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南平市(政和县、延平区、建瓯市、浦城县、武夷山市、建阳区、光泽县、松溪县、顺昌县、邵武市)

儋州市

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)  黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

三沙市(南沙区、西沙区)

忻州市(五台县、宁武县、静乐县、繁峙县、定襄县、岢岚县、五寨县、偏关县、代县、原平市、忻府区、保德县、神池县、河曲县)

定西市(临洮县、陇西县、安定区、岷县、通渭县、漳县、渭源县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、尉犁县、博湖县、且末县、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、库尔勒市)  青岛市(莱西市、黄岛区、市南区、市北区、李沧区、城阳区、胶州市、即墨区、崂山区、平度市)

林芝市(墨脱县、朗县、察隅县、米林市、巴宜区、波密县、工布江达县)

昆明市(盘龙区、五华区、呈贡区、石林彝族自治县、富民县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、嵩明县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、西山区、东川区)

马鞍山市(雨山区、博望区、含山县、花山区、当涂县、和县)

临沂市(郯城县、费县、河东区、沂水县、蒙阴县、平邑县、沂南县、罗庄区、兰陵县、临沭县、兰山区、莒南县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

齐齐哈尔市(碾子山区、富裕县、铁锋区、建华区、甘南县、昂昂溪区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、泰来县、富拉尔基区、克东县、拜泉县、克山县、讷河市、依安县)

玉溪市(峨山彝族自治县、通海县、澄江市、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、华宁县)

宜宾市(兴文县、高县、翠屏区、长宁县、江安县、筠连县、叙州区、屏山县、珙县、南溪区)

来宾市(合山市、武宣县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

郑州市(二七区、惠济区、管城回族区、新密市、上街区、金水区、中牟县、登封市、新郑市、巩义市、荥阳市、中原区)

济宁市(嘉祥县、鱼台县、邹城市、任城区、金乡县、兖州区、汶上县、梁山县、曲阜市、泗水县、微山县)

驻马店市(汝南县、上蔡县、遂平县、平舆县、驿城区、正阳县、新蔡县、确山县、泌阳县、西平县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

遵义市(桐梓县、红花岗区、赤水市、汇川区、习水县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、余庆县、湄潭县、播州区、正安县、仁怀市、绥阳县)

运城市(闻喜县、盐湖区、河津市、新绛县、万荣县、绛县、临猗县、垣曲县、永济市、夏县、平陆县、芮城县、稷山县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

河源市(源城区、紫金县、连平县、龙川县、东源县、和平县)

中山市

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鸡西市(梨树区、密山市、滴道区、城子河区、鸡冠区、虎林市、鸡东县、恒山区、麻山区)

南阳市(新野县、卧龙区、西峡县、宛城区、桐柏县、唐河县、社旗县、镇平县、南召县、内乡县、邓州市、方城县、淅川县)

柳州市(柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区、鹿寨县、柳城县、柳北区、融安县、城中区、三江侗族自治县)

湛江市(霞山区、廉江市、遂溪县、徐闻县、赤坎区、吴川市、麻章区、坡头区、雷州市)  崇左市(凭祥市、扶绥县、天等县、宁明县、江州区、龙州县、大新县)

伊春市(大箐山县、铁力市、丰林县、南岔县、友好区、伊美区、汤旺县、嘉荫县、乌翠区、金林区)

宝鸡市(眉县、陇县、陈仓区、千阳县、凤翔区、太白县、扶风县、麟游县、凤县、渭滨区、金台区、岐山县)

嘉峪关市阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)

黄石市(铁山区、大冶市、西塞山区、黄石港区、下陆区、阳新县)  佛山市(南海区、顺德区、高明区、禅城区、三水区)

玉林市(兴业县、容县、博白县、福绵区、陆川县、玉州区、北流市)

周口市(淮阳区、沈丘县、鹿邑县、西华县、商水县、郸城县、太康县、项城市、扶沟县、川汇区)

固原市(泾源县、原州区、西吉县、隆德县、彭阳县)六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

宣城市(郎溪县、宣州区、宁国市、旌德县、广德市、泾县、绩溪县)

西安市(碑林区、鄠邑区、高陵区、长安区、蓝田县、灞桥区、周至县、未央区、新城区、雁塔区、阎良区、临潼区、莲湖区)

邯郸市(馆陶县、复兴区、峰峰矿区、魏县、邱县、邯山区、涉县、大名县、磁县、肥乡区、曲周县、成安县、永年区、鸡泽县、武安市、临漳县、丛台区、广平县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、福海县、青河县、布尔津县)

常德市(石门县、安乡县、津市市、武陵区、汉寿县、鼎城区、桃源县、澧县、临澧县)

上海市(徐汇区、杨浦区、闵行区、黄浦区、奉贤区、普陀区、静安区、金山区、虹口区、青浦区、嘉定区、浦东新区、长宁区、宝山区、崇明区、松江区)

安庆市(太湖县、潜山市、宜秀区、岳西县、宿松县、怀宁县、迎江区、望江县、大观区、桐城市)

宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县、萧县)

达州市(通川区、达川区、宣汉县、渠县、开江县、万源市、大竹县)

濮阳市(清丰县、华龙区、濮阳县、台前县、南乐县、范县)

吉林市(龙潭区、昌邑区、舒兰市、船营区、磐石市、永吉县、蛟河市、桦甸市、丰满区)

怀化市(洪江市、沅陵县、辰溪县、会同县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、中方县、麻阳苗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县)

庆阳市(合水县、镇原县、庆城县、正宁县、宁县、华池县、西峰区、环县)

岳阳市(临湘市、云溪区、湘阴县、岳阳楼区、君山区、华容县、岳阳县、平江县、汨罗市)

保定市(定兴县、清苑区、竞秀区、定州市、安新县、容城县、顺平县、高阳县、阜平县、唐县、雄县、蠡县、满城区、涞源县、徐水区、涿州市、安国市、高碑店市、涞水县、曲阳县、望都县、易县、博野县、莲池区)

新疆维吾尔自治区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。