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拉萨市(林周县、达孜区、墨竹工卡县、城关区、当雄县、尼木县、曲水县、堆龙德庆区)

株洲市(芦淞区、渌口区、醴陵市、炎陵县、石峰区、攸县、荷塘区、茶陵县、天元区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县、郾城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)  桂林市(龙胜各族自治县、临桂区、平乐县、全州县、秀峰区、资源县、灌阳县、灵川县、阳朔县、兴安县、永福县、荔浦市、恭城瑶族自治县、七星区、雁山区、叠彩区、象山区)

阿里地区(革吉县、噶尔县、措勤县、日土县、改则县、普兰县、札达县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、湘东区、莲花县)池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

唐山市(乐亭县、迁安市、迁西县、丰润区、路南区、遵化市、玉田县、滦州市、曹妃甸区、开平区、路北区、古冶区、滦南县、丰南区)  贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县)

宁夏回族自治区

九江市(濂溪区、湖口县、德安县、共青城市、瑞昌市、武宁县、修水县、都昌县、柴桑区、彭泽县、浔阳区、永修县、庐山市)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、元宝区、振安区)

呼和浩特市(玉泉区、托克托县、武川县、清水河县、和林格尔县、回民区、土默特左旗、赛罕区、新城区)

柳州市(鱼峰区、三江侗族自治县、融安县、城中区、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、柳江区、柳城县、柳北区)

孝感市(云梦县、汉川市、安陆市、孝昌县、大悟县、孝南区、应城市)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、南江县、通江县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、天峻县、格尔木市、乌兰县、都兰县)

齐齐哈尔市(龙沙区、富裕县、昂昂溪区、建华区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、甘南县、龙江县、碾子山区、讷河市、依安县、泰来县、克东县、克山县、铁锋区、富拉尔基区)

六安市(霍邱县、裕安区、金寨县、金安区、霍山县、舒城县、叶集区)

晋中市(灵石县、昔阳县、和顺县、太谷区、介休市、榆次区、平遥县、左权县、祁县、榆社县、寿阳县)

南充市(西充县、南部县、嘉陵区、营山县、仪陇县、高坪区、阆中市、蓬安县、顺庆区)

香港特别行政区

曲靖市(沾益区、麒麟区、宣威市、马龙区、会泽县、罗平县、陆良县、富源县、师宗县)

江门市(台山市、新会区、蓬江区、恩平市、江海区、鹤山市、开平市)

铜仁市(松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、碧江区、德江县、石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县)

郑州市(中牟县、上街区、中原区、二七区、惠济区、巩义市、荥阳市、金水区、登封市、管城回族区、新郑市、新密市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、达拉特旗、鄂托克旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、东胜区、乌审旗、杭锦旗、康巴什区)

益阳市(赫山区、资阳区、沅江市、南县、桃江县、安化县)

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德州市(齐河县、陵城区、临邑县、平原县、禹城市、夏津县、武城县、宁津县、德城区、庆云县、乐陵市)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县、泗县)

承德市(鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双滦区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、兴隆县、宽城满族自治县、承德县、平泉市、隆化县)

荆州市(洪湖市、公安县、江陵县、监利市、沙市区、荆州区、石首市、松滋市)  黄冈市(黄梅县、浠水县、黄州区、武穴市、蕲春县、麻城市、红安县、团风县、罗田县、英山县)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、固镇县、龙子湖区、怀远县、淮上区、五河县)

宁德市(古田县、屏南县、柘荣县、霞浦县、寿宁县、福鼎市、周宁县、福安市、蕉城区)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)烟台市(莱阳市、莱州市、海阳市、栖霞市、招远市、莱山区、福山区、蓬莱区、芝罘区、牟平区、龙口市)

聊城市(东昌府区、茌平区、莘县、东阿县、阳谷县、临清市、高唐县、冠县)  甘孜藏族自治州(德格县、巴塘县、九龙县、理塘县、得荣县、泸定县、炉霍县、道孚县、白玉县、乡城县、雅江县、稻城县、康定市、甘孜县、新龙县、丹巴县、色达县、石渠县)

凉山彝族自治州(西昌市、德昌县、雷波县、布拖县、宁南县、木里藏族自治县、会理市、冕宁县、金阳县、美姑县、会东县、昭觉县、越西县、盐源县、甘洛县、喜德县、普格县)

河源市(和平县、紫金县、龙川县、连平县、东源县、源城区)

佳木斯市(抚远市、同江市、郊区、东风区、汤原县、前进区、富锦市、向阳区、桦川县、桦南县)松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)

无锡市(梁溪区、宜兴市、惠山区、江阴市、锡山区、滨湖区、新吴区)

镇江市(京口区、丹徒区、丹阳市、润州区、扬中市、句容市)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、石屏县、绿春县、屏边苗族自治县、蒙自市、开远市、个旧市、红河县、河口瑶族自治县、泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县)

衡阳市(衡东县、南岳区、祁东县、耒阳市、珠晖区、雁峰区、衡山县、常宁市、衡阳县、石鼓区、衡南县、蒸湘区)

沈阳市(康平县、和平区、沈河区、于洪区、法库县、新民市、皇姑区、大东区、沈北新区、浑南区、苏家屯区、铁西区、辽中区)

酒泉市(瓜州县、肃州区、敦煌市、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

乐山市(沐川县、市中区、沙湾区、井研县、夹江县、犍为县、金口河区、五通桥区、峨眉山市、峨边彝族自治县、马边彝族自治县)

中山市

福州市(闽侯县、罗源县、平潭县、福清市、台江区、长乐区、闽清县、仓山区、永泰县、晋安区、连江县、马尾区、鼓楼区)

大庆市(肇州县、让胡路区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇源县、大同区、萨尔图区、龙凤区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

广安市(华蓥市、前锋区、武胜县、邻水县、广安区、岳池县)

咸阳市(永寿县、旬邑县、礼泉县、兴平市、淳化县、泾阳县、三原县、武功县、渭城区、彬州市、长武县、秦都区、杨陵区、乾县)

眉山市(彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区、青神县、丹棱县)

泸州市(江阳区、泸县、叙永县、合江县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区)

商丘市(柘城县、虞城县、梁园区、夏邑县、睢阳区、宁陵县、民权县、睢县、永城市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”