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西宁市(城中区、城东区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区)

大理白族自治州(鹤庆县、祥云县、永平县、云龙县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、宾川县、弥渡县、洱源县、剑川县)

荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县)

曲靖市(罗平县、陆良县、富源县、师宗县、沾益区、宣威市、马龙区、麒麟区、会泽县)  长沙市(天心区、长沙县、岳麓区、宁乡市、雨花区、开福区、芙蓉区、望城区、浏阳市)

庆阳市(镇原县、宁县、正宁县、庆城县、合水县、西峰区、华池县、环县)

梅州市(平远县、蕉岭县、丰顺县、大埔县、五华县、兴宁市、梅县区、梅江区)

五指山市(屯昌县、定安县、琼海市、文昌市、东方市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、万宁市、临高县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县)晋中市(祁县、榆社县、和顺县、介休市、灵石县、昔阳县、左权县、太谷区、平遥县、寿阳县、榆次区)

延安市(延川县、延长县、宜川县、富县、吴起县、宝塔区、甘泉县、安塞区、洛川县、子长市、志丹县、黄陵县、黄龙县)  吉林市(昌邑区、桦甸市、舒兰市、磐石市、船营区、蛟河市、龙潭区、丰满区、永吉县)

香港特别行政区

云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、秀洲区、平湖市、海宁市、南湖区、海盐县)

保定市(安新县、博野县、唐县、涞水县、曲阳县、定兴县、容城县、望都县、雄县、易县、徐水区、高阳县、竞秀区、莲池区、涿州市、蠡县、顺平县、清苑区、高碑店市、安国市、涞源县、定州市、阜平县、满城区)

苏州市(昆山市、吴中区、虎丘区、常熟市、姑苏区、张家港市、吴江区、相城区、太仓市)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、市中区、滕州市、山亭区、薛城区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区)

泰州市(姜堰区、高港区、海陵区、兴化市、靖江市、泰兴市)

拉萨市(林周县、曲水县、尼木县、当雄县、达孜区、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区)

大庆市(林甸县、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、红岗区、萨尔图区、肇源县)

上海市(杨浦区、金山区、崇明区、长宁区、奉贤区、嘉定区、青浦区、闵行区、浦东新区、黄浦区、虹口区、普陀区、松江区、宝山区、静安区、徐汇区)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

衢州市(衢江区、江山市、开化县、常山县、柯城区、龙游县)

温州市(苍南县、洞头区、文成县、龙港市、平阳县、瑞安市、瓯海区、龙湾区、鹿城区、永嘉县、泰顺县、乐清市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、江口县、碧江区、万山区、石阡县、思南县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、四子王旗、化德县、凉城县、兴和县、卓资县、察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼中旗)

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来宾市(忻城县、象州县、合山市、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县)

邯郸市(永年区、大名县、成安县、广平县、涉县、鸡泽县、丛台区、邯山区、磁县、馆陶县、魏县、峰峰矿区、武安市、邱县、临漳县、复兴区、肥乡区、曲周县)

赣州市(会昌县、寻乌县、宁都县、于都县、赣县区、章贡区、全南县、定南县、信丰县、瑞金市、安远县、石城县、大余县、兴国县、上犹县、崇义县、龙南市、南康区)

郑州市(管城回族区、中牟县、巩义市、荥阳市、二七区、金水区、上街区、惠济区、中原区、新郑市、登封市、新密市)  孝感市(孝昌县、大悟县、云梦县、汉川市、应城市、安陆市、孝南区)

内蒙古自治区

安康市(宁陕县、岚皋县、白河县、旬阳市、镇坪县、汉阴县、汉滨区、平利县、石泉县、紫阳县)

河池市(都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、南丹县、凤山县、巴马瑶族自治县、东兰县、天峨县、环江毛南族自治县)长春市(德惠市、农安县、榆树市、宽城区、朝阳区、双阳区、南关区、绿园区、公主岭市、二道区、九台区)

盐城市(盐都区、建湖县、亭湖区、阜宁县、滨海县、大丰区、射阳县、响水县、东台市)  黄冈市(浠水县、麻城市、红安县、英山县、武穴市、团风县、黄州区、罗田县、黄梅县、蕲春县)

酒泉市(瓜州县、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区)

濮阳市(范县、华龙区、濮阳县、南乐县、清丰县、台前县)

镇江市(京口区、丹阳市、丹徒区、润州区、句容市、扬中市)德阳市(罗江区、中江县、广汉市、绵竹市、什邡市、旌阳区)

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

玉林市(容县、博白县、陆川县、兴业县、福绵区、北流市、玉州区)

东营市(广饶县、利津县、垦利区、河口区、东营区)

济源市

邢台市(宁晋县、南宫市、南和区、内丘县、清河县、巨鹿县、威县、新河县、广宗县、柏乡县、任泽区、平乡县、沙河市、临城县、隆尧县、襄都区、信都区、临西县)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、多伦县、太仆寺旗、镶黄旗、正蓝旗、正镶白旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗)

榆林市(子洲县、榆阳区、神木市、府谷县、定边县、吴堡县、绥德县、佳县、清涧县、靖边县、米脂县、横山区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

泸州市(纳溪区、合江县、叙永县、泸县、古蔺县、江阳区、龙马潭区)

咸阳市(乾县、三原县、武功县、长武县、泾阳县、淳化县、永寿县、彬州市、秦都区、礼泉县、杨陵区、旬邑县、兴平市、渭城区)

邵阳市(武冈市、新宁县、隆回县、大祥区、双清区、邵阳县、新邵县、北塔区、邵东市、城步苗族自治县、洞口县、绥宁县)

石河子市(图木舒克市、北屯市、双河市、新星市、阿拉尔市、白杨市、可克达拉市、昆玉市、铁门关市、胡杨河市、五家渠市)

雅安市(宝兴县、汉源县、芦山县、荥经县、天全县、雨城区、石棉县、名山区)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”