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永州市(零陵区、江永县、道县、冷水滩区、江华瑶族自治县、蓝山县、祁阳市、双牌县、东安县、宁远县、新田县)

香港特别行政区

泸州市(江阳区、古蔺县、纳溪区、合江县、泸县、龙马潭区、叙永县)

青岛市(黄岛区、市南区、莱西市、胶州市、李沧区、平度市、市北区、崂山区、即墨区、城阳区)  广元市(剑阁县、朝天区、昭化区、利州区、苍溪县、青川县、旺苍县)

信阳市(固始县、罗山县、平桥区、潢川县、商城县、新县、息县、浉河区、光山县、淮滨县)

陇南市(礼县、文县、西和县、徽县、康县、武都区、成县、两当县、宕昌县)

广西壮族自治区

厦门市(同安区、思明区、翔安区、湖里区、集美区、海沧区)  岳阳市(云溪区、临湘市、君山区、岳阳县、汨罗市、湘阴县、华容县、岳阳楼区、平江县)

安康市(平利县、白河县、旬阳市、岚皋县、汉滨区、镇坪县、石泉县、紫阳县、汉阴县、宁陕县)

运城市(垣曲县、盐湖区、永济市、芮城县、稷山县、临猗县、平陆县、万荣县、闻喜县、夏县、河津市、新绛县、绛县)

鹤岗市(东山区、工农区、绥滨县、南山区、向阳区、萝北县、兴山区、兴安区)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市)

镇江市(扬中市、京口区、丹阳市、句容市、丹徒区、润州区)

牡丹江市(海林市、西安区、林口县、绥芬河市、阳明区、穆棱市、东宁市、宁安市、爱民区、东安区)

南平市(浦城县、武夷山市、松溪县、建瓯市、政和县、邵武市、建阳区、顺昌县、光泽县、延平区)

自贡市(荣县、贡井区、大安区、自流井区、沿滩区、富顺县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、铁锋区、碾子山区、依安县、拜泉县、富裕县、富拉尔基区、克东县、克山县、龙江县、泰来县、昂昂溪区、建华区、讷河市、龙沙区、甘南县)

长沙市(开福区、雨花区、天心区、望城区、宁乡市、浏阳市、长沙县、岳麓区、芙蓉区)

榆林市(吴堡县、佳县、横山区、米脂县、榆阳区、绥德县、神木市、定边县、靖边县、子洲县、府谷县、清涧县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、都兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市)

兰州市(七里河区、皋兰县、永登县、榆中县、城关区、西固区、红古区、安宁区)

毕节市(纳雍县、织金县、黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、赫章县)

潍坊市(坊子区、高密市、寒亭区、昌乐县、安丘市、昌邑市、潍城区、临朐县、寿光市、奎文区、青州市、诸城市)

滨州市(邹平市、滨城区、惠民县、阳信县、博兴县、沾化区、无棣县)

台州市(玉环市、三门县、仙居县、路桥区、温岭市、临海市、椒江区、天台县、黄岩区)

宁波市(奉化区、慈溪市、象山县、北仑区、海曙区、余姚市、镇海区、鄞州区、宁海县、江北区)

湖州市(南浔区、长兴县、安吉县、德清县、吴兴区)

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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

安阳市(文峰区、安阳县、内黄县、北关区、滑县、林州市、殷都区、汤阴县、龙安区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

商丘市(夏邑县、睢阳区、永城市、虞城县、柘城县、睢县、宁陵县、民权县、梁园区)  儋州市

延安市(延长县、吴起县、安塞区、洛川县、延川县、宝塔区、黄龙县、富县、黄陵县、子长市、甘泉县、宜川县、志丹县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

河源市(和平县、连平县、东源县、紫金县、龙川县、源城区)河池市(凤山县、金城江区、天峨县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、东兰县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)  果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、久治县、达日县、玛多县、班玛县)

阜阳市(颍州区、界首市、颍上县、颍泉区、颍东区、临泉县、阜南县、太和县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县、梁河县)

朔州市(朔城区、怀仁市、山阴县、右玉县、应县、平鲁区)扬州市(广陵区、宝应县、仪征市、邗江区、江都区、高邮市)

邢台市(广宗县、宁晋县、巨鹿县、信都区、柏乡县、威县、内丘县、清河县、平乡县、隆尧县、临城县、任泽区、南和区、沙河市、襄都区、临西县、新河县、南宫市)

南通市(海门区、崇川区、通州区、如皋市、启东市、如东县、海安市)

西安市(鄠邑区、新城区、阎良区、高陵区、未央区、蓝田县、雁塔区、灞桥区、莲湖区、周至县、临潼区、长安区、碑林区)

新乡市(凤泉区、牧野区、原阳县、卫滨区、延津县、红旗区、新乡县、长垣市、辉县市、获嘉县、封丘县、卫辉市)

伊春市(丰林县、汤旺县、友好区、南岔县、大箐山县、金林区、伊美区、嘉荫县、乌翠区、铁力市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、细河区、新邱区、海州区、太平区)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)

九江市(庐山市、彭泽县、永修县、湖口县、武宁县、都昌县、濂溪区、瑞昌市、德安县、柴桑区、修水县、共青城市、浔阳区)

怀化市(溆浦县、沅陵县、辰溪县、中方县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市)

滁州市(凤阳县、南谯区、定远县、明光市、来安县、琅琊区、全椒县、天长市)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗)

西宁市(湟中区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城西区、城中区)

黄石市(阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区、大冶市、黄石港区)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

长春市(二道区、农安县、双阳区、南关区、公主岭市、朝阳区、九台区、绿园区、榆树市、宽城区、德惠市)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。