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南阳市(内乡县、邓州市、卧龙区、桐柏县、社旗县、方城县、宛城区、镇平县、南召县、唐河县、淅川县、新野县、西峡县)

渭南市(白水县、蒲城县、华州区、富平县、大荔县、潼关县、澄城县、韩城市、临渭区、合阳县、华阴市)

商洛市(柞水县、商州区、商南县、镇安县、丹凤县、洛南县、山阳县)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、抚宁区、北戴河区、海港区)  山南市(贡嘎县、乃东区、加查县、曲松县、浪卡子县、措美县、隆子县、扎囊县、错那市、琼结县、桑日县、洛扎县)

朔州市(平鲁区、应县、山阴县、右玉县、怀仁市、朔城区)

甘孜藏族自治州(泸定县、新龙县、炉霍县、理塘县、色达县、道孚县、得荣县、巴塘县、雅江县、稻城县、丹巴县、白玉县、康定市、九龙县、德格县、石渠县、甘孜县、乡城县)

崇左市(江州区、天等县、龙州县、大新县、宁明县、扶绥县、凭祥市)

德州市(临邑县、平原县、德城区、武城县、夏津县、庆云县、乐陵市、禹城市、齐河县、宁津县、陵城区)  郑州市(上街区、登封市、新密市、中原区、中牟县、惠济区、新郑市、巩义市、管城回族区、荥阳市、金水区、二七区)

济南市(章丘区、莱芜区、平阴县、钢城区、槐荫区、市中区、天桥区、济阳区、长清区、商河县、历下区、历城区)

嘉峪关市

广安市(邻水县、华蓥市、广安区、武胜县、前锋区、岳池县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、砚山县、富宁县、马关县、广南县、麻栗坡县、文山市)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、苏尼特左旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、二连浩特市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

深圳市(罗湖区、盐田区、坪山区、龙华区、龙岗区、光明区、宝安区、福田区、南山区)

阜新市(彰武县、新邱区、太平区、清河门区、海州区、细河区、阜新蒙古族自治县)

上饶市(万年县、余干县、铅山县、鄱阳县、广信区、婺源县、信州区、广丰区、玉山县、德兴市、横峰县、弋阳县)

驻马店市(西平县、正阳县、确山县、汝南县、平舆县、新蔡县、泌阳县、遂平县、上蔡县、驿城区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

六安市(金寨县、舒城县、裕安区、叶集区、霍邱县、霍山县、金安区)

西宁市(湟源县、城西区、城中区、城北区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县)

沧州市(运河区、盐山县、吴桥县、河间市、黄骅市、东光县、海兴县、沧县、任丘市、南皮县、孟村回族自治县、青县、献县、新华区、泊头市、肃宁县)

宁波市(鄞州区、奉化区、余姚市、象山县、海曙区、江北区、镇海区、北仑区、宁海县、慈溪市)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克前旗)

咸阳市(秦都区、淳化县、渭城区、永寿县、旬邑县、三原县、泾阳县、杨陵区、武功县、礼泉县、乾县、兴平市、长武县、彬州市)

云浮市(云安区、郁南县、云城区、新兴县、罗定市)

赣州市(崇义县、信丰县、大余县、全南县、安远县、于都县、定南县、龙南市、寻乌县、会昌县、兴国县、上犹县、赣县区、瑞金市、南康区、宁都县、石城县、章贡区)

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廊坊市(固安县、三河市、大城县、文安县、永清县、广阳区、安次区、大厂回族自治县、霸州市、香河县)

太原市(古交市、尖草坪区、阳曲县、小店区、娄烦县、万柏林区、清徐县、晋源区、迎泽区、杏花岭区)

杭州市(萧山区、钱塘区、上城区、桐庐县、建德市、余杭区、拱墅区、西湖区、淳安县、临平区、临安区、滨江区、富阳区)

贵阳市(息烽县、云岩区、白云区、南明区、清镇市、开阳县、修文县、花溪区、乌当区、观山湖区)  丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县)

齐齐哈尔市(铁锋区、建华区、讷河市、拜泉县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、克山县、克东县、昂昂溪区、龙沙区、碾子山区、龙江县、依安县、甘南县、富拉尔基区)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、平川区、靖远县)蚌埠市(淮上区、怀远县、禹会区、蚌山区、五河县、龙子湖区、固镇县)

广西壮族自治区  唐山市(曹妃甸区、玉田县、遵化市、迁安市、迁西县、乐亭县、古冶区、滦州市、滦南县、丰润区、丰南区、路南区、开平区、路北区)

五指山市(乐东黎族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、临高县、万宁市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、琼海市、定安县、东方市)

玉溪市(易门县、峨山彝族自治县、华宁县、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县)

香港特别行政区澳门特别行政区

佳木斯市(东风区、郊区、向阳区、同江市、前进区、富锦市、桦南县、汤原县、桦川县、抚远市)

白山市(江源区、浑江区、靖宇县、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)

滨州市(博兴县、无棣县、沾化区、滨城区、阳信县、惠民县、邹平市)

延安市(宝塔区、志丹县、富县、吴起县、洛川县、延长县、甘泉县、安塞区、宜川县、黄龙县、黄陵县、子长市、延川县)

常州市(溧阳市、新北区、钟楼区、金坛区、武进区、天宁区)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、河口区、东营区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、轮台县、库尔勒市、和静县、博湖县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县)

天水市(武山县、秦安县、清水县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区)

广元市(青川县、利州区、朝天区、剑阁县、苍溪县、昭化区、旺苍县)

阿里地区(札达县、改则县、革吉县、噶尔县、措勤县、普兰县、日土县)

塔城地区(额敏县、托里县、沙湾市、裕民县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

百色市(平果市、田东县、靖西市、右江区、德保县、田林县、西林县、凌云县、那坡县、田阳区、乐业县、隆林各族自治县)

呼伦贝尔市(牙克石市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、根河市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、满洲里市)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。