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荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区)

新乡市(原阳县、卫辉市、封丘县、卫滨区、辉县市、凤泉区、延津县、新乡县、红旗区、获嘉县、牧野区、长垣市)

安阳市(北关区、汤阴县、殷都区、文峰区、内黄县、安阳县、龙安区、滑县、林州市)

太原市(万柏林区、晋源区、迎泽区、尖草坪区、阳曲县、娄烦县、清徐县、小店区、古交市、杏花岭区)  保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市)

武汉市(青山区、江夏区、汉阳区、黄陂区、硚口区、汉南区、江汉区、东西湖区、新洲区、江岸区、武昌区、洪山区、蔡甸区)

南阳市(淅川县、宛城区、镇平县、唐河县、方城县、南召县、社旗县、西峡县、卧龙区、内乡县、新野县、邓州市、桐柏县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、奎屯市、新源县、伊宁县、尼勒克县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁市)营口市(盖州市、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、站前区)

来宾市(合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、象州县)  防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

宜宾市(屏山县、长宁县、南溪区、翠屏区、高县、筠连县、江安县、珙县、叙州区、兴文县)

渭南市(大荔县、合阳县、蒲城县、华州区、临渭区、韩城市、潼关县、富平县、澄城县、白水县、华阴市)

韶关市(翁源县、新丰县、始兴县、乐昌市、仁化县、武江区、乳源瑶族自治县、浈江区、曲江区、南雄市)

佳木斯市(东风区、桦南县、同江市、郊区、抚远市、汤原县、桦川县、向阳区、前进区、富锦市)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、新化县、双峰县)

西藏自治区

淄博市(桓台县、沂源县、博山区、张店区、高青县、周村区、临淄区、淄川区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

云浮市(云安区、云城区、郁南县、罗定市、新兴县)

宝鸡市(陈仓区、扶风县、千阳县、陇县、太白县、凤翔区、麟游县、岐山县、眉县、凤县、渭滨区、金台区)

焦作市(沁阳市、孟州市、温县、马村区、解放区、武陟县、中站区、山阳区、修武县、博爱县)

天水市(清水县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、武山县、秦安县、秦州区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

阜阳市(颍泉区、太和县、界首市、临泉县、颍州区、颍上县、颍东区、阜南县)

青岛市(平度市、即墨区、城阳区、市南区、崂山区、黄岛区、市北区、胶州市、莱西市、李沧区)

金昌市(永昌县、金川区)

三沙市(西沙区、南沙区)

中山市

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、黎平县、台江县、丹寨县、锦屏县、从江县、榕江县、岑巩县、凯里市、镇远县、三穗县、剑河县、麻江县、天柱县、施秉县、雷山县)

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巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区)

双鸭山市(饶河县、宝山区、集贤县、岭东区、友谊县、尖山区、四方台区、宝清县)

平顶山市(石龙区、卫东区、湛河区、宝丰县、舞钢市、汝州市、鲁山县、新华区、郏县、叶县)

长治市(襄垣县、潞城区、黎城县、长子县、上党区、潞州区、壶关县、沁源县、沁县、屯留区、平顺县、武乡县)  甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、临潭县、舟曲县、合作市、夏河县、玛曲县、迭部县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗、杭锦旗)

曲靖市(师宗县、富源县、罗平县、沾益区、会泽县、宣威市、马龙区、陆良县、麒麟区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县)襄阳市(南漳县、樊城区、老河口市、枣阳市、宜城市、襄城区、保康县、谷城县、襄州区)

合肥市(包河区、庐阳区、长丰县、瑶海区、肥东县、庐江县、巢湖市、肥西县、蜀山区)  定西市(渭源县、通渭县、陇西县、漳县、岷县、临洮县、安定区)

苏州市(吴江区、昆山市、虎丘区、相城区、张家港市、吴中区、姑苏区、太仓市、常熟市)

银川市(西夏区、永宁县、兴庆区、灵武市、贺兰县、金凤区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、太仆寺旗)资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

甘孜藏族自治州(乡城县、白玉县、德格县、泸定县、雅江县、丹巴县、康定市、九龙县、得荣县、巴塘县、道孚县、理塘县、石渠县、稻城县、色达县、甘孜县、炉霍县、新龙县)

龙岩市(漳平市、长汀县、永定区、武平县、连城县、新罗区、上杭县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、吉首市、永顺县、凤凰县、泸溪县、保靖县、古丈县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

安庆市(桐城市、怀宁县、太湖县、宿松县、岳西县、宜秀区、迎江区、望江县、大观区、潜山市)

开封市(禹王台区、龙亭区、杞县、祥符区、尉氏县、兰考县、鼓楼区、通许县、顺河回族区)

洛阳市(瀍河回族区、偃师区、洛宁县、伊川县、嵩县、新安县、汝阳县、孟津区、洛龙区、西工区、宜阳县、栾川县、老城区、涧西区)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭西县、榕城区、揭东区)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、双辽市)

衡阳市(衡南县、珠晖区、衡山县、南岳区、蒸湘区、雁峰区、石鼓区、耒阳市、常宁市、衡阳县、衡东县、祁东县)

榆林市(榆阳区、靖边县、绥德县、定边县、府谷县、横山区、米脂县、佳县、子洲县、吴堡县、神木市、清涧县)

雅安市(名山区、芦山县、汉源县、天全县、石棉县、宝兴县、荥经县、雨城区)

庆阳市(宁县、合水县、西峰区、环县、庆城县、正宁县、镇原县、华池县)

松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）