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武汉市(黄陂区、洪山区、青山区、汉阳区、新洲区、蔡甸区、江汉区、江岸区、武昌区、汉南区、东西湖区、江夏区、硚口区)

承德市(隆化县、双滦区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双桥区、承德县、丰宁满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、宽城满族自治县)

宁夏回族自治区

哈尔滨市(尚志市、松北区、方正县、呼兰区、香坊区、平房区、南岗区、延寿县、道外区、巴彦县、通河县、双城区、道里区、木兰县、依兰县、阿城区、五常市、宾县)  韶关市(曲江区、南雄市、武江区、翁源县、新丰县、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、浈江区、乐昌市)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

开封市(鼓楼区、通许县、禹王台区、杞县、兰考县、龙亭区、顺河回族区、尉氏县、祥符区)

济源市  江门市(蓬江区、江海区、开平市、鹤山市、台山市、新会区、恩平市)

宝鸡市(扶风县、凤县、千阳县、麟游县、岐山县、太白县、陈仓区、眉县、凤翔区、金台区、渭滨区、陇县)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、鹤山区、浚县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、明山区、溪湖区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

茂名市(电白区、化州市、信宜市、高州市、茂南区)

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县、萧县)

牡丹江市(东安区、东宁市、爱民区、阳明区、西安区、穆棱市、宁安市、林口县、绥芬河市、海林市)

榆林市(佳县、横山区、靖边县、绥德县、子洲县、神木市、府谷县、清涧县、定边县、榆阳区、吴堡县、米脂县)

鸡西市(麻山区、滴道区、梨树区、鸡冠区、鸡东县、城子河区、密山市、恒山区、虎林市)

广安市(华蓥市、岳池县、前锋区、武胜县、邻水县、广安区)

德阳市(什邡市、罗江区、绵竹市、广汉市、中江县、旌阳区)

平顶山市(舞钢市、石龙区、鲁山县、郏县、汝州市、湛河区、宝丰县、卫东区、叶县、新华区)

廊坊市(文安县、三河市、大厂回族自治县、大城县、永清县、香河县、广阳区、霸州市、固安县、安次区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、贞丰县、兴仁市、册亨县、普安县、晴隆县、安龙县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

淄博市(周村区、临淄区、桓台县、高青县、淄川区、博山区、沂源县、张店区)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、玛曲县、迭部县、夏河县、卓尼县、舟曲县、临潭县)

和田地区(洛浦县、民丰县、墨玉县、于田县、策勒县、和田市、和田县、皮山县)

商洛市(洛南县、商州区、柞水县、镇安县、丹凤县、山阳县、商南县)

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葫芦岛市(龙港区、连山区、绥中县、兴城市、南票区、建昌县)

衡水市(安平县、武邑县、阜城县、武强县、景县、冀州区、桃城区、饶阳县、深州市、故城县、枣强县)

连云港市(赣榆区、灌云县、东海县、灌南县、海州区、连云区)

平凉市(崇信县、静宁县、泾川县、华亭市、崆峒区、庄浪县、灵台县)  河池市(天峨县、巴马瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、凤山县、宜州区、环江毛南族自治县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、建始县、利川市、来凤县、恩施市、巴东县、咸丰县)

邢台市(巨鹿县、临城县、清河县、南宫市、内丘县、柏乡县、宁晋县、新河县、任泽区、信都区、威县、南和区、襄都区、平乡县、临西县、广宗县、沙河市、隆尧县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)曲靖市(罗平县、师宗县、沾益区、会泽县、富源县、麒麟区、马龙区、陆良县、宣威市)

汕头市(龙湖区、潮阳区、濠江区、金平区、潮南区、南澳县、澄海区)  南阳市(社旗县、卧龙区、淅川县、邓州市、内乡县、方城县、唐河县、南召县、宛城区、新野县、西峡县、桐柏县、镇平县)

济南市(长清区、历下区、章丘区、市中区、天桥区、平阴县、莱芜区、钢城区、商河县、历城区、济阳区、槐荫区)

儋州市

怀化市(新晃侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、洪江市、芷江侗族自治县、溆浦县、辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县、沅陵县)台州市(天台县、三门县、椒江区、临海市、路桥区、玉环市、仙居县、黄岩区、温岭市)

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甘孜藏族自治州(巴塘县、雅江县、德格县、理塘县、丹巴县、甘孜县、九龙县、稻城县、白玉县、得荣县、康定市、道孚县、石渠县、新龙县、乡城县、炉霍县、色达县、泸定县)

齐齐哈尔市(克山县、龙沙区、碾子山区、富拉尔基区、甘南县、铁锋区、龙江县、克东县、依安县、富裕县、泰来县、昂昂溪区、讷河市、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、建华区)

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仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

襄阳市(保康县、宜城市、谷城县、襄州区、襄城区、枣阳市、樊城区、老河口市、南漳县)

无锡市(宜兴市、梁溪区、新吴区、江阴市、惠山区、滨湖区、锡山区)

昌都市(芒康县、丁青县、察雅县、卡若区、八宿县、左贡县、洛隆县、贡觉县、江达县、类乌齐县、边坝县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、莲花县、上栗县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）