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铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

泉州市(安溪县、惠安县、金门县、石狮市、德化县、泉港区、鲤城区、丰泽区、洛江区、永春县、南安市、晋江市)

黄山市(休宁县、徽州区、歙县、祁门县、黄山区、黟县、屯溪区)  天津市(宁河区、河北区、北辰区、河西区、蓟州区、武清区、东丽区、滨海新区、南开区、西青区、宝坻区、静海区、河东区、红桥区、和平区、津南区)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市)

合肥市(巢湖市、蜀山区、长丰县、庐江县、瑶海区、肥西县、庐阳区、包河区、肥东县)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、揭东区、普宁市)铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

保定市(曲阳县、唐县、容城县、涞源县、徐水区、高阳县、安国市、莲池区、易县、高碑店市、望都县、雄县、安新县、满城区、博野县、清苑区、蠡县、阜平县、顺平县、竞秀区、涿州市、定兴县、定州市、涞水县)  玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、通海县、江川区、峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

深圳市(宝安区、光明区、南山区、坪山区、龙岗区、福田区、盐田区、龙华区、罗湖区)

芜湖市(鸠江区、南陵县、弋江区、无为市、繁昌区、镜湖区、湾沚区)

常州市(钟楼区、金坛区、天宁区、武进区、溧阳市、新北区)

乐山市(夹江县、犍为县、井研县、峨眉山市、金口河区、沙湾区、峨边彝族自治县、沐川县、五通桥区、马边彝族自治县、市中区)

吕梁市(兴县、交城县、方山县、孝义市、石楼县、汾阳市、临县、中阳县、岚县、柳林县、离石区、交口县、文水县)

汕头市(龙湖区、潮南区、金平区、潮阳区、澄海区、南澳县、濠江区)

广元市(昭化区、旺苍县、朝天区、青川县、利州区、剑阁县、苍溪县)

贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港南区、港北区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、巴塘县、色达县、新龙县、炉霍县、石渠县、乡城县、理塘县、甘孜县、泸定县、白玉县、得荣县、康定市、雅江县、道孚县、九龙县、稻城县、德格县)

宁德市(霞浦县、古田县、周宁县、福鼎市、福安市、寿宁县、屏南县、柘荣县、蕉城区)

阿里地区(噶尔县、札达县、措勤县、普兰县、革吉县、改则县、日土县)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

淄博市(高青县、沂源县、临淄区、博山区、张店区、周村区、淄川区、桓台县)

枣庄市(滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区、峄城区、山亭区)

滨州市(博兴县、滨城区、邹平市、阳信县、无棣县、惠民县、沾化区)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

济源市

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吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、卓尼县、夏河县、玛曲县、碌曲县、迭部县、舟曲县)

茂名市(高州市、电白区、茂南区、化州市、信宜市)

毕节市(黔西市、赫章县、纳雍县、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县)  赣州市(信丰县、瑞金市、上犹县、龙南市、于都县、石城县、定南县、宁都县、大余县、安远县、会昌县、崇义县、赣县区、寻乌县、南康区、全南县、章贡区、兴国县)

厦门市(集美区、海沧区、思明区、同安区、湖里区、翔安区)

锦州市(北镇市、凌海市、凌河区、义县、黑山县、古塔区、太和区)

天水市(武山县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、清水县、秦安县)巴音郭楞蒙古自治州(和静县、轮台县、库尔勒市、且末县、尉犁县、焉耆回族自治县、和硕县、博湖县、若羌县)

宁夏回族自治区  济南市(济阳区、商河县、历城区、莱芜区、平阴县、槐荫区、天桥区、长清区、章丘区、钢城区、市中区、历下区)

娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、新化县、冷水江市)

陇南市(武都区、徽县、两当县、康县、文县、礼县、西和县、成县、宕昌县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)庆阳市(正宁县、西峰区、环县、宁县、华池县、镇原县、庆城县、合水县)

三门峡市(渑池县、义马市、卢氏县、灵宝市、陕州区、湖滨区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

九江市(德安县、武宁县、彭泽县、濂溪区、浔阳区、柴桑区、瑞昌市、庐山市、永修县、共青城市、都昌县、修水县、湖口县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

宣城市(绩溪县、旌德县、广德市、宣州区、宁国市、郎溪县、泾县)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县)

成都市(都江堰市、金堂县、蒲江县、青白江区、崇州市、郫都区、龙泉驿区、新津区、邛崃市、彭州市、锦江区、大邑县、青羊区、双流区、简阳市、成华区、金牛区、武侯区、温江区、新都区)

宁波市(余姚市、慈溪市、象山县、宁海县、镇海区、江北区、海曙区、奉化区、鄞州区、北仑区)

大理白族自治州(大理市、南涧彝族自治县、鹤庆县、永平县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、宾川县、祥云县、洱源县、剑川县、云龙县)

宝鸡市(凤县、渭滨区、千阳县、麟游县、陈仓区、扶风县、凤翔区、眉县、岐山县、太白县、陇县、金台区)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县)

牡丹江市(阳明区、穆棱市、爱民区、宁安市、绥芬河市、林口县、东宁市、东安区、西安区、海林市)

鞍山市(千山区、海城市、台安县、铁西区、铁东区、立山区、岫岩满族自治县)

湖州市(南浔区、长兴县、安吉县、德清县、吴兴区)

双鸭山市(宝山区、宝清县、尖山区、集贤县、饶河县、四方台区、岭东区、友谊县)

楚雄彝族自治州(双柏县、牟定县、大姚县、禄丰市、元谋县、永仁县、南华县、楚雄市、姚安县、武定县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。