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郑州市(二七区、中牟县、荥阳市、中原区、惠济区、登封市、上街区、金水区、新密市、巩义市、新郑市、管城回族区)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

广州市(黄埔区、南沙区、越秀区、天河区、海珠区、增城区、番禺区、花都区、从化区、荔湾区、白云区)  沧州市(东光县、泊头市、青县、任丘市、沧县、运河区、盐山县、肃宁县、河间市、献县、黄骅市、孟村回族自治县、新华区、南皮县、海兴县、吴桥县)

永州市(东安县、新田县、蓝山县、江永县、零陵区、冷水滩区、祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县、道县、宁远县)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、海港区、卢龙县、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县)

莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县)  昭通市(水富市、巧家县、鲁甸县、镇雄县、盐津县、威信县、昭阳区、彝良县、绥江县、永善县、大关县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县)

楚雄彝族自治州(南华县、姚安县、大姚县、武定县、双柏县、永仁县、元谋县、牟定县、楚雄市、禄丰市)

银川市(兴庆区、灵武市、西夏区、永宁县、金凤区、贺兰县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区)

濮阳市(清丰县、范县、濮阳县、台前县、华龙区、南乐县)

青岛市(胶州市、平度市、崂山区、市北区、城阳区、莱西市、黄岛区、李沧区、市南区、即墨区)

梅州市(平远县、蕉岭县、大埔县、丰顺县、梅县区、五华县、兴宁市、梅江区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、朝阳县、双塔区、北票市、建平县)

淄博市(张店区、桓台县、临淄区、沂源县、高青县、博山区、周村区、淄川区)

曲靖市(会泽县、富源县、马龙区、麒麟区、师宗县、宣威市、罗平县、陆良县、沾益区)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、布尔津县、青河县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市)

开封市(尉氏县、通许县、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、杞县、鼓楼区、祥符区、兰考县)

合肥市(肥西县、包河区、蜀山区、瑶海区、长丰县、庐江县、庐阳区、肥东县、巢湖市)

佛山市(南海区、三水区、顺德区、高明区、禅城区)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、东港市、凤城市、振兴区、元宝区)

株洲市(醴陵市、荷塘区、渌口区、天元区、芦淞区、茶陵县、炎陵县、石峰区、攸县)

梧州市(苍梧县、长洲区、藤县、岑溪市、万秀区、龙圩区、蒙山县)

齐齐哈尔市(铁锋区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、昂昂溪区、克山县、龙江县、碾子山区、依安县、讷河市、拜泉县、克东县、富拉尔基区、甘南县、建华区、富裕县)

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淮南市(凤台县、潘集区、田家庵区、大通区、寿县、谢家集区、八公山区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、巴塘县、炉霍县、道孚县、九龙县、康定市、新龙县、德格县、石渠县、甘孜县、稻城县、白玉县、泸定县、雅江县、得荣县、色达县、乡城县、理塘县)

石河子市(阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、双河市、新星市、胡杨河市、可克达拉市、铁门关市、昆玉市、五家渠市、白杨市)

喀什地区(叶城县、喀什市、伽师县、英吉沙县、泽普县、麦盖提县、莎车县、岳普湖县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、巴楚县)  太原市(清徐县、晋源区、阳曲县、小店区、杏花岭区、古交市、娄烦县、尖草坪区、迎泽区、万柏林区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

张家口市(怀来县、张北县、涿鹿县、康保县、蔚县、阳原县、宣化区、赤城县、崇礼区、尚义县、桥西区、下花园区、怀安县、万全区、桥东区、沽源县)

贵阳市(云岩区、乌当区、白云区、花溪区、开阳县、修文县、南明区、息烽县、观山湖区、清镇市)随州市(随县、曾都区、广水市)

通化市(二道江区、通化县、辉南县、柳河县、东昌区、梅河口市、集安市)  湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区、德清县)

嘉峪关市

菏泽市(曹县、定陶区、成武县、单县、鄄城县、郓城县、巨野县、东明县、牡丹区)

泰安市(东平县、肥城市、岱岳区、泰山区、新泰市、宁阳县)徐州市(鼓楼区、邳州市、云龙区、泉山区、新沂市、睢宁县、丰县、铜山区、沛县、贾汪区)

吉林市(永吉县、昌邑区、舒兰市、龙潭区、蛟河市、磐石市、船营区、桦甸市、丰满区)

河源市(紫金县、东源县、源城区、龙川县、和平县、连平县)

天水市(清水县、秦州区、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区)

昆明市(呈贡区、石林彝族自治县、宜良县、五华区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、西山区、官渡区、嵩明县、安宁市、富民县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县)

咸阳市(礼泉县、三原县、兴平市、淳化县、彬州市、渭城区、长武县、旬邑县、武功县、泾阳县、秦都区、乾县、杨陵区、永寿县)

连云港市(赣榆区、灌云县、海州区、东海县、连云区、灌南县)

郴州市(汝城县、永兴县、资兴市、安仁县、北湖区、临武县、宜章县、桂东县、桂阳县、苏仙区、嘉禾县)

玉溪市(江川区、华宁县、澄江市、通海县、新平彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市)

绍兴市(新昌县、嵊州市、诸暨市、越城区、柯桥区、上虞区)

鞍山市(铁西区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、立山区)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

延安市(洛川县、黄陵县、子长市、黄龙县、宜川县、吴起县、延川县、安塞区、富县、甘泉县、志丹县、延长县、宝塔区)

五指山市(屯昌县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、万宁市、东方市、昌江黎族自治县、文昌市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、定安县、乐东黎族自治县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”