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新疆维吾尔自治区

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县)

宜宾市(长宁县、珙县、翠屏区、高县、江安县、叙州区、屏山县、筠连县、南溪区、兴文县)  荆州市(荆州区、公安县、松滋市、沙市区、石首市、监利市、江陵县、洪湖市)

绥化市(海伦市、明水县、北林区、望奎县、肇东市、安达市、庆安县、绥棱县、兰西县、青冈县)

汕头市(潮阳区、龙湖区、潮南区、金平区、澄海区、濠江区、南澳县)

济南市(历下区、长清区、历城区、槐荫区、莱芜区、章丘区、市中区、济阳区、平阴县、钢城区、天桥区、商河县)

渭南市(华阴市、大荔县、白水县、澄城县、韩城市、蒲城县、临渭区、合阳县、潼关县、富平县、华州区)  广安市(华蓥市、武胜县、广安区、邻水县、岳池县、前锋区)

河池市(天峨县、环江毛南族自治县、东兰县、金城江区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、南丹县、凤山县)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、北戴河区、卢龙县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

金昌市(永昌县、金川区)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

安顺市(普定县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

衡阳市(南岳区、衡东县、常宁市、衡南县、珠晖区、雁峰区、衡阳县、衡山县、蒸湘区、祁东县、石鼓区、耒阳市)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、岑巩县、剑河县、施秉县、天柱县、台江县、黄平县、镇远县、黎平县、雷山县、从江县、麻江县、锦屏县、三穗县、凯里市、丹寨县)

唐山市(滦州市、曹妃甸区、滦南县、迁西县、乐亭县、路北区、古冶区、开平区、路南区、遵化市、玉田县、迁安市、丰南区、丰润区)

扬州市(高邮市、广陵区、邗江区、江都区、仪征市、宝应县)

眉山市(丹棱县、彭山区、东坡区、仁寿县、洪雅县、青神县)

通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

台州市(仙居县、玉环市、路桥区、温岭市、黄岩区、天台县、临海市、椒江区、三门县)

凉山彝族自治州(越西县、会理市、甘洛县、喜德县、美姑县、会东县、西昌市、德昌县、布拖县、昭觉县、木里藏族自治县、冕宁县、金阳县、雷波县、盐源县、普格县、宁南县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县、芒市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、咸丰县、鹤峰县、宣恩县、建始县、恩施市、来凤县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

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岳阳市(云溪区、君山区、华容县、平江县、岳阳楼区、湘阴县、临湘市、汨罗市、岳阳县)

襄阳市(谷城县、保康县、老河口市、樊城区、襄城区、宜城市、襄州区、南漳县、枣阳市)

盐城市(响水县、建湖县、盐都区、滨海县、大丰区、阜宁县、射阳县、东台市、亭湖区)

淄博市(高青县、淄川区、临淄区、沂源县、周村区、博山区、张店区、桓台县)  咸阳市(永寿县、乾县、旬邑县、长武县、杨陵区、淳化县、三原县、礼泉县、秦都区、彬州市、泾阳县、兴平市、武功县、渭城区)

徐州市(鼓楼区、睢宁县、沛县、泉山区、铜山区、丰县、邳州市、云龙区、新沂市、贾汪区)

郑州市(管城回族区、二七区、金水区、巩义市、新密市、中原区、登封市、上街区、新郑市、中牟县、荥阳市、惠济区)

聊城市(阳谷县、高唐县、冠县、东阿县、茌平区、东昌府区、临清市、莘县)六安市(霍山县、叶集区、金安区、舒城县、霍邱县、金寨县、裕安区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、普安县、安龙县、晴隆县、望谟县、兴仁市、册亨县)  宁波市(象山县、余姚市、宁海县、江北区、海曙区、北仑区、镇海区、慈溪市、奉化区、鄞州区)

益阳市(资阳区、沅江市、赫山区、安化县、桃江县、南县)

温州市(乐清市、泰顺县、瑞安市、苍南县、文成县、龙港市、鹿城区、平阳县、永嘉县、瓯海区、龙湾区、洞头区)

福州市(罗源县、长乐区、闽清县、鼓楼区、台江区、马尾区、福清市、连江县、永泰县、仓山区、晋安区、平潭县、闽侯县)宝鸡市(陇县、麟游县、金台区、太白县、岐山县、凤翔区、扶风县、渭滨区、眉县、千阳县、陈仓区、凤县)

榆林市(靖边县、横山区、清涧县、吴堡县、定边县、榆阳区、府谷县、神木市、佳县、米脂县、绥德县、子洲县)

三明市(尤溪县、大田县、明溪县、三元区、泰宁县、沙县区、永安市、将乐县、清流县、建宁县、宁化县)

漳州市(长泰区、东山县、云霄县、诏安县、龙文区、平和县、芗城区、龙海区、华安县、漳浦县、南靖县)

佳木斯市(桦南县、东风区、汤原县、富锦市、桦川县、同江市、郊区、抚远市、向阳区、前进区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、都匀市、三都水族自治县、瓮安县、荔波县、独山县、福泉市、贵定县、罗甸县、龙里县、惠水县、平塘县)

杭州市(临平区、淳安县、余杭区、拱墅区、滨江区、西湖区、上城区、建德市、桐庐县、临安区、钱塘区、萧山区、富阳区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

通化市(二道江区、梅河口市、柳河县、集安市、辉南县、东昌区、通化县)

邢台市(宁晋县、新河县、威县、柏乡县、襄都区、平乡县、南宫市、信都区、清河县、任泽区、临西县、沙河市、临城县、内丘县、南和区、隆尧县、广宗县、巨鹿县)

肇庆市(端州区、鼎湖区、广宁县、德庆县、封开县、四会市、怀集县、高要区)

喀什地区(岳普湖县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、巴楚县、喀什市、叶城县、莎车县、伽师县、泽普县、英吉沙县、疏附县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

常德市(汉寿县、津市市、武陵区、安乡县、临澧县、澧县、鼎城区、桃源县、石门县)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

孝感市(应城市、孝昌县、孝南区、云梦县、汉川市、安陆市、大悟县)

广元市(利州区、青川县、苍溪县、剑阁县、昭化区、旺苍县、朝天区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。