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银川市(永宁县、金凤区、灵武市、西夏区、贺兰县、兴庆区)

呼伦贝尔市(根河市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、牙克石市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市)

宁夏回族自治区  安阳市(安阳县、殷都区、北关区、林州市、汤阴县、滑县、文峰区、龙安区、内黄县)

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景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、和静县、库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县、且末县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县、萧县)

山南市(浪卡子县、措美县、桑日县、洛扎县、曲松县、加查县、错那市、贡嘎县、隆子县、乃东区、扎囊县、琼结县)

武汉市(武昌区、硚口区、汉阳区、新洲区、江夏区、江汉区、江岸区、东西湖区、青山区、蔡甸区、洪山区、黄陂区、汉南区)

济宁市(金乡县、曲阜市、兖州区、鱼台县、嘉祥县、汶上县、任城区、梁山县、泗水县、邹城市、微山县)

桂林市(龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、平乐县、叠彩区、七星区、灌阳县、永福县、兴安县、全州县、灵川县、雁山区、秀峰区、临桂区、资源县、象山区、阳朔县、荔浦市)

玉溪市(江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、易门县、华宁县、通海县)

扬州市(广陵区、仪征市、江都区、邗江区、高邮市、宝应县)

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惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、龙门县、惠阳区)

榆林市(横山区、子洲县、神木市、靖边县、清涧县、绥德县、佳县、府谷县、吴堡县、定边县、榆阳区、米脂县)

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鄂尔多斯市(东胜区、乌审旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、高台县、民乐县、临泽县)

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六安市(裕安区、叶集区、霍邱县、金安区、舒城县、金寨县、霍山县)

淮安市(淮阴区、洪泽区、金湖县、清江浦区、盱眙县、涟水县、淮安区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市)  沈阳市(苏家屯区、新民市、沈北新区、大东区、法库县、沈河区、康平县、皇姑区、铁西区、辽中区、和平区、于洪区、浑南区)

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茂名市(电白区、化州市、茂南区、信宜市、高州市)九江市(武宁县、庐山市、瑞昌市、德安县、都昌县、修水县、浔阳区、湖口县、濂溪区、永修县、彭泽县、共青城市、柴桑区)

中山市  本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、明山区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区)

塔城地区(托里县、乌苏市、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县)

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阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)郴州市(北湖区、汝城县、桂阳县、嘉禾县、桂东县、临武县、永兴县、宜章县、资兴市、安仁县、苏仙区)

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哈尔滨市(五常市、松北区、呼兰区、双城区、道外区、方正县、道里区、宾县、尚志市、香坊区、南岗区、木兰县、延寿县、阿城区、通河县、平房区、依兰县、巴彦县)

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德州市(临邑县、齐河县、德城区、庆云县、陵城区、平原县、乐陵市、宁津县、武城县、禹城市、夏津县)

江门市(台山市、江海区、恩平市、新会区、蓬江区、开平市、鹤山市)

焦作市(温县、武陟县、修武县、沁阳市、博爱县、山阳区、解放区、中站区、马村区、孟州市)

金华市(婺城区、义乌市、东阳市、永康市、兰溪市、武义县、浦江县、金东区、磐安县)

永州市(东安县、零陵区、双牌县、新田县、蓝山县、江永县、冷水滩区、宁远县、江华瑶族自治县、道县、祁阳市)

苏州市(相城区、张家港市、常熟市、昆山市、太仓市、吴江区、姑苏区、吴中区、虎丘区)

泰安市(东平县、泰山区、新泰市、岱岳区、肥城市、宁阳县)

云浮市(新兴县、云城区、云安区、郁南县、罗定市)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、雷山县、黄平县、锦屏县、麻江县、台江县、岑巩县、丹寨县、凯里市、黎平县、榕江县、施秉县、从江县、天柱县、三穗县、镇远县)

忻州市(宁武县、神池县、岢岚县、河曲县、代县、五台县、忻府区、保德县、原平市、偏关县、五寨县、静乐县、繁峙县、定襄县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”