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驻马店市(新蔡县、泌阳县、汝南县、平舆县、西平县、遂平县、驿城区、正阳县、上蔡县、确山县)

自贡市(大安区、自流井区、贡井区、沿滩区、荣县、富顺县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

淮安市(涟水县、淮阴区、淮安区、洪泽区、清江浦区、金湖县、盱眙县)  长春市(南关区、宽城区、公主岭市、朝阳区、德惠市、农安县、绿园区、九台区、二道区、榆树市、双阳区)

绵阳市(游仙区、安州区、江油市、盐亭县、北川羌族自治县、平武县、涪城区、三台县、梓潼县)

运城市(闻喜县、新绛县、永济市、河津市、绛县、万荣县、夏县、稷山县、芮城县、临猗县、垣曲县、平陆县、盐湖区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县)  新乡市(封丘县、原阳县、卫滨区、获嘉县、新乡县、延津县、辉县市、卫辉市、长垣市、凤泉区、牧野区、红旗区)

商丘市(民权县、宁陵县、睢阳区、梁园区、永城市、柘城县、虞城县、夏邑县、睢县)

台州市(仙居县、天台县、温岭市、玉环市、临海市、黄岩区、三门县、椒江区、路桥区)

普洱市(思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县)

湛江市(徐闻县、廉江市、吴川市、遂溪县、雷州市、霞山区、坡头区、赤坎区、麻章区)

南宁市(宾阳县、上林县、江南区、横州市、邕宁区、兴宁区、马山县、西乡塘区、青秀区、武鸣区、良庆区、隆安县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

宁德市(屏南县、福安市、古田县、福鼎市、蕉城区、寿宁县、周宁县、柘荣县、霞浦县)

商洛市(商州区、柞水县、山阳县、商南县、丹凤县、洛南县、镇安县)

三沙市(西沙区、南沙区)

长沙市(芙蓉区、岳麓区、开福区、长沙县、天心区、宁乡市、浏阳市、雨花区、望城区)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

曲靖市(沾益区、麒麟区、马龙区、会泽县、宣威市、陆良县、富源县、师宗县、罗平县)

晋中市(和顺县、平遥县、昔阳县、介休市、寿阳县、祁县、太谷区、榆次区、左权县、榆社县、灵石县)

洛阳市(宜阳县、汝阳县、涧西区、新安县、偃师区、栾川县、瀍河回族区、孟津区、老城区、伊川县、洛宁县、嵩县、西工区、洛龙区)

朔州市(应县、平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市、右玉县)

北京市(门头沟区、延庆区、石景山区、大兴区、东城区、朝阳区、丰台区、通州区、海淀区、怀柔区、密云区、西城区、房山区、顺义区、昌平区、平谷区)

澳门特别行政区

雅安市(荥经县、芦山县、宝兴县、天全县、石棉县、名山区、汉源县、雨城区)

张家口市(桥西区、崇礼区、涿鹿县、桥东区、怀来县、怀安县、下花园区、宣化区、赤城县、万全区、阳原县、蔚县、张北县、沽源县、尚义县、康保县)

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淄博市(博山区、高青县、桓台县、张店区、周村区、淄川区、沂源县、临淄区)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、开原市、西丰县、清河区、昌图县、银州区)

天津市(东丽区、蓟州区、静海区、武清区、宁河区、和平区、河北区、西青区、河西区、北辰区、滨海新区、南开区、红桥区、河东区、津南区、宝坻区)

吉安市(吉安县、遂川县、吉州区、万安县、吉水县、永新县、永丰县、井冈山市、峡江县、安福县、泰和县、青原区、新干县)  郑州市(登封市、中原区、二七区、中牟县、上街区、新郑市、惠济区、荥阳市、管城回族区、新密市、巩义市、金水区)

晋城市(泽州县、阳城县、城区、陵川县、沁水县、高平市)

惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县)

三明市(泰宁县、尤溪县、明溪县、永安市、将乐县、宁化县、沙县区、大田县、清流县、三元区、建宁县)钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

福州市(平潭县、仓山区、晋安区、连江县、长乐区、闽侯县、闽清县、永泰县、鼓楼区、罗源县、台江区、福清市、马尾区)  丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县)

凉山彝族自治州(布拖县、德昌县、会东县、雷波县、普格县、甘洛县、宁南县、喜德县、越西县、昭觉县、美姑县、金阳县、西昌市、木里藏族自治县、会理市、盐源县、冕宁县)

菏泽市(曹县、单县、东明县、郓城县、定陶区、牡丹区、成武县、巨野县、鄄城县)

平顶山市(卫东区、叶县、宝丰县、郏县、湛河区、舞钢市、汝州市、鲁山县、石龙区、新华区)眉山市(青神县、仁寿县、洪雅县、丹棱县、彭山区、东坡区)

广安市(武胜县、岳池县、广安区、华蓥市、前锋区、邻水县)

吕梁市(交城县、交口县、孝义市、临县、石楼县、柳林县、文水县、离石区、兴县、方山县、汾阳市、中阳县、岚县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、焉耆回族自治县、尉犁县、和静县、轮台县、和硕县、博湖县、若羌县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

榆林市(绥德县、神木市、子洲县、府谷县、米脂县、清涧县、吴堡县、定边县、榆阳区、横山区、靖边县、佳县)

宣城市(宁国市、绩溪县、宣州区、泾县、旌德县、郎溪县、广德市)

沧州市(黄骅市、孟村回族自治县、新华区、河间市、肃宁县、沧县、海兴县、泊头市、东光县、南皮县、运河区、青县、献县、任丘市、吴桥县、盐山县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

邵阳市(大祥区、邵阳县、双清区、邵东市、绥宁县、新宁县、洞口县、北塔区、新邵县、武冈市、隆回县、城步苗族自治县)

南充市(嘉陵区、营山县、西充县、顺庆区、仪陇县、高坪区、南部县、蓬安县、阆中市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

乐山市(沐川县、金口河区、犍为县、马边彝族自治县、五通桥区、夹江县、峨眉山市、沙湾区、市中区、峨边彝族自治县、井研县)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、临夏县、永靖县、临夏市)

宝鸡市(凤县、渭滨区、凤翔区、扶风县、岐山县、金台区、陇县、千阳县、麟游县、陈仓区、太白县、眉县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。