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西宁市(城北区、湟源县、城东区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、城中区)

丽水市(青田县、遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市、缙云县、莲都区、云和县、庆元县、松阳县)

西藏自治区

怀化市(芷江侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、鹤城区、中方县、洪江市、麻阳苗族自治县、沅陵县、会同县、新晃侗族自治县)  宁德市(霞浦县、古田县、寿宁县、柘荣县、福安市、蕉城区、福鼎市、周宁县、屏南县)

乐山市(马边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、井研县、市中区、沐川县、夹江县、犍为县)

廊坊市(安次区、永清县、霸州市、大城县、香河县、大厂回族自治县、广阳区、三河市、文安县、固安县)

泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、泰兴市、高港区、姜堰区)

伊春市(大箐山县、铁力市、汤旺县、嘉荫县、丰林县、友好区、伊美区、南岔县、乌翠区、金林区)  绍兴市(越城区、嵊州市、上虞区、柯桥区、新昌县、诸暨市)

丹东市(东港市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区)

眉山市(洪雅县、仁寿县、彭山区、青神县、东坡区、丹棱县)

德阳市(什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区、中江县、广汉市)

攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、东区、米易县)

内江市(威远县、市中区、东兴区、资中县、隆昌市)

延安市(子长市、黄龙县、安塞区、宜川县、富县、志丹县、宝塔区、吴起县、延长县、甘泉县、黄陵县、延川县、洛川县)

庆阳市(庆城县、环县、宁县、华池县、正宁县、西峰区、镇原县、合水县)

唐山市(路南区、遵化市、丰润区、乐亭县、路北区、玉田县、丰南区、滦南县、古冶区、迁西县、滦州市、曹妃甸区、迁安市、开平区)

渭南市(华阴市、韩城市、澄城县、华州区、大荔县、蒲城县、合阳县、临渭区、富平县、潼关县、白水县)

宁夏回族自治区

烟台市(海阳市、蓬莱区、莱阳市、栖霞市、莱山区、招远市、龙口市、牟平区、芝罘区、福山区、莱州市)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、怀远县、禹会区、淮上区、蚌山区、固镇县)

宜昌市(兴山县、西陵区、秭归县、远安县、夷陵区、猇亭区、枝江市、当阳市、点军区、长阳土家族自治县、伍家岗区、宜都市、五峰土家族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县、盈江县)

喀什地区(麦盖提县、莎车县、叶城县、伽师县、英吉沙县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、疏附县、喀什市、泽普县、疏勒县)

阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、库车市、温宿县、柯坪县、阿克苏市、新和县、拜城县、沙雅县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

汕头市(濠江区、龙湖区、南澳县、潮阳区、澄海区、金平区、潮南区)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区)

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台州市(椒江区、三门县、临海市、天台县、玉环市、仙居县、温岭市、路桥区、黄岩区)

黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市)

嘉峪关市

大连市(普兰店区、金州区、瓦房店市、沙河口区、长海县、庄河市、甘井子区、旅顺口区、西岗区、中山区)  通化市(东昌区、柳河县、通化县、梅河口市、集安市、二道江区、辉南县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、图们市、龙井市、敦化市、和龙市、珲春市、安图县)

昭通市(绥江县、彝良县、昭阳区、盐津县、威信县、镇雄县、大关县、永善县、巧家县、水富市、鲁甸县)

兰州市(七里河区、安宁区、永登县、红古区、城关区、皋兰县、榆中县、西固区)淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

吉林市(船营区、蛟河市、舒兰市、丰满区、昌邑区、桦甸市、永吉县、磐石市、龙潭区)  滨州市(惠民县、滨城区、博兴县、邹平市、无棣县、沾化区、阳信县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、共和县、贵南县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、山丹县、甘州区、民乐县)本溪市(明山区、南芬区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县)

宣城市(宁国市、广德市、郎溪县、绩溪县、宣州区、泾县、旌德县)

德州市(乐陵市、庆云县、禹城市、齐河县、临邑县、宁津县、平原县、德城区、武城县、陵城区、夏津县)

金昌市(永昌县、金川区)

柳州市(融安县、鹿寨县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、城中区、柳城县、柳江区、三江侗族自治县、柳南区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗)

那曲市(比如县、嘉黎县、尼玛县、色尼区、聂荣县、双湖县、申扎县、索县、班戈县、安多县、巴青县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县)

澳门特别行政区

大庆市(林甸县、让胡路区、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县、肇州县、萨尔图区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县、织金县、赫章县、黔西市、纳雍县、金沙县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

安阳市(殷都区、安阳县、林州市、文峰区、北关区、龙安区、内黄县、汤阴县、滑县)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、南浔区、吴兴区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、泸溪县、龙山县、古丈县、凤凰县、永顺县、保靖县)

永州市(双牌县、零陵区、道县、东安县、蓝山县、江永县、江华瑶族自治县、新田县、宁远县、冷水滩区、祁阳市)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。