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北京市(大兴区、昌平区、顺义区、东城区、延庆区、朝阳区、平谷区、门头沟区、通州区、密云区、丰台区、海淀区、西城区、石景山区、怀柔区、房山区)

德州市(乐陵市、宁津县、平原县、陵城区、庆云县、临邑县、禹城市、齐河县、夏津县、武城县、德城区)

济源市  安阳市(文峰区、安阳县、殷都区、北关区、汤阴县、龙安区、林州市、滑县、内黄县)

自贡市(自流井区、富顺县、沿滩区、贡井区、荣县、大安区)

鸡西市(城子河区、鸡冠区、梨树区、虎林市、滴道区、鸡东县、恒山区、密山市、麻山区)

曲靖市(宣威市、麒麟区、会泽县、马龙区、陆良县、师宗县、富源县、罗平县、沾益区)

荆州市(公安县、监利市、荆州区、沙市区、石首市、洪湖市、江陵县、松滋市)  咸阳市(三原县、乾县、秦都区、永寿县、武功县、泾阳县、渭城区、长武县、兴平市、礼泉县、彬州市、淳化县、旬邑县、杨陵区)

广安市(邻水县、岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区、广安区)

吉林市(龙潭区、舒兰市、船营区、丰满区、蛟河市、桦甸市、昌邑区、永吉县、磐石市)

晋城市(陵川县、阳城县、城区、沁水县、泽州县、高平市)

银川市(灵武市、永宁县、贺兰县、金凤区、兴庆区、西夏区)

湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、安吉县、长兴县)

通化市(东昌区、通化县、梅河口市、辉南县、柳河县、二道江区、集安市)

南阳市(宛城区、桐柏县、内乡县、镇平县、卧龙区、淅川县、南召县、邓州市、西峡县、方城县、社旗县、新野县、唐河县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、镇远县、施秉县、锦屏县、黄平县、台江县、榕江县、雷山县、天柱县、从江县、丹寨县、剑河县、凯里市、麻江县、三穗县、岑巩县)

拉萨市(城关区、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、林周县、当雄县、墨竹工卡县、达孜区)

金昌市(永昌县、金川区)

包头市(昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、青山区、固阳县、东河区、土默特右旗)

韶关市(南雄市、曲江区、始兴县、浈江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、新丰县、仁化县、武江区)

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汉中市(留坝县、城固县、镇巴县、南郑区、洋县、汉台区、勉县、佛坪县、宁强县、西乡县、略阳县)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

大庆市(肇州县、萨尔图区、红岗区、龙凤区、肇源县、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县、新化县)  眉山市(洪雅县、丹棱县、彭山区、东坡区、青神县、仁寿县)

宣城市(绩溪县、宣州区、广德市、泾县、旌德县、宁国市、郎溪县)

延安市(延川县、宜川县、洛川县、安塞区、富县、子长市、延长县、黄龙县、宝塔区、志丹县、吴起县、甘泉县、黄陵县)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区)

昭通市(镇雄县、彝良县、绥江县、永善县、鲁甸县、大关县、昭阳区、盐津县、威信县、水富市、巧家县)  泸州市(叙永县、纳溪区、合江县、古蔺县、江阳区、泸县、龙马潭区)

黑河市(孙吴县、北安市、五大连池市、爱辉区、嫩江市、逊克县)

南宁市(青秀区、马山县、良庆区、武鸣区、西乡塘区、宾阳县、上林县、江南区、隆安县、兴宁区、邕宁区、横州市)

常德市(武陵区、津市市、桃源县、石门县、临澧县、鼎城区、汉寿县、澧县、安乡县)德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市)

丽水市(青田县、松阳县、缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、庆元县、莲都区、云和县、龙泉市)

周口市(郸城县、鹿邑县、扶沟县、太康县、沈丘县、商水县、淮阳区、西华县、项城市、川汇区)

邯郸市(磁县、成安县、武安市、肥乡区、邱县、鸡泽县、复兴区、馆陶县、峰峰矿区、涉县、临漳县、广平县、丛台区、大名县、魏县、曲周县、永年区、邯山区)

朔州市(平鲁区、右玉县、应县、山阴县、怀仁市、朔城区)

黄冈市(蕲春县、英山县、红安县、罗田县、黄梅县、黄州区、武穴市、浠水县、团风县、麻城市)

庆阳市(合水县、镇原县、环县、西峰区、宁县、华池县、庆城县、正宁县)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

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厦门市(思明区、集美区、海沧区、湖里区、同安区、翔安区)

内蒙古自治区

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县、山丹县)

滁州市(全椒县、琅琊区、明光市、天长市、南谯区、凤阳县、定远县、来安县)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、奇台县、玛纳斯县)

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清远市(连州市、连南瑶族自治县、清城区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、英德市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”