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黔东南苗族侗族自治州(剑河县、台江县、锦屏县、丹寨县、从江县、黄平县、岑巩县、天柱县、榕江县、麻江县、雷山县、黎平县、镇远县、凯里市、三穗县、施秉县)

松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县)

合肥市(包河区、巢湖市、庐江县、肥西县、瑶海区、肥东县、长丰县、庐阳区、蜀山区)  齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、龙江县、甘南县、讷河市、克东县、拜泉县、昂昂溪区、富拉尔基区、龙沙区、泰来县、建华区、依安县、克山县、铁锋区、富裕县、碾子山区)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、莲花县、上栗县)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、固镇县、淮上区、蚌山区、怀远县、五河县)

毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、金沙县、纳雍县、大方县、黔西市)  榆林市(佳县、米脂县、吴堡县、绥德县、子洲县、府谷县、神木市、榆阳区、横山区、清涧县、定边县、靖边县)

益阳市(沅江市、资阳区、安化县、桃江县、赫山区、南县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

南通市(如东县、崇川区、启东市、如皋市、海门区、海安市、通州区)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县、合山市、武宣县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

无锡市(梁溪区、锡山区、惠山区、滨湖区、江阴市、新吴区、宜兴市)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、奎屯市、伊宁市、伊宁县、霍尔果斯市、霍城县、特克斯县、新源县)

凉山彝族自治州(宁南县、喜德县、德昌县、会东县、越西县、美姑县、昭觉县、雷波县、金阳县、会理市、甘洛县、布拖县、盐源县、冕宁县、木里藏族自治县、西昌市、普格县)

杭州市(桐庐县、西湖区、淳安县、上城区、萧山区、钱塘区、滨江区、富阳区、建德市、拱墅区、临安区、临平区、余杭区)

汕头市(潮阳区、南澳县、潮南区、龙湖区、澄海区、金平区、濠江区)

湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、德清县、吴兴区)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)

朔州市(山阴县、应县、朔城区、怀仁市、平鲁区、右玉县)

鹤岗市(绥滨县、萝北县、兴安区、工农区、东山区、南山区、向阳区、兴山区)

济宁市(汶上县、微山县、邹城市、梁山县、鱼台县、兖州区、金乡县、曲阜市、任城区、嘉祥县、泗水县)

南昌市(东湖区、西湖区、新建区、青山湖区、青云谱区、南昌县、进贤县、安义县、红谷滩区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

达州市(渠县、开江县、通川区、达川区、大竹县、宣汉县、万源市)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

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洛阳市(宜阳县、栾川县、洛龙区、西工区、新安县、老城区、嵩县、汝阳县、涧西区、洛宁县、伊川县、瀍河回族区、孟津区、偃师区)

石河子市(铁门关市、五家渠市、阿拉尔市、可克达拉市、胡杨河市、白杨市、双河市、图木舒克市、新星市、昆玉市、北屯市)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

邵阳市(大祥区、城步苗族自治县、武冈市、新邵县、隆回县、北塔区、绥宁县、新宁县、邵阳县、洞口县、双清区、邵东市)  盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

西安市(高陵区、阎良区、新城区、未央区、鄠邑区、临潼区、灞桥区、碑林区、周至县、莲湖区、长安区、蓝田县、雁塔区)

朝阳市(朝阳县、龙城区、北票市、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

南宁市(隆安县、邕宁区、马山县、青秀区、兴宁区、西乡塘区、横州市、良庆区、上林县、江南区、武鸣区、宾阳县)天水市(武山县、甘谷县、麦积区、清水县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)  肇庆市(端州区、怀集县、德庆县、鼎湖区、四会市、广宁县、高要区、封开县)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

内蒙古自治区芜湖市(弋江区、繁昌区、南陵县、无为市、鸠江区、湾沚区、镜湖区)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

商丘市(梁园区、夏邑县、睢县、宁陵县、睢阳区、柘城县、虞城县、永城市、民权县)

平顶山市(新华区、石龙区、宝丰县、卫东区、叶县、鲁山县、舞钢市、汝州市、湛河区、郏县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、小金县、九寨沟县、黑水县、阿坝县、红原县、松潘县、茂县、理县、汶川县、马尔康市、壤塘县、金川县)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、米易县、东区)

宁波市(江北区、象山县、鄞州区、镇海区、慈溪市、海曙区、奉化区、北仑区、宁海县、余姚市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、福海县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

常州市(天宁区、金坛区、溧阳市、钟楼区、武进区、新北区)

伊春市(乌翠区、汤旺县、丰林县、铁力市、友好区、大箐山县、金林区、嘉荫县、南岔县、伊美区)

广州市(越秀区、白云区、花都区、天河区、黄埔区、番禺区、南沙区、海珠区、增城区、从化区、荔湾区)

江门市(江海区、恩平市、鹤山市、开平市、蓬江区、台山市、新会区)

晋城市(泽州县、城区、阳城县、高平市、陵川县、沁水县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、和龙市、汪清县、延吉市、图们市、安图县、龙井市)

乐山市(峨眉山市、犍为县、金口河区、沐川县、市中区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、五通桥区、夹江县、井研县、沙湾区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金