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维修配件价格透明化承诺书：我们提供维修配件价格透明化承诺书，确保客户在维修过程中不受价格欺诈。
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银川市(灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区、金凤区、永宁县)
晋中市(介休市、榆次区、榆社县、左权县、祁县、和顺县、寿阳县、灵石县、昔阳县、平遥县、太谷区)
南阳市(社旗县、内乡县、淅川县、唐河县、南召县、宛城区、新野县、卧龙区、西峡县、桐柏县、镇平县、方城县、邓州市)
西安市(未央区、长安区、莲湖区、阎良区、灞桥区、新城区、高陵区、蓝田县、雁塔区、周至县、鄠邑区、临潼区、碑林区)
鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区、东胜区、准格尔旗)
宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区、萧县)
广西壮族自治区
岳阳市(湘阴县、云溪区、岳阳县、岳阳楼区、汨罗市、临湘市、君山区、华容县、平江县)
石河子市(五家渠市、北屯市、昆玉市、双河市、胡杨河市、图木舒克市、白杨市、铁门关市、阿拉尔市、可克达拉市、新星市)
吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)
张家口市(沽源县、涿鹿县、赤城县、崇礼区、桥东区、阳原县、下花园区、张北县、宣化区、怀来县、蔚县、尚义县、怀安县、桥西区、康保县、万全区)
达州市(达川区、渠县、万源市、开江县、通川区、宣汉县、大竹县)
内江市(资中县、东兴区、市中区、隆昌市、威远县)
益阳市(赫山区、桃江县、沅江市、南县、资阳区、安化县)
遵义市(赤水市、正安县、汇川区、习水县、桐梓县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、余庆县、红花岗区、凤冈县、播州区、仁怀市)
伊春市(伊美区、汤旺县、大箐山县、丰林县、友好区、乌翠区、金林区、嘉荫县、南岔县、铁力市)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
晋城市(高平市、城区、阳城县、沁水县、泽州县、陵川县)
武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)
张掖市(临泽县、民乐县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县)
深圳市(福田区、南山区、盐田区、龙华区、光明区、罗湖区、宝安区、坪山区、龙岗区)
上海市(静安区、浦东新区、金山区、虹口区、奉贤区、徐汇区、普陀区、杨浦区、嘉定区、闵行区、松江区、青浦区、长宁区、黄浦区、崇明区、宝山区)
宣城市(宁国市、郎溪县、旌德县、广德市、宣州区、绩溪县、泾县)
湛江市(赤坎区、吴川市、坡头区、徐闻县、雷州市、霞山区、麻章区、廉江市、遂溪县)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)
滨州市(无棣县、阳信县、惠民县、沾化区、滨城区、博兴县、邹平市)
玉溪市(华宁县、新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、易门县)
天津市(蓟州区、静海区、东丽区、津南区、河西区、宁河区、北辰区、河东区、宝坻区、武清区、红桥区、和平区、滨海新区、西青区、河北区、南开区)
商洛市(丹凤县、山阳县、柞水县、镇安县、洛南县、商州区、商南县)
扬州市(邗江区、江都区、仪征市、高邮市、广陵区、宝应县)
北京市(平谷区、怀柔区、大兴区、石景山区、顺义区、西城区、房山区、海淀区、丰台区、延庆区、东城区、朝阳区、门头沟区、密云区、通州区、昌平区)
巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、若羌县、轮台县、尉犁县、和硕县、博湖县、和静县、且末县、焉耆回族自治县)
菏泽市(东明县、成武县、定陶区、郓城县、鄄城县、曹县、单县、牡丹区、巨野县)
铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)
无锡市(梁溪区、新吴区、宜兴市、惠山区、江阴市、锡山区、滨湖区)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
临汾市(曲沃县、浮山县、古县、吉县、翼城县、隰县、乡宁县、永和县、霍州市、侯马市、汾西县、大宁县、襄汾县、尧都区、安泽县、蒲县、洪洞县)
江门市(开平市、恩平市、江海区、新会区、鹤山市、台山市、蓬江区)
宁夏回族自治区
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
抚顺市(望花区、东洲区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县)
安庆市(太湖县、潜山市、大观区、怀宁县、宿松县、岳西县、宜秀区、桐城市、迎江区、望江县)
襄阳市(南漳县、保康县、襄州区、襄城区、老河口市、樊城区、宜城市、枣阳市、谷城县)
汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县、杭锦后旗)
双鸭山市(岭东区、集贤县、友谊县、饶河县、宝山区、四方台区、尖山区、宝清县)
舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)
广州市(荔湾区、从化区、越秀区、花都区、增城区、南沙区、番禺区、海珠区、黄埔区、天河区、白云区)
平顶山市(石龙区、鲁山县、舞钢市、宝丰县、叶县、卫东区、湛河区、新华区、汝州市、郏县)
防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
昭通市(水富市、巧家县、彝良县、镇雄县、永善县、大关县、盐津县、昭阳区、威信县、绥江县、鲁甸县)
盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)
济宁市(鱼台县、梁山县、泗水县、邹城市、汶上县、任城区、微山县、曲阜市、兖州区、金乡县、嘉祥县)
甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、合作市、碌曲县、迭部县、卓尼县、夏河县、舟曲县)
盐城市(盐都区、亭湖区、大丰区、东台市、滨海县、阜宁县、响水县、射阳县、建湖县)
成都市(崇州市、大邑县、武侯区、金牛区、龙泉驿区、新津区、蒲江县、金堂县、邛崃市、郫都区、简阳市、双流区、青白江区、青羊区、成华区、彭州市、锦江区、温江区、新都区、都江堰市)
