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广州市(荔湾区、从化区、番禺区、增城区、越秀区、南沙区、花都区、海珠区、天河区、白云区、黄埔区)

宿州市(泗县、灵璧县、埇桥区、砀山县、萧县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、新源县、昭苏县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁市、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍城县)  阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、富蕴县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县)

青岛市(莱西市、平度市、李沧区、胶州市、即墨区、崂山区、市南区、市北区、城阳区、黄岛区)

十堰市(张湾区、竹山县、郧阳区、房县、郧西县、丹江口市、竹溪县、茅箭区)

娄底市(冷水江市、双峰县、娄星区、涟源市、新化县)白银市(白银区、靖远县、平川区、会宁县、景泰县)

新疆维吾尔自治区  内蒙古自治区

宁德市(周宁县、屏南县、霞浦县、蕉城区、福鼎市、寿宁县、柘荣县、古田县、福安市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)

西安市(灞桥区、蓝田县、莲湖区、鄠邑区、阎良区、周至县、临潼区、长安区、雁塔区、碑林区、未央区、新城区、高陵区)

曲靖市(宣威市、马龙区、麒麟区、罗平县、富源县、沾益区、会泽县、师宗县、陆良县)

白城市(大安市、洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市)

朝阳市(双塔区、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、朝阳县)

张掖市(高台县、山丹县、民乐县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县)

贺州市(平桂区、八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

宜春市(上高县、丰城市、宜丰县、奉新县、袁州区、铜鼓县、高安市、万载县、樟树市、靖安县)

日喀则市(聂拉木县、南木林县、岗巴县、拉孜县、萨迦县、昂仁县、萨嘎县、江孜县、定日县、白朗县、仲巴县、谢通门县、亚东县、吉隆县、康马县、定结县、仁布县、桑珠孜区)

吉林市(船营区、舒兰市、永吉县、昌邑区、磐石市、龙潭区、桦甸市、蛟河市、丰满区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、柯坪县、新和县、阿瓦提县、阿克苏市、拜城县、乌什县、温宿县)

长治市(平顺县、沁县、沁源县、武乡县、屯留区、长子县、上党区、襄垣县、黎城县、潞州区、壶关县、潞城区)

三门峡市(卢氏县、义马市、陕州区、湖滨区、灵宝市、渑池县)

武汉市(洪山区、江夏区、新洲区、青山区、武昌区、江岸区、汉南区、硚口区、江汉区、蔡甸区、汉阳区、东西湖区、黄陂区)

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泰安市(岱岳区、东平县、新泰市、泰山区、宁阳县、肥城市)

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鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)  重庆市(万州区、渝北区、云阳县、潼南区、巫山县、合川区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、城口县、綦江区、南岸区、九龙坡区、巫溪县、武隆区、北碚区、奉节县、丰都县、永川区、梁平区、垫江县、璧山区、大足区、大渡口区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、江北区、石柱土家族自治县、开州区、铜梁区、荣昌区、渝中区、忠县、黔江区、江津区、长寿区)

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萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、安源区、芦溪县)  眉山市(彭山区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、青神县、东坡区)

承德市(双滦区、鹰手营子矿区、承德县、隆化县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、平泉市、滦平县、宽城满族自治县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

宣城市(郎溪县、泾县、宣州区、广德市、宁国市、绩溪县、旌德县)开封市(兰考县、尉氏县、杞县、通许县、鼓楼区、龙亭区、祥符区、禹王台区、顺河回族区)

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湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、吉首市、保靖县、花垣县、龙山县、凤凰县、泸溪县)

黄冈市(罗田县、英山县、武穴市、黄州区、黄梅县、蕲春县、团风县、红安县、麻城市、浠水县)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

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东莞市

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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