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新乡市(卫滨区、获嘉县、凤泉区、红旗区、牧野区、延津县、封丘县、长垣市、辉县市、原阳县、卫辉市、新乡县)

太原市(古交市、杏花岭区、尖草坪区、万柏林区、小店区、娄烦县、阳曲县、迎泽区、晋源区、清徐县)

河源市(连平县、源城区、和平县、龙川县、紫金县、东源县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)  五指山市(白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、琼海市、东方市、陵水黎族自治县、临高县、定安县、万宁市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县)

台州市(天台县、玉环市、三门县、临海市、路桥区、椒江区、黄岩区、温岭市、仙居县)

娄底市(涟源市、冷水江市、双峰县、新化县、娄星区)

内蒙古自治区

怀化市(沅陵县、新晃侗族自治县、辰溪县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、中方县、鹤城区)  梅州市(平远县、梅江区、五华县、蕉岭县、梅县区、大埔县、兴宁市、丰顺县)

内江市(东兴区、威远县、隆昌市、市中区、资中县)

淮安市(清江浦区、金湖县、淮安区、淮阴区、涟水县、盱眙县、洪泽区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、上栗县、湘东区)

邢台市(宁晋县、信都区、临西县、隆尧县、广宗县、南宫市、临城县、清河县、南和区、新河县、沙河市、柏乡县、威县、任泽区、襄都区、平乡县、内丘县、巨鹿县)

宁波市(北仑区、奉化区、宁海县、镇海区、海曙区、慈溪市、江北区、鄞州区、余姚市、象山县)

菏泽市(东明县、定陶区、单县、郓城县、成武县、牡丹区、鄄城县、曹县、巨野县)

信阳市(罗山县、平桥区、新县、潢川县、淮滨县、商城县、息县、光山县、固始县、浉河区)

忻州市(五寨县、宁武县、岢岚县、原平市、代县、忻府区、偏关县、神池县、保德县、河曲县、静乐县、定襄县、繁峙县、五台县)

德阳市(旌阳区、广汉市、罗江区、什邡市、中江县、绵竹市)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区)

鞍山市(台安县、铁西区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、千山区)

济源市

泸州市(叙永县、古蔺县、泸县、江阳区、龙马潭区、合江县、纳溪区)

南宁市(兴宁区、江南区、隆安县、良庆区、武鸣区、邕宁区、西乡塘区、宾阳县、上林县、青秀区、横州市、马山县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区)

连云港市(海州区、灌南县、东海县、连云区、赣榆区、灌云县)

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毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、赫章县、七星关区、纳雍县、黔西市、金沙县)

黑河市(北安市、爱辉区、逊克县、五大连池市、嫩江市、孙吴县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、天山区、乌鲁木齐县、新市区、米东区、水磨沟区)

盐城市(阜宁县、射阳县、盐都区、大丰区、滨海县、东台市、建湖县、响水县、亭湖区)  东营市(垦利区、利津县、广饶县、东营区、河口区)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

呼和浩特市(土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、托克托县、武川县、回民区、赛罕区、清水河县、新城区)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、恩阳区、通江县)蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、五河县、禹会区、固镇县、淮上区、怀远县)

泰安市(东平县、肥城市、新泰市、岱岳区、泰山区、宁阳县)  榆林市(横山区、靖边县、吴堡县、佳县、清涧县、子洲县、府谷县、定边县、米脂县、绥德县、神木市、榆阳区)

定西市(通渭县、安定区、陇西县、临洮县、岷县、漳县、渭源县)

西安市(碑林区、长安区、莲湖区、未央区、蓝田县、周至县、临潼区、高陵区、雁塔区、灞桥区、新城区、阎良区、鄠邑区)

澳门特别行政区达州市(开江县、宣汉县、达川区、通川区、万源市、大竹县、渠县)

西藏自治区

南阳市(邓州市、南召县、方城县、镇平县、卧龙区、内乡县、社旗县、桐柏县、西峡县、淅川县、宛城区、唐河县、新野县)

崇左市(龙州县、扶绥县、江州区、大新县、宁明县、天等县、凭祥市)

湛江市(徐闻县、霞山区、廉江市、赤坎区、遂溪县、坡头区、雷州市、麻章区、吴川市)

宁夏回族自治区

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

北京市(西城区、顺义区、昌平区、东城区、房山区、门头沟区、朝阳区、密云区、大兴区、怀柔区、海淀区、延庆区、通州区、平谷区、丰台区、石景山区)

厦门市(同安区、海沧区、翔安区、集美区、湖里区、思明区)

白银市(白银区、平川区、景泰县、会宁县、靖远县)

喀什地区(巴楚县、喀什市、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏附县、岳普湖县、疏勒县、麦盖提县、泽普县、英吉沙县、伽师县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

岳阳市(平江县、临湘市、岳阳县、汨罗市、华容县、岳阳楼区、云溪区、君山区、湘阴县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、茂县、若尔盖县、松潘县、阿坝县、黑水县、九寨沟县、红原县、壤塘县、小金县、理县、马尔康市、金川县)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

　　杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示，美股的市值已见顶，股票、美债和美元可能进一步回调。

　　Wood在接受电话采访时说，投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示，美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值，将其比作20世纪80年代末的日本市场。

　　“美国资产已经触及历史高位，”他指出。“美元已经开启长期走弱之势，这将降低美股的市值在全球的比重。”

　　这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后，许多人认为美国例外论正在终结。

　　“这不仅仅是美国走下坡路的问题，而是欧洲、中国和印度崛起的问题，”他说。

　　“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。