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广安市(武胜县、邻水县、广安区、华蓥市、岳池县、前锋区)
德州市(平原县、德城区、临邑县、陵城区、齐河县、武城县、宁津县、禹城市、夏津县、乐陵市、庆云县)
武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)
日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)
海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)
防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)
上海市(青浦区、杨浦区、静安区、黄浦区、浦东新区、徐汇区、奉贤区、松江区、普陀区、闵行区、金山区、虹口区、长宁区、崇明区、嘉定区、宝山区)
汉中市(汉台区、佛坪县、洋县、南郑区、勉县、西乡县、留坝县、城固县、宁强县、镇巴县、略阳县)
澳门特别行政区
玉林市(玉州区、兴业县、博白县、福绵区、容县、陆川县、北流市)
渭南市(大荔县、华州区、临渭区、潼关县、韩城市、白水县、合阳县、蒲城县、富平县、华阴市、澄城县)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
广州市(天河区、南沙区、从化区、海珠区、增城区、番禺区、黄埔区、花都区、越秀区、荔湾区、白云区)
金昌市(永昌县、金川区)
文山壮族苗族自治州(马关县、丘北县、麻栗坡县、文山市、广南县、富宁县、砚山县、西畴县)
张家口市(下花园区、尚义县、崇礼区、张北县、万全区、桥西区、康保县、怀安县、赤城县、涿鹿县、阳原县、沽源县、宣化区、怀来县、桥东区、蔚县)
秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、北戴河区、抚宁区、山海关区、昌黎县、卢龙县)
铜仁市(玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、德江县、江口县、碧江区、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县)
娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、新化县、娄星区)
遂宁市(大英县、蓬溪县、安居区、射洪市、船山区)
大连市(普兰店区、瓦房店市、旅顺口区、金州区、中山区、长海县、甘井子区、西岗区、庄河市、沙河口区)
德阳市(广汉市、什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区、中江县)
毕节市(黔西市、纳雍县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、赫章县、织金县)
泉州市(南安市、丰泽区、永春县、洛江区、鲤城区、金门县、石狮市、安溪县、晋江市、泉港区、德化县、惠安县)
南充市(仪陇县、南部县、蓬安县、营山县、西充县、阆中市、嘉陵区、高坪区、顺庆区)
朔州市(右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市、应县、朔城区)
三明市(将乐县、永安市、沙县区、建宁县、大田县、清流县、三元区、泰宁县、宁化县、尤溪县、明溪县)
鹤壁市(鹤山区、山城区、淇滨区、淇县、浚县)
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区)
凉山彝族自治州(木里藏族自治县、越西县、喜德县、盐源县、金阳县、冕宁县、西昌市、德昌县、普格县、会理市、宁南县、昭觉县、美姑县、甘洛县、雷波县、会东县、布拖县)
晋城市(阳城县、泽州县、高平市、陵川县、城区、沁水县)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、阳山县、清新区、连州市、清城区)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
宿州市(埇桥区、泗县、砀山县、灵璧县、萧县)
抚州市(资溪县、南城县、黎川县、南丰县、东乡区、广昌县、宜黄县、乐安县、崇仁县、金溪县、临川区)
南阳市(桐柏县、内乡县、南召县、方城县、唐河县、卧龙区、宛城区、邓州市、镇平县、西峡县、新野县、淅川县、社旗县)
衡阳市(衡阳县、珠晖区、蒸湘区、衡东县、雁峰区、石鼓区、祁东县、南岳区、衡山县、常宁市、耒阳市、衡南县)
贵阳市(开阳县、云岩区、息烽县、南明区、修文县、乌当区、花溪区、清镇市、观山湖区、白云区)
石家庄市(栾城区、赵县、行唐县、井陉县、井陉矿区、鹿泉区、裕华区、长安区、藁城区、元氏县、新华区、新乐市、灵寿县、赞皇县、深泽县、平山县、辛集市、高邑县、晋州市、桥西区、无极县、正定县)
庆阳市(华池县、环县、合水县、正宁县、庆城县、西峰区、镇原县、宁县)
随州市(曾都区、广水市、随县)
肇庆市(怀集县、高要区、四会市、端州区、鼎湖区、广宁县、德庆县、封开县)
佳木斯市(富锦市、桦川县、郊区、桦南县、同江市、前进区、东风区、汤原县、向阳区、抚远市)
昭通市(大关县、威信县、巧家县、永善县、镇雄县、盐津县、鲁甸县、绥江县、昭阳区、彝良县、水富市)
宣城市(宁国市、旌德县、广德市、绩溪县、泾县、郎溪县、宣州区)
福州市(福清市、罗源县、闽侯县、鼓楼区、马尾区、台江区、长乐区、永泰县、闽清县、平潭县、仓山区、连江县、晋安区)
陇南市(西和县、文县、武都区、宕昌县、两当县、礼县、康县、徽县、成县)
来宾市(忻城县、兴宾区、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县)
