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十堰市(郧西县、丹江口市、张湾区、竹山县、房县、竹溪县、郧阳区、茅箭区)

天水市(秦安县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、清水县)

淮南市(八公山区、大通区、寿县、凤台县、谢家集区、潘集区、田家庵区)

庆阳市(镇原县、正宁县、合水县、华池县、宁县、庆城县、环县、西峰区)  北京市(密云区、东城区、西城区、石景山区、房山区、延庆区、海淀区、顺义区、丰台区、平谷区、朝阳区、怀柔区、门头沟区、通州区、昌平区、大兴区)

宁夏回族自治区

四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区)

玉林市(兴业县、陆川县、北流市、博白县、福绵区、容县、玉州区)

朝阳市(龙城区、凌源市、建平县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)  丽江市(华坪县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

泰安市(岱岳区、新泰市、东平县、肥城市、宁阳县、泰山区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、称多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、巴塘县、康定市、理塘县、色达县、石渠县、得荣县、德格县、稻城县、道孚县、泸定县、雅江县、白玉县、炉霍县、丹巴县、乡城县、新龙县、九龙县)

南通市(如皋市、崇川区、海安市、启东市、海门区、如东县、通州区)

遵义市(桐梓县、红花岗区、绥阳县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、余庆县、播州区、赤水市、正安县、湄潭县、仁怀市、凤冈县)

忻州市(代县、宁武县、保德县、定襄县、五寨县、神池县、岢岚县、河曲县、忻府区、偏关县、繁峙县、静乐县、原平市、五台县)

青岛市(城阳区、胶州市、平度市、李沧区、崂山区、市南区、黄岛区、莱西市、市北区、即墨区)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县、安源区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、图们市、安图县、珲春市、延吉市、龙井市、汪清县)

宜春市(高安市、宜丰县、袁州区、丰城市、奉新县、上高县、樟树市、万载县、铜鼓县、靖安县)

玉溪市(江川区、红塔区、峨山彝族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、华宁县)

大连市(中山区、西岗区、长海县、沙河口区、旅顺口区、庄河市、金州区、普兰店区、甘井子区、瓦房店市)

德阳市(罗江区、广汉市、什邡市、中江县、旌阳区、绵竹市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇州县、让胡路区、大同区、林甸县、萨尔图区、红岗区、肇源县)

酒泉市(玉门市、敦煌市、金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

孝感市(应城市、汉川市、孝昌县、安陆市、大悟县、孝南区、云梦县)

新乡市(红旗区、获嘉县、原阳县、长垣市、封丘县、凤泉区、卫辉市、延津县、辉县市、新乡县、牧野区、卫滨区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、同德县、贵南县)

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宁波市(象山县、奉化区、余姚市、鄞州区、宁海县、海曙区、镇海区、慈溪市、北仑区、江北区)

绥化市(安达市、青冈县、庆安县、绥棱县、北林区、望奎县、肇东市、兰西县、明水县、海伦市)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、裕民县、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  丽水市(青田县、庆元县、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、莲都区、松阳县、缙云县)

香港特别行政区

黔南布依族苗族自治州(长顺县、瓮安县、贵定县、都匀市、三都水族自治县、罗甸县、独山县、荔波县、平塘县、福泉市、龙里县、惠水县)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、罗定市、云城区)阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

温州市(龙港市、龙湾区、文成县、乐清市、洞头区、平阳县、瑞安市、苍南县、瓯海区、鹿城区、永嘉县、泰顺县)  巴中市(恩阳区、南江县、通江县、平昌县、巴州区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

厦门市(思明区、集美区、同安区、翔安区、海沧区、湖里区)

盐城市(建湖县、滨海县、响水县、东台市、阜宁县、射阳县、亭湖区、盐都区、大丰区)张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

邢台市(广宗县、南和区、南宫市、临西县、新河县、沙河市、内丘县、威县、柏乡县、平乡县、任泽区、宁晋县、巨鹿县、信都区、襄都区、隆尧县、清河县、临城县)

中山市

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

台州市(临海市、路桥区、温岭市、三门县、仙居县、玉环市、黄岩区、天台县、椒江区)

衡阳市(耒阳市、衡东县、祁东县、雁峰区、南岳区、蒸湘区、常宁市、珠晖区、衡山县、衡阳县、石鼓区、衡南县)

咸阳市(武功县、彬州市、秦都区、长武县、旬邑县、永寿县、兴平市、淳化县、礼泉县、泾阳县、乾县、杨陵区、三原县、渭城区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、若尔盖县、黑水县、理县、红原县、松潘县、金川县、汶川县、马尔康市、阿坝县、壤塘县、小金县、茂县)

芜湖市(湾沚区、弋江区、鸠江区、南陵县、无为市、镜湖区、繁昌区)

山南市(浪卡子县、措美县、扎囊县、贡嘎县、加查县、桑日县、琼结县、曲松县、洛扎县、错那市、隆子县、乃东区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区、水磨沟区、米东区、达坂城区、新市区)

吕梁市(石楼县、交口县、中阳县、交城县、文水县、方山县、离石区、兴县、孝义市、柳林县、临县、岚县、汾阳市)

南平市(邵武市、松溪县、政和县、建阳区、光泽县、浦城县、顺昌县、武夷山市、延平区、建瓯市)

枣庄市(山亭区、峄城区、市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区)

贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、港南区、平南县)

安康市(镇坪县、紫阳县、宁陕县、岚皋县、旬阳市、石泉县、汉滨区、平利县、汉阴县、白河县)

济南市(钢城区、市中区、天桥区、济阳区、商河县、历城区、历下区、章丘区、长清区、槐荫区、平阴县、莱芜区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）