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丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振安区、东港市、凤城市、振兴区)

广西壮族自治区

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区、沭阳县)

湛江市(徐闻县、廉江市、霞山区、坡头区、吴川市、遂溪县、雷州市、麻章区、赤坎区)  江门市(台山市、恩平市、鹤山市、江海区、新会区、开平市、蓬江区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、当雄县、林周县、曲水县、墨竹工卡县)

黄冈市(罗田县、团风县、浠水县、武穴市、麻城市、蕲春县、英山县、黄梅县、黄州区、红安县)

连云港市(灌南县、连云区、东海县、灌云县、赣榆区、海州区)  忻州市(繁峙县、静乐县、代县、定襄县、忻府区、原平市、五台县、偏关县、宁武县、神池县、河曲县、五寨县、岢岚县、保德县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、鹤山区、淇滨区)

曲靖市(麒麟区、宣威市、师宗县、富源县、陆良县、罗平县、会泽县、马龙区、沾益区)

芜湖市(南陵县、繁昌区、无为市、弋江区、镜湖区、鸠江区、湾沚区)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

滨州市(博兴县、无棣县、阳信县、沾化区、滨城区、邹平市、惠民县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、小金县、若尔盖县、九寨沟县、壤塘县、茂县、红原县、黑水县、汶川县、理县、松潘县、阿坝县、马尔康市)

阜新市(太平区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、海州区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

南昌市(东湖区、新建区、红谷滩区、安义县、南昌县、青云谱区、进贤县、西湖区、青山湖区)

广州市(增城区、白云区、天河区、黄埔区、花都区、南沙区、越秀区、荔湾区、海珠区、从化区、番禺区)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

清远市(清新区、连州市、清城区、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

黄山市(祁门县、屯溪区、黟县、徽州区、休宁县、黄山区、歙县)

崇左市(扶绥县、江州区、天等县、凭祥市、宁明县、大新县、龙州县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

信阳市(息县、商城县、光山县、平桥区、浉河区、潢川县、淮滨县、固始县、罗山县、新县)

晋城市(阳城县、泽州县、高平市、陵川县、沁水县、城区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、个旧市、石屏县、绿春县、弥勒市、元阳县、开远市、红河县、河口瑶族自治县、蒙自市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县)

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鸡西市(滴道区、麻山区、鸡东县、密山市、城子河区、虎林市、鸡冠区、梨树区、恒山区)

甘孜藏族自治州(九龙县、泸定县、道孚县、得荣县、理塘县、稻城县、白玉县、德格县、色达县、巴塘县、雅江县、石渠县、甘孜县、康定市、炉霍县、丹巴县、新龙县、乡城县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

无锡市(宜兴市、惠山区、江阴市、梁溪区、新吴区、滨湖区、锡山区)  景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

阜阳市(阜南县、太和县、颍上县、颍州区、颍泉区、颍东区、界首市、临泉县)

赤峰市(松山区、巴林右旗、红山区、林西县、元宝山区、宁城县、克什克腾旗、巴林左旗、翁牛特旗、敖汉旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗)阿勒泰地区(福海县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)  铁岭市(铁岭县、西丰县、昌图县、开原市、银州区、调兵山市、清河区)

武汉市(江汉区、蔡甸区、洪山区、黄陂区、江岸区、汉阳区、江夏区、新洲区、青山区、武昌区、东西湖区、汉南区、硚口区)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)徐州市(新沂市、邳州市、丰县、贾汪区、睢宁县、泉山区、铜山区、鼓楼区、沛县、云龙区)

吉安市(万安县、遂川县、安福县、新干县、峡江县、井冈山市、泰和县、吉州区、永新县、吉水县、吉安县、青原区、永丰县)

吉林市(永吉县、船营区、磐石市、桦甸市、昌邑区、龙潭区、舒兰市、蛟河市、丰满区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区、龙凤区、萨尔图区、让胡路区、肇州县、红岗区、肇源县)

吕梁市(交口县、柳林县、离石区、兴县、石楼县、临县、文水县、岚县、中阳县、汾阳市、方山县、孝义市、交城县)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县)

朔州市(朔城区、右玉县、怀仁市、山阴县、平鲁区、应县)

大理白族自治州(洱源县、弥渡县、鹤庆县、南涧彝族自治县、宾川县、漾濞彝族自治县、剑川县、大理市、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、云龙县)

东营市(东营区、广饶县、河口区、利津县、垦利区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

汉中市(西乡县、勉县、略阳县、城固县、宁强县、镇巴县、南郑区、汉台区、洋县、留坝县、佛坪县)

盐城市(射阳县、滨海县、响水县、建湖县、东台市、盐都区、亭湖区、大丰区、阜宁县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区)

毕节市(七星关区、大方县、黔西市、金沙县、织金县、赫章县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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