的资产规模创下纪录新高。

　　政策不确定性

　　投资者在将资金投向政治动荡和经济不稳定历史较长的国家时，往往会要求更高的风险溢价。以阿根廷为例，其国债在4月中旬的收益率高达13%，正是风险溢价的体现。

　　特朗普不按常理出牌的政治操作和激进关税政策，让人们连一年后美国的投资环境是否依然友好都很难判断。

　　吸引资本流入美国的另一个关键因素在于外界普遍相信，美国司法体系及其他机构部门能够对政府行为形成有效制衡，从而保证政策的连续性。但特朗普对挑战其政策的律师强硬反击、对美联储等部门的独立性视若无睹正在削弱人们对美国权力制衡机制的信心，而美国之所以长期能成为全球最大的外资投资目的地正是有赖于这种信心支撑。

　　财政紧张

　　在20世纪70年代中期美元取代黄金成为全球储备资产之后，各国央行开始大量购买美国国债，以配置其美元储备。美债被视为“稳如磐石”的投资工具，因为美国联邦政府从未违约。

　　目前，美国联邦债务总额相当于国内生产总值（GDP）的121%。特朗普在上任初期曾押注通过减税提振经济增长来缩小预算赤字，近期他又表示，关税收入也将有助于减轻债务负担。

　　但外界担忧，特朗普的政策只会进一步推高国债规模。他正在推动将其第一任期内实施的减税政策永久化，并计划追加新一轮减税措施。如果关税导致经济陷入衰退，政府或将面临增加支出的压力。

　　富达国际固定收益投资组合经理MikeRiddell表示，考虑到这些因素，美国国债收益率的螺旋式上升或许反映了“传统意义上的资本外逃”，即外国投资者对为美国赤字融资的意愿减弱。他说，“全球的‘债券卫士’（bondvigilantes）显然依然活跃。”

　　外国债权人抛售

　　虽然没有实时证据来证明，但每当美债下跌，市场往往会猜测是否有外国投资者在抛售美债。这一次的说法是美债下挫可能与特朗普的关税政策有关。

　　对冲基金交易

　　“基差交易”是一种对冲基金常用策略，即利用现货美债与美债期货之间的价格差进行套利。该策略可能是4月初美债收益率大幅上行的部分原因。

　　由于现货与期货之间的价差通常极小，投资者往往使用高杠杆来放大收益。但当市场出现剧烈波动时，这种高杠杆结构容易出问题，投资者可能被迫迅速平仓以偿还借款，从而引发连锁反应，带动收益率螺旋式上升，甚至在极端情况下导致市场流动性枯竭——类似2020年基差交易大规模平仓时发生的状况。

　　另一些分析指出，导致美债收益率飙升的原因还包括一项流行交易的突然反转：投资者原本押注美债将跑赢利率互换，但结果却是互换合约表现更佳。导致这个结果的原因是一些银行为满足客户流动性需求而抛售美债，同时又通过买入互换合约来保留对债券的多头敞口。

　　除了美债，还能买什么？

　　欧洲和日本的资产管理机构如今已发现，相较于美债，他们现在有一些更具说服力的替代选项，这可能促使他们转而将资金配置到政策前景看起来更加稳定的市场。德国国债成为主要受益资产之一。

　　作为另一种传统避险资产，黄金在4月创下历史新高，跑赢几乎所有主要资产类别。多国央行早已开始加仓黄金，意在降低对美元资产的依赖。不过，与债券不同，投资黄金并不带来稳定收益，其回报只能依赖于未来出售时的价格上涨。

　　归根结底，至今还没有任何一种替代资产在流动性与市场深度方面可与美国国债相提并论，若真要大规模撤出该市场，将是一个以年为单位的过程，而非短短数周即可完成。不过，一些市场观察人士认为，4月的市场走势可能是全球资本配置转向的早期信号，美债这种对美国经济地位起着举足轻重作用的资产正重新面临全球市场的审视。