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恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、来凤县、建始县、巴东县、宣恩县、利川市、恩施市、咸丰县)








德州市(庆云县、乐陵市、夏津县、齐河县、武城县、平原县、陵城区、禹城市、德城区、临邑县、宁津县)








朔州市(山阴县、应县、平鲁区、朔城区、怀仁市、右玉县)








南充市(仪陇县、营山县、阆中市、顺庆区、西充县、嘉陵区、高坪区、蓬安县、南部县)  阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)








泸州市(古蔺县、龙马潭区、合江县、泸县、叙永县、纳溪区、江阳区)








承德市(丰宁满族自治县、隆化县、平泉市、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、承德县、双桥区、兴隆县、双滦区)








河池市(环江毛南族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区、都安瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、凤山县)








甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、迭部县、玛曲县、合作市、夏河县、临潭县、碌曲县)  宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区)








阜新市(清河门区、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、细河区)








那曲市(巴青县、索县、双湖县、尼玛县、聂荣县、申扎县、色尼区、安多县、班戈县、嘉黎县、比如县)








湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、吉首市、永顺县、花垣县、泸溪县、龙山县、保靖县)








石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)








通辽市(奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)








佳木斯市(东风区、前进区、桦南县、汤原县、同江市、桦川县、向阳区、郊区、抚远市、富锦市)








防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)








东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)








资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)








台州市(仙居县、黄岩区、椒江区、临海市、路桥区、三门县、玉环市、天台县、温岭市)








大同市(左云县、云州区、云冈区、天镇县、灵丘县、新荣区、阳高县、平城区、广灵县、浑源县)








咸宁市(通山县、赤壁市、通城县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区)








海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)








巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、南江县、通江县)








乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)








烟台市(芝罘区、莱阳市、栖霞市、莱州市、牟平区、蓬莱区、招远市、海阳市、莱山区、龙口市、福山区)








盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)








池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)








南通市(如东县、海门区、如皋市、海安市、通州区、崇川区、启东市)
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焦作市(山阳区、孟州市、博爱县、沁阳市、修武县、中站区、解放区、武陟县、温县、马村区)








遵义市(红花岗区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、正安县、习水县、绥阳县、凤冈县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、汇川区、余庆县、湄潭县、播州区)








青岛市(市南区、市北区、城阳区、崂山区、平度市、胶州市、莱西市、李沧区、黄岛区、即墨区)








韶关市(武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、曲江区、南雄市、始兴县、新丰县、翁源县、仁化县、浈江区)  齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、泰来县、碾子山区、富裕县、依安县、龙沙区、拜泉县、甘南县、富拉尔基区、克东县、龙江县、克山县、建华区、铁锋区、昂昂溪区、讷河市)








甘孜藏族自治州(理塘县、九龙县、稻城县、泸定县、丹巴县、乡城县、甘孜县、白玉县、炉霍县、新龙县、得荣县、石渠县、康定市、巴塘县、德格县、道孚县、雅江县、色达县)








黄冈市(黄梅县、英山县、罗田县、武穴市、蕲春县、红安县、麻城市、团风县、黄州区、浠水县)








北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)包头市(固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、九原区、青山区、石拐区、土默特右旗)








文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、西畴县、马关县、丘北县、富宁县、麻栗坡县、广南县)  白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市、靖宇县)








内江市(市中区、威远县、隆昌市、资中县、东兴区)








楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、永仁县、大姚县、楚雄市、武定县、南华县、禄丰市、元谋县、姚安县)








沧州市(东光县、沧县、新华区、黄骅市、河间市、献县、泊头市、海兴县、肃宁县、南皮县、盐山县、青县、任丘市、孟村回族自治县、运河区、吴桥县)湛江市(徐闻县、麻章区、坡头区、吴川市、廉江市、赤坎区、遂溪县、霞山区、雷州市)








大理白族自治州(鹤庆县、云龙县、漾濞彝族自治县、洱源县、大理市、弥渡县、宾川县、剑川县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、南涧彝族自治县)








淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)








荆州市(松滋市、荆州区、江陵县、公安县、沙市区、石首市、洪湖市、监利市)








绥化市(肇东市、绥棱县、安达市、青冈县、海伦市、望奎县、北林区、庆安县、明水县、兰西县)








黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)








贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)








汕头市(潮南区、龙湖区、濠江区、澄海区、金平区、南澳县、潮阳区)








蚌埠市(蚌山区、淮上区、禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县、五河县)








泰州市(泰兴市、靖江市、姜堰区、高港区、兴化市、海陵区)








柳州市(城中区、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳南区、柳北区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、融安县)








吉林市(船营区、桦甸市、永吉县、昌邑区、丰满区、蛟河市、磐石市、龙潭区、舒兰市)








抚州市(崇仁县、临川区、东乡区、黎川县、资溪县、金溪县、乐安县、广昌县、南丰县、南城县、宜黄县)








保定市(望都县、博野县、曲阳县、容城县、满城区、定州市、阜平县、顺平县、安新县、涿州市、定兴县、涞源县、清苑区、高阳县、徐水区、唐县、涞水县、竞秀区、莲池区、易县、蠡县、安国市、高碑店市、雄县)








铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)








白银市(平川区、景泰县、靖远县、会宁县、白银区)








伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、伊宁县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、新源县、尼勒克县、伊宁市)

【报告导读】

1. 营业收入稳中有升,经营活动现金流流出较多。

2. 盈利能力有所提升,资产减值损失大幅减少。

3. 聚焦工业放弃部分市政民建项目,海外合同增速快。

核心观点

事件:公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。

营业收入稳中有升,经营活动现金流流出较多。2024年,公司实现营收240.03亿元,同比增长7.46%。其中,EPC总承包及施工业务实现收入193.33亿元,同比增长4.7%;设计咨询收入17.13亿元,同比增长24.14%;装备业务收入29.57亿元,同比增长18.66%。公司实现归母净利润2.21亿元,同比扭亏为盈;实现扣非净利润-1.29亿元,去年同期为-30.1亿元。公司实现经营活动现金净流量-26.94亿元,2023年同期为7.23亿元,主要系公司支付到期应付工程款,经营现金流同比流出增加。

盈利能力有所提升,资产减值损失大幅减少。2024年,公司毛利率为12.21%,同比提高3.45pct;净利率为1.12%,同比提高13.81pct。期间费用率为9.48%,同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元,同比增加18亿元。公司资产负债率为78.51%,同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.48亿元,同比减少21.07亿元,主要是因为计提的合同资产、应收账款和存货减值等均有减少。

聚焦工业放弃部分市政民建项目,海外合同增速快。2024年,公司新签合同308.26亿元,同比下降22.57%。其中,2024年公司新签工业合同为人民币282.76亿元,占公司新签合同总额的91.73%,较上年同期工业项目增加42.66%;公司聚焦战略优化调整,主动放弃了部分市政民建类业务,全年新签非工业合同较上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元,同比增长65.09%。2025年一季度,公司新签合同85.65亿元,同比增长51.04%。其中,新签工业合同84.02亿元,同比增长78.47%;新签海外合同9亿元,同比增长42.67%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文,请联系您的客户经理,谢谢!

本文摘自:中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中铝国际_聚焦工业放弃部分市政民建,海外合同增速快》

分析师:龙天光、张渌荻

评级体系:

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐:相对基准指数涨幅10%以上。

中性:相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。

回避:相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐:相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐:相对基准指数涨幅在5%~20%之间。

中性:相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。

回避:相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明:

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司(以下简称“银河证券”)研究院依法设立、运营的研究官方订阅号(“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”)。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的,或含有“银河研究”,或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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