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昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县)

宁夏回族自治区

朝阳市(龙城区、凌源市、建平县、双塔区、朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)  丽水市(遂昌县、景宁畲族自治县、云和县、松阳县、缙云县、龙泉市、青田县、莲都区、庆元县)

营口市(西市区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、盖州市)

昭通市(鲁甸县、巧家县、盐津县、大关县、昭阳区、威信县、镇雄县、绥江县、永善县、彝良县、水富市)

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、碌曲县、合作市、舟曲县、玛曲县、迭部县、夏河县)

广元市(朝天区、苍溪县、利州区、旺苍县、昭化区、青川县、剑阁县)  随州市(随县、曾都区、广水市)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

吉安市(井冈山市、泰和县、安福县、万安县、青原区、峡江县、吉安县、遂川县、新干县、吉水县、永新县、吉州区、永丰县)

温州市(瓯海区、平阳县、瑞安市、文成县、龙港市、永嘉县、龙湾区、鹿城区、泰顺县、洞头区、苍南县、乐清市)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、晴隆县、望谟县、贞丰县、兴仁市、兴义市、普安县)

自贡市(沿滩区、荣县、富顺县、大安区、贡井区、自流井区)

昆明市(宜良县、西山区、五华区、官渡区、晋宁区、盘龙区、嵩明县、富民县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、东川区、呈贡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县)

兰州市(榆中县、皋兰县、永登县、安宁区、七里河区、红古区、城关区、西固区)

衢州市(江山市、常山县、开化县、龙游县、衢江区、柯城区)

南宁市(邕宁区、西乡塘区、隆安县、横州市、马山县、宾阳县、兴宁区、武鸣区、上林县、江南区、良庆区、青秀区)

宜春市(袁州区、铜鼓县、奉新县、高安市、宜丰县、靖安县、樟树市、万载县、上高县、丰城市)

日喀则市(亚东县、昂仁县、吉隆县、谢通门县、定结县、白朗县、岗巴县、萨嘎县、仲巴县、聂拉木县、康马县、萨迦县、仁布县、拉孜县、定日县、南木林县、桑珠孜区、江孜县)

包头市(九原区、固阳县、土默特右旗、石拐区、昆都仑区、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区)

无锡市(梁溪区、宜兴市、江阴市、滨湖区、惠山区、锡山区、新吴区)

和田地区(和田县、墨玉县、和田市、于田县、皮山县、洛浦县、民丰县、策勒县)

双鸭山市(宝清县、岭东区、尖山区、四方台区、宝山区、集贤县、饶河县、友谊县)

南昌市(新建区、东湖区、青山湖区、青云谱区、红谷滩区、南昌县、进贤县、安义县、西湖区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、古丈县、凤凰县、龙山县、永顺县、泸溪县、吉首市)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、台江县、榕江县、黎平县、镇远县、施秉县、天柱县、丹寨县、麻江县、锦屏县、从江县、剑河县、岑巩县、黄平县、三穗县、雷山县)

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荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、钟祥市、东宝区)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会东县、昭觉县、金阳县、雷波县、宁南县、盐源县、会理市、美姑县、越西县、冕宁县、布拖县、德昌县、普格县、喜德县、甘洛县、西昌市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

佛山市(顺德区、三水区、高明区、南海区、禅城区)  泉州市(石狮市、丰泽区、洛江区、晋江市、惠安县、德化县、鲤城区、安溪县、南安市、泉港区、永春县、金门县)

开封市(祥符区、龙亭区、通许县、顺河回族区、禹王台区、兰考县、尉氏县、鼓楼区、杞县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

扬州市(仪征市、江都区、高邮市、邗江区、宝应县、广陵区)淮南市(寿县、凤台县、田家庵区、大通区、谢家集区、潘集区、八公山区)

白山市(临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、江源区)  延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、汪清县、安图县、图们市、龙井市、延吉市、和龙市)

哈尔滨市(阿城区、道外区、松北区、尚志市、巴彦县、道里区、呼兰区、南岗区、延寿县、通河县、依兰县、方正县、平房区、宾县、香坊区、五常市、木兰县、双城区)

连云港市(东海县、灌云县、海州区、连云区、灌南县、赣榆区)

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、安源区、上栗县)银川市(兴庆区、贺兰县、灵武市、金凤区、西夏区、永宁县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县)

中山市

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

十堰市(房县、郧阳区、竹山县、张湾区、茅箭区、竹溪县、丹江口市、郧西县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

烟台市(海阳市、招远市、芝罘区、牟平区、蓬莱区、莱州市、龙口市、莱阳市、栖霞市、莱山区、福山区)

东莞市

周口市(沈丘县、淮阳区、太康县、鹿邑县、郸城县、西华县、扶沟县、川汇区、项城市、商水县)

抚顺市(东洲区、望花区、清原满族自治县、抚顺县、顺城区、新抚区、新宾满族自治县)

北京市(平谷区、怀柔区、东城区、延庆区、通州区、顺义区、朝阳区、昌平区、大兴区、房山区、门头沟区、海淀区、石景山区、丰台区、西城区、密云区)

韶关市(乳源瑶族自治县、翁源县、仁化县、曲江区、始兴县、南雄市、浈江区、新丰县、武江区、乐昌市)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、达拉特旗、乌审旗、东胜区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、平山区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。