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鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

绵阳市(梓潼县、三台县、平武县、游仙区、江油市、安州区、盐亭县、北川羌族自治县、涪城区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、正蓝旗、太仆寺旗、锡林浩特市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)  郑州市(二七区、管城回族区、巩义市、荥阳市、上街区、金水区、新郑市、新密市、惠济区、中原区、中牟县、登封市)

陇南市(文县、武都区、康县、西和县、两当县、礼县、成县、徽县、宕昌县)

怀化市(辰溪县、通道侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、会同县、溆浦县、中方县、芷江侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、普安县、兴仁市、晴隆县、望谟县、册亨县、安龙县)

广州市(花都区、越秀区、番禺区、南沙区、增城区、黄埔区、从化区、天河区、荔湾区、海珠区、白云区)  绥化市(绥棱县、北林区、望奎县、海伦市、肇东市、明水县、安达市、青冈县、兰西县、庆安县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区)

通化市(二道江区、梅河口市、东昌区、柳河县、通化县、集安市、辉南县)

内江市(市中区、威远县、隆昌市、资中县、东兴区)

赣州市(宁都县、信丰县、南康区、寻乌县、会昌县、崇义县、瑞金市、章贡区、于都县、安远县、赣县区、大余县、定南县、龙南市、全南县、石城县、上犹县、兴国县)

连云港市(灌云县、连云区、海州区、赣榆区、东海县、灌南县)

上饶市(广丰区、鄱阳县、余干县、广信区、弋阳县、信州区、玉山县、婺源县、横峰县、德兴市、铅山县、万年县)

眉山市(仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区、洪雅县、彭山区)

莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区)

赤峰市(敖汉旗、红山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、克什克腾旗、林西县、喀喇沁旗、松山区、巴林右旗、元宝山区)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、达日县、甘德县、玛多县、班玛县)

青岛市(城阳区、黄岛区、即墨区、崂山区、市北区、平度市、市南区、李沧区、胶州市、莱西市)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

白山市(靖宇县、临江市、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区)

滨州市(沾化区、惠民县、阳信县、无棣县、滨城区、博兴县、邹平市)

鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、山城区、淇滨区)

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喀什地区(疏附县、伽师县、喀什市、岳普湖县、泽普县、麦盖提县、叶城县、疏勒县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、英吉沙县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

南平市(光泽县、建阳区、武夷山市、建瓯市、顺昌县、政和县、浦城县、松溪县、邵武市、延平区)  铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

漳州市(南靖县、云霄县、龙文区、芗城区、龙海区、平和县、长泰区、东山县、诏安县、漳浦县、华安县)

常州市(新北区、钟楼区、武进区、金坛区、溧阳市、天宁区)

南宁市(武鸣区、良庆区、兴宁区、青秀区、宾阳县、江南区、马山县、横州市、上林县、西乡塘区、邕宁区、隆安县)清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、英德市、连州市、连南瑶族自治县、清新区、阳山县)

广安市(广安区、武胜县、前锋区、邻水县、岳池县、华蓥市)  张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县、高台县、临泽县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、花垣县、古丈县、吉首市、泸溪县、凤凰县、龙山县)

张家口市(张北县、蔚县、阳原县、万全区、桥东区、怀来县、赤城县、下花园区、尚义县、宣化区、桥西区、怀安县、涿鹿县、沽源县、康保县、崇礼区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、若羌县、和静县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县)开封市(顺河回族区、禹王台区、尉氏县、兰考县、祥符区、通许县、龙亭区、杞县、鼓楼区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市)

昆明市(官渡区、嵩明县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、东川区、宜良县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、富民县、石林彝族自治县、五华区、晋宁区、西山区)

湛江市(遂溪县、坡头区、廉江市、雷州市、霞山区、吴川市、徐闻县、麻章区、赤坎区)

泰安市(肥城市、岱岳区、泰山区、新泰市、宁阳县、东平县)

安顺市(西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

濮阳市(南乐县、台前县、华龙区、范县、濮阳县、清丰县)

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、阿瓦提县、新和县、沙雅县、拜城县、阿克苏市、温宿县、库车市)

桂林市(雁山区、灌阳县、灵川县、龙胜各族自治县、永福县、资源县、秀峰区、全州县、临桂区、象山区、兴安县、荔浦市、阳朔县、七星区、平乐县、叠彩区、恭城瑶族自治县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

齐齐哈尔市(龙沙区、泰来县、建华区、克东县、龙江县、碾子山区、克山县、富拉尔基区、富裕县、甘南县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、昂昂溪区、拜泉县、依安县)

新疆维吾尔自治区

遵义市(湄潭县、汇川区、绥阳县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、习水县、余庆县、播州区、桐梓县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、赤水市)

丹东市(振兴区、元宝区、东港市、凤城市、振安区、宽甸满族自治县)

柳州市(柳江区、融水苗族自治县、柳南区、柳城县、柳北区、三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、融安县、鹿寨县)

山南市(加查县、贡嘎县、浪卡子县、桑日县、洛扎县、曲松县、琼结县、扎囊县、措美县、乃东区、隆子县、错那市)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。