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随州市(随县、广水市、曾都区)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、绿春县、河口瑶族自治县、个旧市、建水县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、红河县、开远市、蒙自市、弥勒市、屏边苗族自治县)

焦作市(温县、沁阳市、武陟县、孟州市、中站区、马村区、博爱县、山阳区、解放区、修武县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)  兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

遂宁市(船山区、大英县、射洪市、蓬溪县、安居区)

绥化市(肇东市、北林区、青冈县、绥棱县、明水县、安达市、海伦市、望奎县、庆安县、兰西县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、花垣县、吉首市、凤凰县、泸溪县、保靖县、古丈县)  鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

安阳市(文峰区、殷都区、安阳县、滑县、龙安区、北关区、汤阴县、内黄县、林州市)

淮安市(涟水县、洪泽区、清江浦区、金湖县、淮阴区、盱眙县、淮安区)

大同市(平城区、云冈区、广灵县、云州区、阳高县、左云县、灵丘县、新荣区、浑源县、天镇县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、兴和县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、凉城县、化德县、商都县、卓资县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

常州市(新北区、天宁区、溧阳市、钟楼区、武进区、金坛区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、奎屯市、巩留县、霍城县、特克斯县、霍尔果斯市、新源县、昭苏县、伊宁县、伊宁市、尼勒克县)

汕头市(南澳县、潮阳区、濠江区、澄海区、金平区、龙湖区、潮南区)

大庆市(大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、萨尔图区、肇源县、林甸县、肇州县、让胡路区)

阳泉市(平定县、郊区、城区、矿区、盂县)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

孝感市(应城市、大悟县、孝南区、云梦县、安陆市、汉川市、孝昌县)

宜宾市(屏山县、叙州区、长宁县、兴文县、南溪区、珙县、翠屏区、江安县、筠连县、高县)

西安市(碑林区、新城区、未央区、灞桥区、蓝田县、鄠邑区、雁塔区、长安区、周至县、莲湖区、高陵区、临潼区、阎良区)

滨州市(邹平市、博兴县、阳信县、滨城区、沾化区、无棣县、惠民县)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

喀什地区(伽师县、疏附县、巴楚县、喀什市、莎车县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、英吉沙县、叶城县、疏勒县、麦盖提县)

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延安市(宝塔区、甘泉县、延川县、富县、延长县、洛川县、吴起县、安塞区、黄陵县、子长市、宜川县、志丹县、黄龙县)

梅州市(梅县区、大埔县、五华县、兴宁市、蕉岭县、梅江区、平远县、丰顺县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、安龙县、望谟县、晴隆县、普安县、兴仁市、贞丰县)

林芝市(波密县、米林市、巴宜区、工布江达县、察隅县、朗县、墨脱县)  玉溪市(新平彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、易门县、江川区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

襄阳市(老河口市、谷城县、枣阳市、襄城区、襄州区、南漳县、樊城区、保康县、宜城市)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、岑巩县、锦屏县、麻江县、黄平县、剑河县、三穗县、天柱县、台江县、丹寨县、从江县、黎平县、凯里市、施秉县、榕江县、雷山县)舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

临沂市(兰陵县、平邑县、沂南县、莒南县、河东区、郯城县、兰山区、蒙阴县、临沭县、沂水县、费县、罗庄区)  铁岭市(银州区、西丰县、开原市、昌图县、清河区、调兵山市、铁岭县)

澳门特别行政区

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、奇台县、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)东莞市

贵港市(港北区、桂平市、平南县、港南区、覃塘区)

阿克苏地区(乌什县、阿瓦提县、拜城县、库车市、温宿县、新和县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县)

莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

中山市

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、利川市、来凤县、宣恩县、恩施市、咸丰县、巴东县)

漳州市(东山县、南靖县、龙海区、云霄县、诏安县、芗城区、长泰区、平和县、漳浦县、龙文区、华安县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、敦化市、和龙市、延吉市、珲春市、汪清县、图们市)

内江市(东兴区、资中县、市中区、威远县、隆昌市)

日喀则市(南木林县、拉孜县、岗巴县、萨迦县、康马县、谢通门县、仲巴县、聂拉木县、定日县、白朗县、定结县、桑珠孜区、江孜县、萨嘎县、昂仁县、亚东县、仁布县、吉隆县)

和田地区(和田市、洛浦县、皮山县、策勒县、和田县、于田县、墨玉县、民丰县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

苏州市(姑苏区、吴江区、张家港市、吴中区、常熟市、虎丘区、太仓市、昆山市、相城区)

长治市(长子县、屯留区、襄垣县、潞州区、壶关县、武乡县、沁源县、上党区、沁县、平顺县、黎城县、潞城区)

德阳市(中江县、绵竹市、旌阳区、什邡市、罗江区、广汉市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）