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洛阳市(伊川县、汝阳县、新安县、西工区、瀍河回族区、嵩县、孟津区、老城区、栾川县、洛龙区、宜阳县、涧西区、洛宁县、偃师区)

遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、船山区、大英县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)  河源市(东源县、源城区、紫金县、龙川县、连平县、和平县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、马关县、西畴县、广南县、文山市、麻栗坡县、富宁县)

汕头市(龙湖区、潮南区、潮阳区、澄海区、濠江区、南澳县、金平区)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市)宁德市(福安市、柘荣县、霞浦县、古田县、福鼎市、寿宁县、蕉城区、屏南县、周宁县)

天津市(红桥区、滨海新区、蓟州区、河东区、河北区、南开区、静海区、和平区、武清区、河西区、宁河区、东丽区、北辰区、津南区、西青区、宝坻区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

广州市(从化区、天河区、花都区、越秀区、白云区、海珠区、荔湾区、增城区、番禺区、黄埔区、南沙区)

毕节市(黔西市、纳雍县、金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区、赫章县)

淮南市(八公山区、谢家集区、潘集区、大通区、寿县、凤台县、田家庵区)

郑州市(上街区、巩义市、新郑市、管城回族区、荥阳市、新密市、金水区、中原区、登封市、惠济区、中牟县、二七区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、延吉市、珲春市、安图县、敦化市、和龙市、图们市)

济南市(槐荫区、章丘区、济阳区、平阴县、天桥区、历城区、历下区、市中区、莱芜区、钢城区、长清区、商河县)

茂名市(高州市、茂南区、化州市、信宜市、电白区)

晋城市(泽州县、高平市、阳城县、城区、沁水县、陵川县)

宁波市(镇海区、象山县、慈溪市、奉化区、余姚市、海曙区、鄞州区、北仑区、江北区、宁海县)

黄冈市(黄梅县、黄州区、蕲春县、武穴市、团风县、麻城市、罗田县、英山县、红安县、浠水县)

梅州市(梅江区、梅县区、平远县、大埔县、蕉岭县、丰顺县、五华县、兴宁市)

葫芦岛市(连山区、建昌县、兴城市、绥中县、龙港区、南票区)

泰州市(泰兴市、兴化市、靖江市、姜堰区、海陵区、高港区)

哈尔滨市(平房区、五常市、方正县、道里区、巴彦县、道外区、阿城区、呼兰区、依兰县、双城区、南岗区、松北区、通河县、尚志市、木兰县、延寿县、宾县、香坊区)

枣庄市(滕州市、薛城区、山亭区、市中区、峄城区、台儿庄区)

金华市(东阳市、婺城区、武义县、永康市、金东区、兰溪市、义乌市、浦江县、磐安县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县、平桂区)

雅安市(汉源县、荥经县、名山区、雨城区、天全县、石棉县、宝兴县、芦山县)

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白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县、临江市)

伊春市(友好区、金林区、伊美区、南岔县、大箐山县、乌翠区、丰林县、铁力市、嘉荫县、汤旺县)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、天山区、头屯河区)

大同市(浑源县、平城区、阳高县、天镇县、云州区、云冈区、广灵县、新荣区、灵丘县、左云县)  芜湖市(湾沚区、镜湖区、无为市、南陵县、繁昌区、鸠江区、弋江区)

开封市(杞县、龙亭区、通许县、尉氏县、祥符区、顺河回族区、禹王台区、兰考县、鼓楼区)

丽水市(缙云县、莲都区、遂昌县、松阳县、龙泉市、青田县、云和县、庆元县、景宁畲族自治县)

长沙市(岳麓区、宁乡市、雨花区、浏阳市、望城区、天心区、长沙县、芙蓉区、开福区)南昌市(新建区、安义县、东湖区、进贤县、青山湖区、青云谱区、红谷滩区、南昌县、西湖区)

苏州市(常熟市、吴江区、张家港市、昆山市、相城区、姑苏区、吴中区、太仓市、虎丘区)  鸡西市(鸡东县、城子河区、恒山区、麻山区、密山市、鸡冠区、虎林市、梨树区、滴道区)

中山市

广西壮族自治区

合肥市(庐阳区、庐江县、包河区、肥东县、肥西县、瑶海区、巢湖市、蜀山区、长丰县)塔城地区(托里县、额敏县、乌苏市、塔城市、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

许昌市(建安区、长葛市、襄城县、魏都区、禹州市、鄢陵县)

邯郸市(馆陶县、魏县、临漳县、肥乡区、广平县、成安县、邱县、磁县、大名县、永年区、涉县、丛台区、武安市、峰峰矿区、复兴区、鸡泽县、曲周县、邯山区)

新余市(分宜县、渝水区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

澳门特别行政区

扬州市(江都区、邗江区、宝应县、仪征市、高邮市、广陵区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、临翔区、永德县)

黑河市(逊克县、爱辉区、北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

运城市(绛县、永济市、新绛县、盐湖区、稷山县、平陆县、垣曲县、万荣县、芮城县、河津市、夏县、闻喜县、临猗县)

上饶市(广丰区、婺源县、德兴市、横峰县、玉山县、信州区、余干县、广信区、鄱阳县、万年县、弋阳县、铅山县)

昌都市(卡若区、察雅县、芒康县、贡觉县、左贡县、江达县、洛隆县、丁青县、类乌齐县、八宿县、边坝县)

柳州市(鹿寨县、柳南区、鱼峰区、融安县、柳江区、三江侗族自治县、柳北区、融水苗族自治县、城中区、柳城县)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、米易县、东区)

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五指山市(乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、万宁市、临高县、东方市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、澄迈县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）