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更新时间：2025-04-26 05:13:51　浏览次数： 692

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全国服务区域：

金华市(婺城区、永康市、浦江县、兰溪市、义乌市、金东区、东阳市、磐安县、武义县)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、双塔区、北票市、龙城区)

烟台市(栖霞市、牟平区、海阳市、福山区、招远市、莱阳市、莱山区、莱州市、龙口市、蓬莱区、芝罘区)

昭通市(绥江县、威信县、永善县、巧家县、盐津县、镇雄县、鲁甸县、彝良县、水富市、大关县、昭阳区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、巩留县、奎屯市、霍尔果斯市、新源县、昭苏县、尼勒克县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇县、淇滨区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

马鞍山市(当涂县、雨山区、和县、花山区、含山县、博望区)

百色市(平果市、凌云县、那坡县、靖西市、田东县、隆林各族自治县、田林县、德保县、田阳区、乐业县、西林县、右江区)

菏泽市(单县、巨野县、曹县、成武县、鄄城县、牡丹区、郓城县、定陶区、东明县)

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

延安市(延长县、宜川县、宝塔区、洛川县、安塞区、富县、甘泉县、吴起县、黄陵县、志丹县、延川县、子长市、黄龙县)

榆林市(子洲县、靖边县、绥德县、横山区、米脂县、神木市、清涧县、榆阳区、佳县、吴堡县、定边县、府谷县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

安阳市(滑县、内黄县、林州市、汤阴县、殷都区、龙安区、安阳县、文峰区、北关区)

双鸭山市(尖山区、集贤县、友谊县、饶河县、岭东区、宝山区、宝清县、四方台区)

黄山市(徽州区、黄山区、屯溪区、歙县、祁门县、黟县、休宁县)

广元市(青川县、利州区、昭化区、朝天区、剑阁县、旺苍县、苍溪县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

商丘市(睢阳区、宁陵县、睢县、夏邑县、永城市、民权县、虞城县、梁园区、柘城县)

台州市(仙居县、天台县、椒江区、三门县、临海市、玉环市、路桥区、温岭市、黄岩区)

河池市(金城江区、南丹县、凤山县、都安瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县)

阿里地区(噶尔县、革吉县、日土县、札达县、普兰县、措勤县、改则县)

自贡市(贡井区、大安区、自流井区、荣县、沿滩区、富顺县)

楚雄彝族自治州(双柏县、牟定县、禄丰市、武定县、大姚县、元谋县、南华县、楚雄市、姚安县、永仁县)

固原市(泾源县、原州区、隆德县、西吉县、彭阳县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、若尔盖县、马尔康市、红原县、小金县、黑水县、理县、茂县、阿坝县、九寨沟县、汶川县、金川县、壤塘县)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

澳门特别行政区

哈尔滨市(巴彦县、平房区、方正县、道外区、木兰县、松北区、阿城区、双城区、道里区、南岗区、依兰县、延寿县、五常市、尚志市、宾县、通河县、香坊区、呼兰区)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

淮安市(淮安区、金湖县、涟水县、清江浦区、盱眙县、洪泽区、淮阴区)

贵港市(港南区、平南县、港北区、桂平市、覃塘区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

赤峰市(敖汉旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、松山区、元宝山区、克什克腾旗、巴林左旗、红山区、翁牛特旗、巴林右旗、林西县、喀喇沁旗)

宜宾市(翠屏区、高县、兴文县、筠连县、珙县、南溪区、屏山县、叙州区、长宁县、江安县)

眉山市(丹棱县、青神县、彭山区、洪雅县、东坡区、仁寿县)

沈阳市(法库县、苏家屯区、康平县、和平区、铁西区、沈河区、辽中区、沈北新区、新民市、于洪区、皇姑区、浑南区、大东区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

肇庆市(广宁县、怀集县、鼎湖区、四会市、德庆县、封开县、高要区、端州区)

保定市(莲池区、涞水县、安新县、安国市、曲阳县、满城区、高阳县、涿州市、涞源县、雄县、定州市、唐县、清苑区、望都县、定兴县、顺平县、博野县、容城县、徐水区、易县、竞秀区、高碑店市、阜平县、蠡县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、凤凰县、保靖县、古丈县、泸溪县、吉首市、永顺县)

杭州市(桐庐县、西湖区、萧山区、滨江区、临平区、拱墅区、建德市、淳安县、富阳区、上城区、余杭区、钱塘区、临安区)

金昌市(金川区、永昌县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市)

贵阳市(云岩区、清镇市、修文县、观山湖区、南明区、花溪区、乌当区、开阳县、白云区、息烽县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

武汉市(新洲区、汉南区、蔡甸区、硚口区、武昌区、江夏区、江岸区、青山区、洪山区、江汉区、汉阳区、黄陂区、东西湖区)

日喀则市(南木林县、定日县、桑珠孜区、吉隆县、聂拉木县、拉孜县、仁布县、定结县、岗巴县、谢通门县、昂仁县、亚东县、康马县、萨嘎县、仲巴县、江孜县、萨迦县、白朗县)

十堰市(茅箭区、丹江口市、竹溪县、房县、张湾区、郧阳区、竹山县、郧西县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

洛阳市(新安县、汝阳县、西工区、孟津区、老城区、宜阳县、瀍河回族区、涧西区、嵩县、栾川县、偃师区、洛龙区、洛宁县、伊川县)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

漳州市(诏安县、漳浦县、云霄县、龙海区、芗城区、龙文区、平和县、华安县、东山县、南靖县、长泰区)

那曲市(尼玛县、索县、双湖县、聂荣县、比如县、安多县、巴青县、嘉黎县、申扎县、班戈县、色尼区)

邯郸市(涉县、丛台区、武安市、峰峰矿区、邯山区、魏县、磁县、临漳县、广平县、鸡泽县、邱县、馆陶县、成安县、肥乡区、永年区、曲周县、大名县、复兴区)

酒泉市(敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

乐山市(峨眉山市、犍为县、井研县、金口河区、市中区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、夹江县、沐川县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

太原市(清徐县、晋源区、小店区、杏花岭区、娄烦县、阳曲县、尖草坪区、迎泽区、古交市、万柏林区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

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清远市(佛冈县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、连州市、连南瑶族自治县、英德市)

邢台市(沙河市、清河县、平乡县、巨鹿县、隆尧县、柏乡县、南和区、宁晋县、新河县、威县、任泽区、南宫市、信都区、内丘县、襄都区、临西县、广宗县、临城县)

六安市(舒城县、裕安区、金安区、叶集区、霍山县、霍邱县、金寨县)

温州市(泰顺县、文成县、瓯海区、洞头区、龙湾区、乐清市、永嘉县、龙港市、平阳县、瑞安市、鹿城区、苍南县)

内蒙古自治区

成都市(锦江区、彭州市、新津区、双流区、新都区、金堂县、都江堰市、青白江区、金牛区、青羊区、崇州市、温江区、郫都区、大邑县、龙泉驿区、简阳市、邛崃市、武侯区、蒲江县、成华区)

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甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、合作市、迭部县、舟曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县)

邵阳市(新邵县、绥宁县、武冈市、大祥区、邵阳县、洞口县、邵东市、城步苗族自治县、新宁县、北塔区、隆回县、双清区)

呼和浩特市(武川县、玉泉区、土默特左旗、托克托县、清水河县、回民区、和林格尔县、赛罕区、新城区)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、利津县、东营区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

IMF于4月22日发布《世界经济展望》

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

来源：招股书

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

来源：《期货公司保障金封闭管理办法》

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

来源：民法典

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

来源：wind

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

来源：招股书

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。

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