黔南布依族苗族自治州(瓮安县、贵定县、福泉市、长顺县、独山县、惠水县、平塘县、三都水族自治县、龙里县、荔波县、罗甸县、都匀市)
沈阳市(皇姑区、铁西区、辽中区、苏家屯区、大东区、和平区、沈河区、于洪区、新民市、浑南区、沈北新区、康平县、法库县)
张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、临泽县、高台县、山丹县)
东营市(利津县、垦利区、东营区、河口区、广饶县)
株洲市(荷塘区、芦淞区、渌口区、攸县、石峰区、炎陵县、茶陵县、天元区、醴陵市)
汕头市(濠江区、龙湖区、潮阳区、澄海区、南澳县、潮南区、金平区)
蚌埠市(五河县、怀远县、禹会区、蚌山区、龙子湖区、淮上区、固镇县)
宁波市(慈溪市、鄞州区、镇海区、江北区、海曙区、余姚市、北仑区、象山县、奉化区、宁海县)
雅安市(芦山县、荥经县、名山区、雨城区、汉源县、石棉县、天全县、宝兴县)
自贡市(荣县、沿滩区、大安区、富顺县、贡井区、自流井区)
克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)
阿里地区(措勤县、改则县、普兰县、日土县、革吉县、噶尔县、札达县)
十堰市(房县、竹溪县、郧阳区、张湾区、竹山县、茅箭区、丹江口市、郧西县)
兰州市(七里河区、皋兰县、永登县、榆中县、红古区、西固区、安宁区、城关区)
延安市(黄陵县、宝塔区、黄龙县、富县、子长市、吴起县、宜川县、志丹县、洛川县、延长县、甘泉县、安塞区、延川县)
黄山市(屯溪区、黄山区、休宁县、祁门县、歙县、徽州区、黟县)
塔城地区(托里县、乌苏市、沙湾市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)
中山市
阳泉市(盂县、城区、平定县、郊区、矿区)
新乡市(卫滨区、延津县、牧野区、卫辉市、封丘县、辉县市、凤泉区、红旗区、原阳县、新乡县、获嘉县、长垣市)
亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)
宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区、泗阳县)
阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、福海县、青河县)
山南市(浪卡子县、洛扎县、措美县、曲松县、贡嘎县、错那市、桑日县、乃东区、琼结县、扎囊县、加查县、隆子县)
襄阳市(保康县、老河口市、襄州区、枣阳市、宜城市、襄城区、谷城县、南漳县、樊城区)
青岛市(胶州市、平度市、李沧区、黄岛区、城阳区、莱西市、市南区、即墨区、崂山区、市北区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
铁岭市(西丰县、铁岭县、清河区、昌图县、调兵山市、银州区、开原市)
黑河市(北安市、孙吴县、五大连池市、爱辉区、逊克县、嫩江市)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县、芒市)
保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市)
延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、图们市、和龙市、延吉市、珲春市、龙井市、安图县)
泸州市(龙马潭区、古蔺县、叙永县、纳溪区、江阳区、合江县、泸县)
丽水市(云和县、龙泉市、缙云县、遂昌县、莲都区、松阳县、庆元县、青田县、景宁畲族自治县)
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乐山市(峨边彝族自治县、犍为县、沐川县、井研县、五通桥区、峨眉山市、马边彝族自治县、沙湾区、金口河区、市中区、夹江县)
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安康市(汉滨区、平利县、石泉县、宁陕县、白河县、旬阳市、紫阳县、镇坪县、汉阴县、岚皋县)
南京市(高淳区、玄武区、秦淮区、六合区、建邺区、雨花台区、江宁区、溧水区、浦口区、栖霞区、鼓楼区)
池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)
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【报告导读】
1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。
2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。
核心观点
事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。
收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。
持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。
投资建议
开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。
风险提示
新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》
分析师：程培、孟熙
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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新闻结尾
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