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内蒙古自治区

淄博市(张店区、高青县、桓台县、临淄区、沂源县、周村区、淄川区、博山区)

南宁市(马山县、良庆区、青秀区、邕宁区、江南区、武鸣区、上林县、西乡塘区、兴宁区、隆安县、横州市、宾阳县)

泰安市(新泰市、岱岳区、东平县、泰山区、宁阳县、肥城市)  黄山市(屯溪区、休宁县、徽州区、黄山区、祁门县、黟县、歙县)

赣州市(章贡区、崇义县、瑞金市、龙南市、大余县、信丰县、全南县、兴国县、宁都县、于都县、会昌县、赣县区、定南县、南康区、寻乌县、石城县、上犹县、安远县)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

延安市(甘泉县、延长县、宜川县、吴起县、志丹县、黄龙县、延川县、安塞区、宝塔区、富县、洛川县、黄陵县、子长市)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特右旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特左旗、锡林浩特市)  苏州市(虎丘区、张家港市、相城区、吴中区、姑苏区、吴江区、太仓市、常熟市、昆山市)

和田地区(和田县、墨玉县、洛浦县、皮山县、策勒县、和田市、民丰县、于田县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

唐山市(滦南县、迁安市、丰润区、玉田县、丰南区、遵化市、路南区、乐亭县、开平区、迁西县、古冶区、曹妃甸区、滦州市、路北区)

眉山市(丹棱县、洪雅县、彭山区、青神县、仁寿县、东坡区)

忻州市(宁武县、繁峙县、岢岚县、偏关县、忻府区、静乐县、河曲县、五寨县、五台县、定襄县、代县、原平市、神池县、保德县)

无锡市(宜兴市、江阴市、滨湖区、梁溪区、锡山区、惠山区、新吴区)

商丘市(夏邑县、睢阳区、梁园区、民权县、永城市、柘城县、虞城县、宁陵县、睢县)

郑州市(新郑市、中原区、登封市、惠济区、二七区、新密市、荥阳市、金水区、上街区、中牟县、巩义市、管城回族区)

咸宁市(崇阳县、咸安区、赤壁市、通山县、嘉鱼县、通城县)

定西市(通渭县、岷县、漳县、渭源县、安定区、临洮县、陇西县)

廊坊市(大厂回族自治县、香河县、大城县、永清县、固安县、三河市、霸州市、文安县、广阳区、安次区)

石河子市(北屯市、新星市、图木舒克市、可克达拉市、铁门关市、五家渠市、双河市、阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市、白杨市)

信阳市(淮滨县、潢川县、新县、光山县、息县、浉河区、平桥区、固始县、罗山县、商城县)

阳泉市(郊区、城区、矿区、平定县、盂县)

商洛市(镇安县、山阳县、丹凤县、洛南县、商南县、柞水县、商州区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、龙山县、吉首市、古丈县、花垣县、泸溪县、永顺县)

济南市(钢城区、历城区、市中区、槐荫区、莱芜区、商河县、章丘区、长清区、天桥区、济阳区、历下区、平阴县)

常德市(鼎城区、津市市、安乡县、澧县、临澧县、武陵区、汉寿县、桃源县、石门县)

广州市(天河区、越秀区、白云区、番禺区、从化区、黄埔区、海珠区、南沙区、荔湾区、花都区、增城区)

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玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、治多县、囊谦县、杂多县、玉树市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、山丹县、高台县、临泽县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)  松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县)

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长沙市(岳麓区、长沙县、天心区、宁乡市、雨花区、芙蓉区、浏阳市、开福区、望城区)遵义市(习水县、仁怀市、播州区、湄潭县、凤冈县、余庆县、正安县、赤水市、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、红花岗区)

郴州市(永兴县、桂东县、嘉禾县、桂阳县、汝城县、安仁县、临武县、北湖区、资兴市、苏仙区、宜章县)  邯郸市(成安县、复兴区、涉县、邯山区、磁县、临漳县、肥乡区、武安市、魏县、峰峰矿区、馆陶县、大名县、丛台区、永年区、邱县、鸡泽县、曲周县、广平县)

许昌市(长葛市、建安区、魏都区、襄城县、鄢陵县、禹州市)

庆阳市(正宁县、庆城县、镇原县、西峰区、环县、合水县、宁县、华池县)

河源市(连平县、东源县、和平县、源城区、龙川县、紫金县)揭阳市(惠来县、普宁市、揭西县、揭东区、榕城区)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、碌曲县、临潭县、玛曲县、迭部县、夏河县、合作市)

平顶山市(石龙区、舞钢市、汝州市、宝丰县、卫东区、新华区、郏县、叶县、湛河区、鲁山县)

天津市(津南区、静海区、滨海新区、蓟州区、南开区、西青区、宝坻区、武清区、宁河区、河西区、和平区、红桥区、东丽区、河北区、河东区、北辰区)

五指山市(屯昌县、文昌市、东方市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、琼海市、陵水黎族自治县、定安县、临高县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县)

株洲市(醴陵市、攸县、石峰区、芦淞区、渌口区、荷塘区、天元区、炎陵县、茶陵县)

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江门市(恩平市、开平市、台山市、蓬江区、新会区、江海区、鹤山市)

荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县)

吉安市(吉水县、永丰县、青原区、吉州区、井冈山市、安福县、遂川县、吉安县、峡江县、永新县、万安县、泰和县、新干县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

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达州市(渠县、通川区、宣汉县、开江县、万源市、达川区、大竹县)

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东莞市

安阳市(北关区、文峰区、龙安区、安阳县、滑县、汤阴县、殷都区、林州市、内黄县)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。