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齐齐哈尔市(昂昂溪区、龙沙区、铁锋区、克东县、富拉尔基区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、克山县、碾子山区、讷河市、拜泉县、依安县、富裕县、甘南县、建华区)

成都市(锦江区、蒲江县、温江区、新都区、武侯区、青羊区、青白江区、崇州市、龙泉驿区、金牛区、大邑县、新津区、成华区、彭州市、都江堰市、双流区、郫都区、简阳市、邛崃市、金堂县)

汕头市(潮阳区、潮南区、濠江区、南澳县、澄海区、龙湖区、金平区)

临沂市(莒南县、费县、临沭县、兰陵县、平邑县、沂南县、罗庄区、郯城县、河东区、兰山区、蒙阴县、沂水县)  合肥市(巢湖市、蜀山区、包河区、瑶海区、庐江县、长丰县、肥东县、肥西县、庐阳区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市)

宝鸡市(凤翔区、凤县、陈仓区、扶风县、眉县、岐山县、太白县、千阳县、麟游县、渭滨区、金台区、陇县)

白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、大安市、洮南市)  通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)

呼和浩特市(赛罕区、土默特左旗、武川县、和林格尔县、回民区、托克托县、清水河县、玉泉区、新城区)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)

贵阳市(清镇市、开阳县、息烽县、观山湖区、白云区、南明区、云岩区、乌当区、花溪区、修文县)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、同德县、贵南县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

南充市(仪陇县、嘉陵区、顺庆区、高坪区、西充县、南部县、阆中市、营山县、蓬安县)

玉溪市(江川区、华宁县、澄江市、通海县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、易门县)

中山市

百色市(西林县、乐业县、凌云县、平果市、靖西市、田东县、那坡县、德保县、右江区、田林县、田阳区、隆林各族自治县)

朝阳市(建平县、朝阳县、北票市、凌源市、龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

北京市(顺义区、丰台区、石景山区、大兴区、朝阳区、门头沟区、昌平区、海淀区、平谷区、西城区、延庆区、怀柔区、通州区、东城区、密云区、房山区)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

运城市(芮城县、河津市、新绛县、平陆县、稷山县、临猗县、闻喜县、垣曲县、万荣县、永济市、夏县、盐湖区、绛县)

庆阳市(华池县、西峰区、镇原县、环县、合水县、庆城县、正宁县、宁县)

襄阳市(谷城县、保康县、樊城区、南漳县、襄州区、老河口市、襄城区、宜城市、枣阳市)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

扬州市(高邮市、邗江区、江都区、仪征市、宝应县、广陵区)

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肇庆市(广宁县、四会市、端州区、鼎湖区、德庆县、怀集县、封开县、高要区)

达州市(达川区、大竹县、宣汉县、开江县、万源市、通川区、渠县)

南京市(浦口区、江宁区、鼓楼区、栖霞区、高淳区、溧水区、建邺区、六合区、秦淮区、玄武区、雨花台区)

铁岭市(调兵山市、银州区、开原市、清河区、西丰县、昌图县、铁岭县)  双鸭山市(友谊县、宝清县、宝山区、岭东区、集贤县、饶河县、四方台区、尖山区)

德阳市(什邡市、绵竹市、广汉市、中江县、罗江区、旌阳区)

商洛市(山阳县、洛南县、商州区、丹凤县、柞水县、镇安县、商南县)

厦门市(海沧区、翔安区、集美区、同安区、思明区、湖里区)果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、玛多县、达日县、久治县)

宁波市(北仑区、慈溪市、江北区、鄞州区、象山县、余姚市、宁海县、镇海区、海曙区、奉化区)  武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、满洲里市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、牙克石市、海拉尔区、陈巴尔虎旗)

衢州市(柯城区、常山县、龙游县、江山市、开化县、衢江区)

渭南市(临渭区、韩城市、富平县、白水县、澄城县、潼关县、华阴市、合阳县、大荔县、蒲城县、华州区)河源市(连平县、和平县、龙川县、东源县、源城区、紫金县)

南通市(崇川区、海安市、启东市、如皋市、海门区、通州区、如东县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

澳门特别行政区

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、达孜区、林周县、尼木县、当雄县)

信阳市(新县、息县、平桥区、潢川县、浉河区、罗山县、淮滨县、光山县、固始县、商城县)

来宾市(忻城县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县)

泸州市(江阳区、龙马潭区、纳溪区、古蔺县、合江县、叙永县、泸县)

重庆市(巴南区、武隆区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、黔江区、云阳县、大足区、开州区、万州区、永川区、渝中区、北碚区、南川区、合川区、石柱土家族自治县、铜梁区、沙坪坝区、綦江区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、九龙坡区、渝北区、江北区、江津区、丰都县、潼南区、长寿区、巫溪县、涪陵区、荣昌区、城口县、忠县、垫江县、奉节县、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县)

赤峰市(元宝山区、克什克腾旗、林西县、巴林左旗、巴林右旗、松山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、敖汉旗)

眉山市(东坡区、洪雅县、青神县、丹棱县、仁寿县、彭山区)

自贡市(贡井区、荣县、自流井区、大安区、沿滩区、富顺县)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区)

唐山市(遵化市、曹妃甸区、乐亭县、滦州市、滦南县、古冶区、开平区、迁安市、丰南区、路北区、路南区、玉田县、迁西县、丰润区)

宜宾市(南溪区、兴文县、长宁县、江安县、高县、翠屏区、筠连县、叙州区、珙县、屏山县)

柳州市(融水苗族自治县、柳城县、柳江区、柳南区、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、鹿寨县、融安县、柳北区)

烟台市(莱州市、海阳市、招远市、莱阳市、蓬莱区、福山区、栖霞市、莱山区、龙口市、芝罘区、牟平区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。