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玉林市(福绵区、北流市、博白县、玉州区、容县、陆川县、兴业县)

东莞市

鹤岗市(向阳区、工农区、绥滨县、萝北县、兴安区、东山区、南山区、兴山区)

广元市(苍溪县、青川县、朝天区、剑阁县、昭化区、利州区、旺苍县)  五指山市(乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、澄迈县、定安县、白沙黎族自治县、东方市、临高县、屯昌县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、文昌市、陵水黎族自治县)

焦作市(武陟县、中站区、温县、孟州市、沁阳市、博爱县、马村区、解放区、修武县、山阳区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

沈阳市(和平区、皇姑区、康平县、浑南区、沈北新区、沈河区、法库县、苏家屯区、大东区、铁西区、辽中区、新民市、于洪区)阳泉市(郊区、平定县、城区、矿区、盂县)

长春市(双阳区、绿园区、朝阳区、九台区、宽城区、南关区、农安县、榆树市、德惠市、二道区、公主岭市)  滁州市(凤阳县、琅琊区、全椒县、明光市、天长市、定远县、来安县、南谯区)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、青河县)

昭通市(盐津县、大关县、鲁甸县、镇雄县、水富市、昭阳区、彝良县、威信县、绥江县、永善县、巧家县)

惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区)

哈尔滨市(依兰县、道里区、宾县、通河县、尚志市、延寿县、巴彦县、五常市、阿城区、松北区、呼兰区、南岗区、平房区、道外区、方正县、木兰县、香坊区、双城区)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

昆明市(西山区、晋宁区、东川区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、盘龙区、五华区、嵩明县、安宁市、宜良县、官渡区、石林彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县)

沧州市(沧县、运河区、南皮县、盐山县、东光县、泊头市、河间市、吴桥县、肃宁县、孟村回族自治县、新华区、青县、海兴县、献县、任丘市、黄骅市)

自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、富顺县、大安区、贡井区)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、双峰县、冷水江市)

河源市(龙川县、和平县、紫金县、东源县、连平县、源城区)

天津市(北辰区、宝坻区、津南区、和平区、红桥区、河东区、河北区、宁河区、南开区、武清区、西青区、滨海新区、静海区、河西区、东丽区、蓟州区)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区)

朔州市(朔城区、怀仁市、山阴县、右玉县、应县、平鲁区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市)

合肥市(蜀山区、包河区、巢湖市、肥西县、肥东县、庐阳区、庐江县、长丰县、瑶海区)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、泸西县、蒙自市、河口瑶族自治县、弥勒市、开远市、个旧市、屏边苗族自治县、元阳县、绿春县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县)

新余市(渝水区、分宜县)

马鞍山市(含山县、博望区、当涂县、花山区、和县、雨山区)

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石河子市(铁门关市、阿拉尔市、双河市、北屯市、白杨市、昆玉市、五家渠市、胡杨河市、可克达拉市、图木舒克市、新星市)

桂林市(雁山区、资源县、叠彩区、荔浦市、阳朔县、秀峰区、永福县、龙胜各族自治县、七星区、平乐县、灌阳县、兴安县、全州县、临桂区、恭城瑶族自治县、象山区、灵川县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

泰安市(肥城市、岱岳区、宁阳县、东平县、新泰市、泰山区)  曲靖市(马龙区、师宗县、沾益区、宣威市、陆良县、罗平县、麒麟区、富源县、会泽县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

杭州市(上城区、西湖区、桐庐县、拱墅区、淳安县、萧山区、建德市、钱塘区、临平区、临安区、富阳区、余杭区、滨江区)

邢台市(南和区、任泽区、新河县、临西县、南宫市、信都区、沙河市、威县、内丘县、清河县、巨鹿县、隆尧县、临城县、宁晋县、平乡县、襄都区、广宗县、柏乡县)资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

白山市(浑江区、临江市、江源区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县)  喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、叶城县、伽师县、巴楚县、疏勒县、疏附县、麦盖提县、莎车县、岳普湖县、泽普县、喀什市)

泉州市(洛江区、石狮市、鲤城区、德化县、泉港区、晋江市、丰泽区、金门县、安溪县、永春县、惠安县、南安市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

吕梁市(交口县、交城县、临县、文水县、中阳县、方山县、孝义市、柳林县、石楼县、离石区、岚县、兴县、汾阳市)双鸭山市(宝山区、友谊县、饶河县、尖山区、四方台区、集贤县、宝清县、岭东区)

九江市(都昌县、庐山市、共青城市、湖口县、永修县、武宁县、彭泽县、瑞昌市、德安县、柴桑区、修水县、濂溪区、浔阳区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县)

伊春市(乌翠区、金林区、大箐山县、嘉荫县、友好区、伊美区、南岔县、铁力市、丰林县、汤旺县)

连云港市(东海县、连云区、灌南县、灌云县、赣榆区、海州区)

拉萨市(尼木县、城关区、曲水县、林周县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

阿克苏地区(阿瓦提县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、温宿县、库车市、乌什县、沙雅县、新和县)

广安市(岳池县、邻水县、武胜县、广安区、前锋区、华蓥市)

湛江市(麻章区、徐闻县、遂溪县、吴川市、霞山区、雷州市、廉江市、赤坎区、坡头区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、石拐区、土默特右旗、东河区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、青山区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

无锡市(江阴市、宜兴市、新吴区、滨湖区、惠山区、锡山区、梁溪区)

达州市(宣汉县、渠县、开江县、万源市、达川区、大竹县、通川区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。