济南市(济阳区、槐荫区、长清区、商河县、钢城区、莱芜区、平阴县、历城区、市中区、历下区、天桥区、章丘区)
鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、浚县、淇滨区)
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唐山市(曹妃甸区、古冶区、玉田县、路南区、路北区、丰润区、遵化市、迁安市、迁西县、丰南区、乐亭县、开平区、滦南县、滦州市)
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渭南市(大荔县、华州区、韩城市、合阳县、白水县、潼关县、华阴市、富平县、蒲城县、临渭区、澄城县)
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海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、格尔木市、天峻县、都兰县、乌兰县)
丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、振安区、振兴区)
武汉市(蔡甸区、江岸区、汉南区、黄陂区、江夏区、武昌区、青山区、汉阳区、新洲区、洪山区、东西湖区、硚口区、江汉区)
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香港特别行政区
孝感市(安陆市、大悟县、汉川市、孝南区、云梦县、孝昌县、应城市)
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怀化市(辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、中方县)
定西市(陇西县、渭源县、安定区、岷县、通渭县、漳县、临洮县)
日喀则市(江孜县、岗巴县、仲巴县、定结县、谢通门县、康马县、桑珠孜区、仁布县、吉隆县、白朗县、萨迦县、昂仁县、萨嘎县、南木林县、定日县、聂拉木县、亚东县、拉孜县)
六安市(金安区、金寨县、霍山县、裕安区、叶集区、舒城县、霍邱县)
台州市(路桥区、温岭市、天台县、椒江区、玉环市、三门县、仙居县、临海市、黄岩区)
吉林市(蛟河市、丰满区、船营区、磐石市、舒兰市、桦甸市、昌邑区、永吉县、龙潭区)
【报告导读】
1. 全年整体经营业绩承压，管理变革助益长期发展。
2. 原料业务：持续拓展国际市场，毛利率水平进一步提升。
3. 医疗终端业务：医美业务变革效果凸显。
4. 皮肤科学创新转化业务：战略调整持续推进。
核心观点
事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入53.71亿元（-11.61%），归母净利润1.74亿元（-70.59%），扣非净利润1.07亿元（-78.13%），经营性现金流5.65亿元（-19.32%）。2024Q4实现营业收入14.96亿元（-19.33%），归母净利润-1.88亿元（由盈转亏），扣非净利润-2.19亿元（由盈转亏）。
全年整体经营业绩承压，管理变革助益长期发展。2024年公司收入及净利润均同比下降，主要是：1）皮肤科学创新转化业务仍处于管理变革关键阶段，一方面对整体收入规模产生影响，另一方面管理变革产生的各项费用影响了公司短期损益；2）供应链改造等长期战略性前置投入相关费用有所增加；3）公司对于前瞻性研发及创新业务领域保持高水平投入；4）公司对于应收账款、存货、商誉等存在减值迹象的相关资产计提约1.89亿元大额减值准备。盈利质量方面，公司2024年毛利率为74.07%（+0.75pct），主要得益于业务结构优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为45.88%/12.26%/8.68%，同比-0.90pct、+4.16pct、+1.34pct，其中管理费用及研发费用水平的增长主要是薪酬体系变革导致职工薪酬同比增加所致。
原料业务：持续拓展国际市场，毛利率水平进一步提升。2024年公司原料业务实现收入12.36亿元（+9.47%），占公司主营业务收入的23.06%，其中国际市场原料实现收入6.08亿元（+17.65%），占原料业务收入的49.19%，美洲、欧洲、东南亚等地销售均同比增长超20%。2024年公司原料业务（不含弗思特）同比提升0.86pct至65.57%，医药级透明质酸原料毛利率保持行业较高水平（87.56%）。公司坚持将原料业务由单一物质销售向丰富产品矩阵转型，2024年公司透明质酸创新产品及其他生物活性物销售收入占比提升至16%以上。
医疗终端业务：医美业务变革效果凸显。2024年公司医疗终端业务实现收入14.40亿元（+32.03%），占主营业务收入的26.85%。公司医美业务保持高速增长，费用率稳步下降，全年皮肤类医疗产品实现收入10.73亿元（+43.57%），覆盖医美机构数量7,000家（+30%），其中娃娃针收入同比增超100%，覆盖机构数量超5,000家，润致填充剂收入同比增超30%，覆盖机构数量超3,000家。公司于2024年10月发布“润致·格格”与“润致·斐然”两款新品，分别聚焦颈部衰老、唇部美容，至2024年末前者销售收入已突破千万元。此外，骨科注射液产品“海力达”实现收入超2亿元，覆盖全国超1万家医院；眼科产品“海视健”供货医院数量超1,000家。
皮肤科学创新转化业务：战略调整持续推进。2024年公司皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品业务）实现收入25.69亿元（-31.62%），占公司主营业务收入的47.92%。公司主动将该板块业务逻辑由“消费品”向“科研转化”调整，依托糖生物学和细胞生物学的基础研究，开发细胞级修护和抗老核心产品，并重新审视品牌定位。我们认为，随着管理变革效果逐步显现、外部环境波动趋于改善，2025年起公司皮肤科学创新转化业务有望实现企稳回升。
投资建议
公司是全球领先的生物活性材料科技企业，深耕合成生物学技术，开拓全产业链布局，品牌矩阵丰富，长期成长性良好。
风险提示
渠道成本增加的风险、业务变革进展及效果不及预期的风险、新品营销效果不达预期的风险、市场竞争加剧的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2025年4月14日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_华熙生物（688363）：全年业绩承压，管理变革持续推进》
分析师：程培、孟熙
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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新闻结尾
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