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威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

凉山彝族自治州(西昌市、布拖县、宁南县、会东县、德昌县、越西县、盐源县、喜德县、会理市、金阳县、昭觉县、甘洛县、雷波县、美姑县、冕宁县、普格县、木里藏族自治县)

包头市(九原区、东河区、青山区、昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县)

林芝市(察隅县、米林市、朗县、波密县、巴宜区、工布江达县、墨脱县)  内蒙古自治区

济宁市(汶上县、任城区、嘉祥县、邹城市、金乡县、泗水县、梁山县、曲阜市、鱼台县、兖州区、微山县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

德阳市(绵竹市、中江县、什邡市、罗江区、广汉市、旌阳区)

贺州市(昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)  秦皇岛市(海港区、抚宁区、山海关区、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县)

衡水市(武邑县、桃城区、景县、深州市、武强县、安平县、饶阳县、枣强县、故城县、阜城县、冀州区)

大同市(平城区、广灵县、新荣区、云冈区、左云县、浑源县、天镇县、阳高县、云州区、灵丘县)

黄冈市(麻城市、罗田县、浠水县、蕲春县、黄州区、黄梅县、英山县、武穴市、团风县、红安县)

成都市(崇州市、都江堰市、温江区、青白江区、郫都区、简阳市、金牛区、金堂县、双流区、邛崃市、龙泉驿区、锦江区、新都区、成华区、蒲江县、彭州市、大邑县、新津区、青羊区、武侯区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、天柱县、麻江县、台江县、凯里市、黎平县、雷山县、镇远县、岑巩县、剑河县、丹寨县、施秉县、榕江县、锦屏县、从江县、黄平县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

柳州市(融安县、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、鱼峰区、柳南区、融水苗族自治县、柳北区、柳城县、柳江区)

蚌埠市(固镇县、淮上区、龙子湖区、蚌山区、禹会区、五河县、怀远县)

佳木斯市(桦南县、向阳区、富锦市、东风区、桦川县、汤原县、郊区、前进区、抚远市、同江市)

儋州市

榆林市(神木市、吴堡县、米脂县、府谷县、清涧县、佳县、子洲县、靖边县、定边县、横山区、绥德县、榆阳区)

唐山市(乐亭县、迁安市、路北区、遵化市、古冶区、玉田县、丰润区、路南区、开平区、曹妃甸区、丰南区、滦南县、迁西县、滦州市)

驻马店市(汝南县、新蔡县、遂平县、西平县、正阳县、泌阳县、平舆县、驿城区、确山县、上蔡县)

杭州市(萧山区、桐庐县、富阳区、钱塘区、拱墅区、临安区、建德市、滨江区、西湖区、临平区、余杭区、上城区、淳安县)

绥化市(安达市、北林区、青冈县、望奎县、绥棱县、明水县、海伦市、庆安县、兰西县、肇东市)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

宜宾市(南溪区、翠屏区、兴文县、珙县、筠连县、高县、屏山县、江安县、叙州区、长宁县)

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萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县、安源区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、凤凰县、保靖县、永顺县、花垣县、古丈县、吉首市)

南宁市(江南区、宾阳县、上林县、马山县、兴宁区、良庆区、青秀区、隆安县、横州市、西乡塘区、武鸣区、邕宁区)  亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

南昌市(西湖区、青云谱区、青山湖区、东湖区、进贤县、新建区、安义县、红谷滩区、南昌县)

邵阳市(新宁县、北塔区、洞口县、大祥区、武冈市、邵东市、新邵县、邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县、隆回县、双清区)东莞市

达州市(开江县、万源市、宣汉县、达川区、渠县、通川区、大竹县)  台州市(路桥区、天台县、温岭市、椒江区、玉环市、三门县、黄岩区、仙居县、临海市)

漳州市(漳浦县、东山县、华安县、平和县、芗城区、南靖县、龙文区、长泰区、龙海区、诏安县、云霄县)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县)

张家口市(沽源县、涿鹿县、桥东区、张北县、蔚县、康保县、崇礼区、赤城县、阳原县、尚义县、怀来县、万全区、宣化区、桥西区、下花园区、怀安县)上饶市(信州区、余干县、广丰区、横峰县、弋阳县、德兴市、玉山县、鄱阳县、万年县、铅山县、婺源县、广信区)

衡阳市(衡阳县、珠晖区、常宁市、蒸湘区、石鼓区、衡山县、雁峰区、衡东县、衡南县、耒阳市、南岳区、祁东县)

邯郸市(馆陶县、临漳县、曲周县、鸡泽县、丛台区、肥乡区、武安市、魏县、广平县、邯山区、峰峰矿区、复兴区、永年区、邱县、涉县、大名县、磁县、成安县)

桂林市(阳朔县、象山区、兴安县、临桂区、永福县、七星区、资源县、龙胜各族自治县、秀峰区、叠彩区、荔浦市、灵川县、雁山区、灌阳县、全州县、平乐县、恭城瑶族自治县)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、达坂城区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

金华市(义乌市、武义县、金东区、浦江县、东阳市、磐安县、兰溪市、永康市、婺城区)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、咸安区、通山县)

衢州市(常山县、柯城区、江山市、衢江区、开化县、龙游县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、瓮安县、贵定县、龙里县、长顺县、都匀市、荔波县、惠水县、福泉市、罗甸县、平塘县、独山县)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

日喀则市(谢通门县、拉孜县、萨嘎县、江孜县、白朗县、岗巴县、仁布县、昂仁县、仲巴县、南木林县、亚东县、定结县、聂拉木县、康马县、萨迦县、桑珠孜区、吉隆县、定日县)

青岛市(市南区、胶州市、黄岛区、即墨区、城阳区、莱西市、李沧区、崂山区、平度市、市北区)

巴中市(巴州区、通江县、恩阳区、南江县、平昌县)

嘉兴市(海宁市、海盐县、秀洲区、桐乡市、嘉善县、南湖区、平湖市)

金昌市(永昌县、金川区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、正镶白旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、二连浩特市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。