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黑河市(嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县、爱辉区、五大连池市)

郑州市(二七区、管城回族区、惠济区、新郑市、上街区、新密市、巩义市、登封市、中原区、中牟县、金水区、荥阳市)  漳州市(长泰区、龙文区、东山县、漳浦县、芗城区、云霄县、平和县、华安县、诏安县、南靖县、龙海区)

贵阳市(开阳县、云岩区、清镇市、白云区、息烽县、花溪区、修文县、观山湖区、乌当区、南明区)

淮安市(盱眙县、洪泽区、淮阴区、淮安区、清江浦区、金湖县、涟水县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区)玉林市(福绵区、兴业县、容县、陆川县、玉州区、博白县、北流市)

荆州市(洪湖市、江陵县、松滋市、公安县、石首市、沙市区、监利市、荆州区)  齐齐哈尔市(碾子山区、甘南县、龙江县、克山县、富裕县、龙沙区、泰来县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、依安县、拜泉县、铁锋区、克东县、建华区、昂昂溪区)

平顶山市(石龙区、卫东区、叶县、湛河区、舞钢市、汝州市、新华区、郏县、鲁山县、宝丰县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

商洛市(洛南县、山阳县、镇安县、商南县、丹凤县、商州区、柞水县)

塔城地区(裕民县、沙湾市、塔城市、额敏县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县、和静县、库尔勒市、若羌县、且末县)

广元市(剑阁县、昭化区、朝天区、利州区、青川县、旺苍县、苍溪县)

西藏自治区

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、通城县、咸安区、通山县、崇阳县)

宜宾市(屏山县、江安县、长宁县、筠连县、兴文县、叙州区、南溪区、高县、珙县、翠屏区)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、兴海县、同德县)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

扬州市(高邮市、江都区、宝应县、仪征市、邗江区、广陵区)

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伊春市(大箐山县、金林区、铁力市、汤旺县、乌翠区、南岔县、伊美区、友好区、嘉荫县、丰林县)

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焦作市(马村区、中站区、温县、博爱县、修武县、孟州市、解放区、武陟县、山阳区、沁阳市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、乌审旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、准格尔旗)

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十堰市(竹山县、张湾区、郧阳区、房县、茅箭区、郧西县、竹溪县、丹江口市)

鸡西市(滴道区、梨树区、恒山区、麻山区、鸡冠区、城子河区、虎林市、密山市、鸡东县)

锦州市(凌海市、义县、太和区、古塔区、黑山县、北镇市、凌河区)

阿克苏地区(温宿县、拜城县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市、沙雅县、乌什县、新和县、柯坪县)  武汉市(东西湖区、蔡甸区、江夏区、黄陂区、江汉区、硚口区、汉南区、洪山区、江岸区、新洲区、青山区、汉阳区、武昌区)

周口市(项城市、淮阳区、沈丘县、川汇区、太康县、郸城县、商水县、鹿邑县、西华县、扶沟县)

儋州市

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)德阳市(中江县、什邡市、广汉市、旌阳区、罗江区、绵竹市)

南宁市(江南区、良庆区、兴宁区、马山县、邕宁区、上林县、隆安县、青秀区、武鸣区、西乡塘区、宾阳县、横州市)  孝感市(安陆市、孝昌县、应城市、云梦县、孝南区、大悟县、汉川市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

乌鲁木齐市(米东区、新市区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、天山区、沙依巴克区)

广西壮族自治区贵港市(平南县、港北区、覃塘区、港南区、桂平市)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、岳普湖县、疏勒县、伽师县、喀什市、麦盖提县、巴楚县、泽普县、叶城县、疏附县、莎车县)

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【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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