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临汾市(浮山县、翼城县、隰县、大宁县、乡宁县、永和县、古县、襄汾县、侯马市、霍州市、安泽县、蒲县、汾西县、洪洞县、曲沃县、尧都区、吉县)
信阳市(光山县、浉河区、新县、潢川县、商城县、固始县、罗山县、平桥区、息县、淮滨县)
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江门市(新会区、蓬江区、鹤山市、台山市、江海区、恩平市、开平市)
河源市(龙川县、东源县、连平县、和平县、源城区、紫金县)
自贡市(沿滩区、大安区、贡井区、自流井区、富顺县、荣县)
廊坊市(文安县、大城县、安次区、霸州市、永清县、广阳区、大厂回族自治县、固安县、香河县、三河市)
杭州市(拱墅区、临平区、上城区、萧山区、余杭区、西湖区、桐庐县、建德市、临安区、淳安县、滨江区、钱塘区、富阳区)
抚州市(崇仁县、广昌县、南城县、乐安县、东乡区、南丰县、黎川县、资溪县、临川区、宜黄县、金溪县)
武汉市(硚口区、洪山区、江汉区、新洲区、汉南区、江岸区、蔡甸区、青山区、江夏区、东西湖区、武昌区、黄陂区、汉阳区)
白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、大安市、洮北区)
贵阳市(乌当区、息烽县、开阳县、云岩区、白云区、南明区、花溪区、修文县、观山湖区、清镇市)
永州市(冷水滩区、新田县、零陵区、宁远县、东安县、江华瑶族自治县、道县、祁阳市、江永县、蓝山县、双牌县)
常州市(金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区、武进区、新北区)
肇庆市(封开县、德庆县、高要区、怀集县、四会市、端州区、广宁县、鼎湖区)
文山壮族苗族自治州(富宁县、丘北县、砚山县、广南县、麻栗坡县、西畴县、马关县、文山市)
宣城市(旌德县、绩溪县、广德市、宁国市、郎溪县、泾县、宣州区)
喀什地区(岳普湖县、伽师县、喀什市、莎车县、巴楚县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、英吉沙县、麦盖提县、泽普县、疏勒县)
保定市(安国市、清苑区、徐水区、莲池区、顺平县、高碑店市、蠡县、安新县、望都县、满城区、雄县、容城县、定州市、涿州市、竞秀区、涞源县、唐县、高阳县、易县、定兴县、曲阳县、博野县、涞水县、阜平县)
本溪市(平山区、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县)
塔城地区(沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、乌苏市、托里县)
岳阳市(云溪区、岳阳楼区、湘阴县、华容县、临湘市、岳阳县、平江县、汨罗市、君山区)
巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、轮台县、和静县、博湖县、若羌县、和硕县、尉犁县)
汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)
连云港市(灌云县、赣榆区、连云区、东海县、海州区、灌南县)
新余市(分宜县、渝水区)
焦作市(解放区、山阳区、孟州市、中站区、修武县、温县、博爱县、马村区、武陟县、沁阳市)
哈尔滨市(松北区、木兰县、南岗区、双城区、宾县、香坊区、延寿县、呼兰区、阿城区、道外区、平房区、方正县、巴彦县、通河县、依兰县、尚志市、五常市、道里区)
龙岩市(漳平市、永定区、武平县、上杭县、长汀县、新罗区、连城县)
拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、城关区、当雄县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、林周县)
扬州市(宝应县、仪征市、高邮市、广陵区、江都区、邗江区)
朔州市(应县、平鲁区、朔城区、右玉县、怀仁市、山阴县)
新疆维吾尔自治区
榆林市(佳县、绥德县、靖边县、子洲县、定边县、府谷县、榆阳区、吴堡县、横山区、神木市、清涧县、米脂县)
郴州市(嘉禾县、桂东县、资兴市、苏仙区、宜章县、安仁县、汝城县、桂阳县、永兴县、北湖区、临武县)
渭南市(华阴市、蒲城县、大荔县、富平县、潼关县、白水县、韩城市、澄城县、合阳县、临渭区、华州区)
平凉市(静宁县、灵台县、崆峒区、华亭市、泾川县、崇信县、庄浪县)
鹤岗市(向阳区、绥滨县、萝北县、兴山区、南山区、工农区、兴安区、东山区)
常德市(桃源县、津市市、安乡县、鼎城区、澧县、临澧县、武陵区、石门县、汉寿县)
晋城市(城区、高平市、陵川县、沁水县、阳城县、泽州县)
九江市(湖口县、彭泽县、庐山市、浔阳区、永修县、德安县、修水县、瑞昌市、武宁县、濂溪区、都昌县、柴桑区、共青城市)
阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)
承德市(双桥区、丰宁满族自治县、平泉市、双滦区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县、承德县、滦平县)
钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)
滁州市(凤阳县、定远县、全椒县、天长市、明光市、南谯区、琅琊区、来安县)
黄冈市(红安县、黄州区、蕲春县、黄梅县、浠水县、武穴市、英山县、罗田县、麻城市、团风县)
乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、新市区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、水磨沟区)
广州市(越秀区、白云区、黄埔区、增城区、番禺区、海珠区、荔湾区、天河区、花都区、从化区、南沙区)
张家口市(宣化区、桥东区、张北县、桥西区、下花园区、怀来县、沽源县、怀安县、赤城县、尚义县、涿鹿县、蔚县、阳原县、康保县、万全区、崇礼区)
防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)
金华市(义乌市、婺城区、永康市、武义县、兰溪市、金东区、东阳市、浦江县、磐安县)
孝感市(孝南区、应城市、孝昌县、云梦县、安陆市、汉川市、大悟县)
株洲市(攸县、炎陵县、芦淞区、茶陵县、荷塘区、石峰区、醴陵市、渌口区、天元区)
林芝市(工布江达县、墨脱县、波密县、米林市、朗县、巴宜区、察隅县)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)
张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)
黔东南苗族侗族自治州(台江县、丹寨县、从江县、锦屏县、镇远县、黄平县、榕江县、剑河县、三穗县、雷山县、施秉县、凯里市、麻江县、岑巩县、天柱县、黎平县)
淮南市(潘集区、凤台县、寿县、大通区、田家庵区、谢家集区、八公山区)
毕节市(金沙县、七星关区、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、赫章县)
周口市(项城市、西华县、郸城县、鹿邑县、扶沟县、川汇区、沈丘县、商水县、淮阳区、太康县)
阜阳市(颍州区、颍上县、界首市、临泉县、颍东区、阜南县、颍泉区、太和县)
西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟中区、城西区、湟源县)
玉溪市(红塔区、易门县、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、澄江市)
广西壮族自治区
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、长兴县、德清县)
荆州市(松滋市、洪湖市、公安县、荆州区、江陵县、沙市区、监利市、石首市)
玉林市(博白县、玉州区、容县、福绵区、兴业县、陆川县、北流市)
宁德市(屏南县、寿宁县、霞浦县、周宁县、蕉城区、柘荣县、福鼎市、古田县、福安市)
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2025.04．22
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作者 |第一财经 后歆桐
在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。
在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。
图源IMF
IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。
在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。
不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。
对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。
在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。
美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点
在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。
IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。
对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。
IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。
IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。
至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。
今明两年通胀预测均被调高
根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。
对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。
IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。
总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。
国内失衡引发全球失衡
除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”
以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。
基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。
新闻结尾
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