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宣城市(泾县、宁国市、宣州区、广德市、绩溪县、郎溪县、旌德县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

宝鸡市(太白县、眉县、千阳县、陇县、金台区、凤翔区、岐山县、陈仓区、扶风县、凤县、麟游县、渭滨区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、金塔县、瓜州县)  嘉峪关市

天津市(和平区、津南区、河北区、西青区、宁河区、滨海新区、宝坻区、河西区、东丽区、南开区、北辰区、河东区、红桥区、静海区、蓟州区、武清区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

福州市(闽侯县、鼓楼区、连江县、福清市、马尾区、平潭县、罗源县、长乐区、仓山区、台江区、永泰县、晋安区、闽清县)

山南市(贡嘎县、乃东区、曲松县、扎囊县、琼结县、加查县、桑日县、洛扎县、措美县、隆子县、错那市、浪卡子县)  淄博市(桓台县、临淄区、沂源县、张店区、淄川区、高青县、周村区、博山区)

牡丹江市(海林市、东宁市、爱民区、西安区、绥芬河市、阳明区、东安区、林口县、穆棱市、宁安市)

咸阳市(彬州市、渭城区、礼泉县、兴平市、长武县、永寿县、杨陵区、秦都区、淳化县、武功县、三原县、泾阳县、旬邑县、乾县)

沈阳市(于洪区、辽中区、法库县、皇姑区、铁西区、苏家屯区、浑南区、新民市、和平区、沈河区、大东区、沈北新区、康平县)

湛江市(徐闻县、赤坎区、坡头区、霞山区、吴川市、廉江市、麻章区、雷州市、遂溪县)

郑州市(登封市、二七区、中牟县、惠济区、巩义市、新郑市、管城回族区、荥阳市、上街区、中原区、新密市、金水区)

汉中市(佛坪县、宁强县、西乡县、城固县、汉台区、留坝县、南郑区、镇巴县、略阳县、勉县、洋县)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

太原市(阳曲县、古交市、迎泽区、清徐县、尖草坪区、万柏林区、杏花岭区、娄烦县、小店区、晋源区)

衡水市(阜城县、桃城区、枣强县、武邑县、饶阳县、深州市、景县、故城县、武强县、冀州区、安平县)

铜仁市(碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县、万山区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、思南县、石阡县、玉屏侗族自治县)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)

柳州市(融水苗族自治县、城中区、柳江区、融安县、柳南区、柳城县、鹿寨县、柳北区、鱼峰区、三江侗族自治县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

深圳市(罗湖区、坪山区、南山区、光明区、龙岗区、福田区、盐田区、龙华区、宝安区)

贵港市(桂平市、平南县、港北区、港南区、覃塘区)

承德市(平泉市、宽城满族自治县、双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、兴隆县、隆化县、承德县、滦平县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

百色市(靖西市、德保县、田东县、乐业县、隆林各族自治县、平果市、田阳区、右江区、田林县、西林县、凌云县、那坡县)

铁岭市(清河区、银州区、西丰县、铁岭县、开原市、昌图县、调兵山市)

宜宾市(叙州区、南溪区、兴文县、翠屏区、珙县、高县、长宁县、江安县、筠连县、屏山县)

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红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、蒙自市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、泸西县、屏边苗族自治县、红河县、开远市、元阳县、石屏县、建水县、绿春县)

宜春市(万载县、铜鼓县、奉新县、宜丰县、樟树市、上高县、袁州区、丰城市、靖安县、高安市)

重庆市(丰都县、南岸区、渝中区、合川区、巫山县、璧山区、南川区、江津区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、忠县、武隆区、黔江区、石柱土家族自治县、大足区、巫溪县、綦江区、奉节县、江北区、潼南区、大渡口区、城口县、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、永川区、北碚区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、垫江县、长寿区、开州区、铜梁区、万州区、荣昌区、渝北区、沙坪坝区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、囊谦县)

济宁市(任城区、汶上县、微山县、兖州区、金乡县、嘉祥县、梁山县、鱼台县、泗水县、曲阜市、邹城市)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)北京市(西城区、密云区、朝阳区、丰台区、石景山区、怀柔区、门头沟区、海淀区、东城区、通州区、大兴区、平谷区、昌平区、顺义区、房山区、延庆区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、裕民县、托里县、乌苏市、塔城市)  抚州市(南城县、金溪县、广昌县、临川区、宜黄县、东乡区、崇仁县、资溪县、乐安县、南丰县、黎川县)

上饶市(弋阳县、余干县、铅山县、鄱阳县、德兴市、广信区、广丰区、婺源县、万年县、横峰县、信州区、玉山县)

楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、南华县、双柏县、牟定县、禄丰市、楚雄市、永仁县、元谋县、武定县)

辽阳市(文圣区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、白塔区、宏伟区、太子河区)梧州市(苍梧县、万秀区、岑溪市、龙圩区、蒙山县、藤县、长洲区)

清远市(连南瑶族自治县、清新区、阳山县、佛冈县、连州市、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县)

临夏回族自治州(永靖县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、临夏市)

杭州市(钱塘区、淳安县、富阳区、萧山区、建德市、西湖区、余杭区、临平区、拱墅区、上城区、滨江区、桐庐县、临安区)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市)

喀什地区(疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、巴楚县、麦盖提县、英吉沙县、伽师县、泽普县、岳普湖县、叶城县、疏附县、喀什市)

南京市(秦淮区、建邺区、高淳区、玄武区、鼓楼区、浦口区、溧水区、江宁区、栖霞区、雨花台区、六合区)

保定市(徐水区、唐县、雄县、涞源县、顺平县、清苑区、高阳县、蠡县、涿州市、安国市、博野县、莲池区、涞水县、望都县、满城区、安新县、曲阳县、竞秀区、阜平县、定兴县、定州市、高碑店市、容城县、易县)

吉安市(峡江县、吉安县、井冈山市、安福县、吉水县、青原区、遂川县、永丰县、泰和县、新干县、万安县、永新县、吉州区)

张家口市(桥西区、张北县、宣化区、沽源县、桥东区、蔚县、赤城县、怀来县、涿鹿县、尚义县、万全区、崇礼区、怀安县、康保县、下花园区、阳原县)

滁州市(南谯区、全椒县、明光市、定远县、凤阳县、来安县、琅琊区、天长市)

常德市(汉寿县、安乡县、津市市、石门县、鼎城区、临澧县、桃源县、澧县、武陵区)

中山市

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、多伦县、锡林浩特市、阿巴嘎旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、镶黄旗、苏尼特右旗、正镶白旗)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区)

齐齐哈尔市(富裕县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙江县、克东县、讷河市、铁锋区、建华区、依安县、富拉尔基区、甘南县、昂昂溪区、泰来县、克山县、龙沙区、碾子山区)

佳木斯市(向阳区、前进区、桦南县、抚远市、桦川县、富锦市、汤原县、郊区、东风区、同江市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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