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南宁市(横州市、隆安县、西乡塘区、江南区、马山县、宾阳县、邕宁区、兴宁区、武鸣区、青秀区、上林县、良庆区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗、临河区、磴口县)

淮南市(田家庵区、大通区、八公山区、潘集区、凤台县、谢家集区、寿县)

新余市(分宜县、渝水区)  遂宁市(射洪市、安居区、大英县、船山区、蓬溪县)

宜宾市(叙州区、江安县、屏山县、兴文县、高县、长宁县、珙县、筠连县、南溪区、翠屏区)

北京市(延庆区、海淀区、石景山区、通州区、丰台区、怀柔区、平谷区、顺义区、门头沟区、昌平区、房山区、东城区、密云区、西城区、大兴区、朝阳区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)乐山市(犍为县、夹江县、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、市中区、沐川县、峨边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、井研县)

茂名市(茂南区、电白区、高州市、信宜市、化州市)  海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、兴海县、贵南县)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、永顺县、龙山县、泸溪县、保靖县、古丈县、凤凰县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

绵阳市(游仙区、三台县、盐亭县、涪城区、梓潼县、平武县、江油市、北川羌族自治县、安州区)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

深圳市(南山区、光明区、罗湖区、龙华区、宝安区、龙岗区、盐田区、坪山区、福田区)

台州市(临海市、玉环市、黄岩区、温岭市、三门县、路桥区、仙居县、椒江区、天台县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、新巴尔虎右旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、牙克石市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、根河市、阿荣旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗)

石河子市(北屯市、铁门关市、胡杨河市、五家渠市、昆玉市、新星市、阿拉尔市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市、双河市)

沧州市(黄骅市、南皮县、沧县、孟村回族自治县、运河区、泊头市、吴桥县、青县、海兴县、献县、任丘市、河间市、东光县、肃宁县、新华区、盐山县)

菏泽市(定陶区、东明县、郓城县、巨野县、成武县、单县、鄄城县、牡丹区、曹县)

黄石市(铁山区、下陆区、西塞山区、阳新县、大冶市、黄石港区)

眉山市(青神县、仁寿县、洪雅县、丹棱县、彭山区、东坡区)

崇左市(宁明县、凭祥市、大新县、龙州县、天等县、江州区、扶绥县)

白山市(临江市、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县)

鸡西市(恒山区、梨树区、鸡冠区、麻山区、滴道区、密山市、城子河区、虎林市、鸡东县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、汪清县、延吉市、珲春市、敦化市、图们市、和龙市)

淄博市(高青县、临淄区、周村区、桓台县、张店区、淄川区、沂源县、博山区)

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香港特别行政区

抚州市(宜黄县、东乡区、金溪县、崇仁县、黎川县、临川区、资溪县、南城县、广昌县、南丰县、乐安县)

桂林市(兴安县、临桂区、灌阳县、雁山区、资源县、秀峰区、象山区、平乐县、灵川县、荔浦市、恭城瑶族自治县、永福县、阳朔县、全州县、龙胜各族自治县、叠彩区、七星区)

商丘市(柘城县、虞城县、夏邑县、梁园区、睢阳区、民权县、永城市、宁陵县、睢县)  淮安市(金湖县、洪泽区、清江浦区、淮安区、盱眙县、淮阴区、涟水县)

西宁市(城北区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县、城东区、城中区、湟源县)

衡阳市(祁东县、蒸湘区、南岳区、常宁市、衡南县、石鼓区、雁峰区、衡东县、耒阳市、衡阳县、珠晖区、衡山县)

和田地区(皮山县、和田县、于田县、洛浦县、墨玉县、策勒县、民丰县、和田市)莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)  宜昌市(五峰土家族自治县、枝江市、西陵区、夷陵区、宜都市、秭归县、猇亭区、长阳土家族自治县、兴山县、伍家岗区、远安县、当阳市、点军区)

沈阳市(浑南区、和平区、新民市、沈河区、皇姑区、康平县、大东区、辽中区、苏家屯区、铁西区、于洪区、沈北新区、法库县)

石家庄市(行唐县、高邑县、新乐市、平山县、正定县、鹿泉区、桥西区、井陉县、裕华区、栾城区、赞皇县、无极县、藁城区、灵寿县、新华区、长安区、晋州市、井陉矿区、深泽县、赵县、辛集市、元氏县)

武汉市(江夏区、洪山区、黄陂区、蔡甸区、硚口区、青山区、武昌区、东西湖区、江汉区、新洲区、汉南区、江岸区、汉阳区)西安市(未央区、临潼区、莲湖区、阎良区、长安区、周至县、新城区、碑林区、蓝田县、鄠邑区、灞桥区、雁塔区、高陵区)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

鞍山市(铁西区、台安县、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、立山区、海城市)

梅州市(梅江区、丰顺县、蕉岭县、梅县区、平远县、大埔县、五华县、兴宁市)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗)

长春市(九台区、朝阳区、绿园区、德惠市、公主岭市、农安县、榆树市、宽城区、双阳区、二道区、南关区)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、繁昌区、无为市、湾沚区、南陵县、弋江区)

河源市(紫金县、连平县、源城区、东源县、龙川县、和平县)

马鞍山市(含山县、博望区、雨山区、花山区、和县、当涂县)

福州市(闽清县、长乐区、罗源县、连江县、仓山区、闽侯县、永泰县、福清市、台江区、平潭县、晋安区、马尾区、鼓楼区)

朝阳市(双塔区、龙城区、朝阳县、建平县、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、恩阳区、通江县)

邵阳市(隆回县、新宁县、双清区、新邵县、绥宁县、武冈市、邵东市、大祥区、洞口县、北塔区、城步苗族自治县、邵阳县)

铁岭市(昌图县、调兵山市、银州区、清河区、西丰县、开原市、铁岭县)

兰州市(安宁区、红古区、榆中县、城关区、西固区、七里河区、永登县、皋兰县)

南昌市(进贤县、西湖区、南昌县、青山湖区、红谷滩区、新建区、青云谱区、安义县、东湖区)

安康市(汉阴县、白河县、石泉县、紫阳县、平利县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、镇坪县、旬阳市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”