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泰安市(东平县、肥城市、宁阳县、泰山区、岱岳区、新泰市)

丽水市(缙云县、遂昌县、云和县、松阳县、青田县、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市、莲都区)

承德市(宽城满族自治县、隆化县、平泉市、鹰手营子矿区、滦平县、双滦区、丰宁满族自治县、承德县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县)

成都市(都江堰市、邛崃市、金堂县、简阳市、崇州市、温江区、郫都区、龙泉驿区、新都区、双流区、金牛区、青白江区、大邑县、彭州市、新津区、武侯区、青羊区、锦江区、成华区、蒲江县)  葫芦岛市(绥中县、龙港区、建昌县、连山区、兴城市、南票区)

周口市(太康县、郸城县、川汇区、淮阳区、沈丘县、西华县、扶沟县、项城市、商水县、鹿邑县)

郑州市(荥阳市、中原区、二七区、登封市、惠济区、中牟县、上街区、巩义市、新郑市、新密市、管城回族区、金水区)

黄冈市(黄梅县、麻城市、罗田县、红安县、英山县、团风县、武穴市、蕲春县、黄州区、浠水县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)  铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通山县、崇阳县)

白银市(白银区、平川区、景泰县、会宁县、靖远县)

雅安市(天全县、名山区、汉源县、荥经县、雨城区、宝兴县、芦山县、石棉县)

台州市(黄岩区、路桥区、仙居县、临海市、天台县、温岭市、椒江区、玉环市、三门县)

洛阳市(新安县、老城区、汝阳县、伊川县、洛龙区、涧西区、瀍河回族区、嵩县、洛宁县、西工区、栾川县、孟津区、宜阳县、偃师区)

抚州市(宜黄县、南丰县、乐安县、金溪县、黎川县、东乡区、临川区、南城县、崇仁县、资溪县、广昌县)

湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区)

三沙市(南沙区、西沙区)

宁波市(慈溪市、北仑区、镇海区、宁海县、鄞州区、江北区、象山县、奉化区、余姚市、海曙区)

阳泉市(矿区、平定县、盂县、城区、郊区)

宜春市(袁州区、上高县、万载县、铜鼓县、奉新县、宜丰县、樟树市、丰城市、高安市、靖安县)

吉林市(磐石市、永吉县、昌邑区、丰满区、船营区、舒兰市、蛟河市、桦甸市、龙潭区)

清远市(佛冈县、英德市、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、阳山县)

日喀则市(岗巴县、拉孜县、仲巴县、定日县、仁布县、亚东县、萨嘎县、定结县、桑珠孜区、谢通门县、康马县、南木林县、吉隆县、白朗县、江孜县、昂仁县、萨迦县、聂拉木县)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

东莞市

黑河市(爱辉区、五大连池市、嫩江市、孙吴县、北安市、逊克县)

忻州市(繁峙县、定襄县、保德县、原平市、代县、忻府区、五寨县、偏关县、宁武县、静乐县、岢岚县、河曲县、神池县、五台县)

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)

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九江市(都昌县、瑞昌市、柴桑区、濂溪区、永修县、浔阳区、庐山市、武宁县、湖口县、修水县、共青城市、彭泽县、德安县)

山南市(曲松县、乃东区、贡嘎县、错那市、琼结县、扎囊县、洛扎县、措美县、隆子县、加查县、桑日县、浪卡子县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、巴东县、咸丰县、鹤峰县、利川市、建始县、来凤县)  七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

蚌埠市(怀远县、淮上区、五河县、禹会区、龙子湖区、蚌山区、固镇县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、图们市、珲春市、延吉市、安图县、敦化市、龙井市、汪清县)

铁岭市(铁岭县、银州区、西丰县、昌图县、清河区、调兵山市、开原市)巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市、和硕县、轮台县、若羌县、且末县)

杭州市(拱墅区、临安区、桐庐县、西湖区、钱塘区、淳安县、滨江区、临平区、上城区、余杭区、富阳区、萧山区、建德市)  深圳市(光明区、龙岗区、坪山区、盐田区、南山区、罗湖区、龙华区、福田区、宝安区)

德阳市(罗江区、广汉市、什邡市、绵竹市、旌阳区、中江县)

泉州市(安溪县、丰泽区、南安市、石狮市、鲤城区、金门县、洛江区、永春县、德化县、惠安县、晋江市、泉港区)

赤峰市(克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、红山区、巴林右旗、翁牛特旗、巴林左旗、喀喇沁旗、松山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区)自贡市(荣县、大安区、富顺县、贡井区、自流井区、沿滩区)

南通市(通州区、如东县、海门区、如皋市、崇川区、海安市、启东市)

大连市(瓦房店市、庄河市、中山区、普兰店区、甘井子区、西岗区、旅顺口区、沙河口区、长海县、金州区)

佳木斯市(汤原县、前进区、抚远市、向阳区、郊区、桦南县、东风区、同江市、桦川县、富锦市)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

常州市(武进区、新北区、天宁区、金坛区、钟楼区、溧阳市)

榆林市(佳县、府谷县、米脂县、神木市、吴堡县、子洲县、清涧县、绥德县、榆阳区、靖边县、定边县、横山区)

邯郸市(涉县、邯山区、峰峰矿区、武安市、丛台区、馆陶县、复兴区、永年区、临漳县、邱县、成安县、大名县、肥乡区、鸡泽县、广平县、磁县、曲周县、魏县)

茂名市(电白区、化州市、高州市、茂南区、信宜市)

西宁市(湟中区、城北区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城西区)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

宁德市(周宁县、霞浦县、福鼎市、福安市、屏南县、蕉城区、古田县、寿宁县、柘荣县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县)

河源市(和平县、源城区、龙川县、紫金县、连平县、东源县)

大同市(天镇县、云州区、云冈区、阳高县、浑源县、广灵县、新荣区、左云县、灵丘县、平城区)

内蒙古自治区

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）