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德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市)

黑河市(孙吴县、五大连池市、逊克县、嫩江市、北安市、爱辉区)  那曲市(巴青县、色尼区、比如县、安多县、嘉黎县、班戈县、聂荣县、申扎县、双湖县、尼玛县、索县)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、达日县、玛多县、久治县、班玛县)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

盐城市(盐都区、建湖县、东台市、大丰区、亭湖区、射阳县、响水县、阜宁县、滨海县)阿克苏地区(库车市、拜城县、乌什县、柯坪县、阿瓦提县、沙雅县、新和县、温宿县、阿克苏市)

佳木斯市(前进区、富锦市、郊区、向阳区、同江市、东风区、抚远市、桦川县、桦南县、汤原县)  黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、西塞山区、阳新县、黄石港区)

梅州市(梅县区、蕉岭县、平远县、大埔县、兴宁市、五华县、梅江区、丰顺县)

商丘市(民权县、虞城县、夏邑县、永城市、睢县、宁陵县、柘城县、梁园区、睢阳区)

泰安市(新泰市、东平县、泰山区、宁阳县、岱岳区、肥城市)

新乡市(凤泉区、长垣市、红旗区、原阳县、卫滨区、牧野区、延津县、封丘县、获嘉县、新乡县、卫辉市、辉县市)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、屏边苗族自治县、开远市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、泸西县、蒙自市、弥勒市、石屏县、个旧市、红河县、建水县)

陇南市(两当县、宕昌县、西和县、文县、礼县、徽县、成县、武都区、康县)

南京市(秦淮区、鼓楼区、雨花台区、高淳区、六合区、浦口区、溧水区、江宁区、栖霞区、玄武区、建邺区)

玉林市(陆川县、玉州区、博白县、兴业县、福绵区、北流市、容县)

长沙市(开福区、长沙县、望城区、宁乡市、雨花区、浏阳市、天心区、岳麓区、芙蓉区)

无锡市(宜兴市、新吴区、惠山区、锡山区、滨湖区、江阴市、梁溪区)

包头市(青山区、固阳县、石拐区、白云鄂博矿区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、昆都仑区)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、电白区、信宜市)

巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、通江县、平昌县)

厦门市(同安区、湖里区、海沧区、集美区、思明区、翔安区)

长治市(襄垣县、长子县、壶关县、潞州区、上党区、屯留区、平顺县、沁源县、武乡县、沁县、潞城区、黎城县)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

牡丹江市(海林市、林口县、阳明区、宁安市、穆棱市、西安区、绥芬河市、爱民区、东安区、东宁市)

宜春市(奉新县、袁州区、上高县、高安市、宜丰县、万载县、丰城市、靖安县、铜鼓县、樟树市)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、临翔区、云县、镇康县)

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徐州市(新沂市、邳州市、铜山区、丰县、睢宁县、贾汪区、沛县、泉山区、鼓楼区、云龙区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

酒泉市(敦煌市、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

内江市(隆昌市、东兴区、威远县、市中区、资中县)  海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

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楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、姚安县、楚雄市、大姚县、元谋县、双柏县、永仁县、牟定县、武定县)榆林市(清涧县、榆阳区、靖边县、定边县、子洲县、府谷县、吴堡县、横山区、米脂县、绥德县、神木市、佳县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、焉耆回族自治县、和静县、和硕县、库尔勒市、若羌县、博湖县、尉犁县)  重庆市(荣昌区、巫溪县、开州区、北碚区、江津区、綦江区、长寿区、垫江县、奉节县、璧山区、巴南区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、城口县、铜梁区、合川区、九龙坡区、江北区、忠县、丰都县、南川区、武隆区、云阳县、渝中区、黔江区、永川区、南岸区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、梁平区、涪陵区、渝北区、巫山县、沙坪坝区、大足区)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

潍坊市(高密市、奎文区、寒亭区、昌邑市、昌乐县、坊子区、寿光市、诸城市、青州市、安丘市、潍城区、临朐县)锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗、镶黄旗、多伦县、苏尼特左旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗)

山南市(浪卡子县、加查县、贡嘎县、洛扎县、错那市、乃东区、扎囊县、曲松县、措美县、隆子县、琼结县、桑日县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、嘉善县、秀洲区、海宁市、桐乡市、南湖区)

焦作市(孟州市、博爱县、温县、沁阳市、山阳区、解放区、马村区、修武县、中站区、武陟县)

毕节市(金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、黔西市、织金县、赫章县)

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承德市(兴隆县、隆化县、双滦区、鹰手营子矿区、滦平县、平泉市、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、承德县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”