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佳木斯市(桦南县、前进区、同江市、富锦市、抚远市、汤原县、向阳区、东风区、郊区、桦川县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

崇左市(江州区、扶绥县、凭祥市、天等县、宁明县、大新县、龙州县)  开封市(鼓楼区、尉氏县、祥符区、通许县、龙亭区、杞县、兰考县、顺河回族区、禹王台区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、绿春县、开远市、红河县、石屏县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、建水县、元阳县、个旧市、河口瑶族自治县、泸西县)

双鸭山市(四方台区、饶河县、尖山区、宝山区、宝清县、岭东区、友谊县、集贤县)九江市(湖口县、庐山市、濂溪区、彭泽县、都昌县、浔阳区、共青城市、永修县、武宁县、柴桑区、修水县、德安县、瑞昌市)

甘孜藏族自治州(道孚县、泸定县、白玉县、稻城县、理塘县、新龙县、康定市、乡城县、德格县、雅江县、炉霍县、丹巴县、巴塘县、甘孜县、色达县、得荣县、石渠县、九龙县)  平凉市(庄浪县、华亭市、泾川县、崇信县、崆峒区、灵台县、静宁县)

潍坊市(青州市、坊子区、昌乐县、潍城区、昌邑市、高密市、临朐县、奎文区、安丘市、寒亭区、诸城市、寿光市)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

黄石市(铁山区、下陆区、黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县)

福州市(晋安区、永泰县、罗源县、仓山区、台江区、平潭县、福清市、长乐区、鼓楼区、连江县、闽侯县、马尾区、闽清县)

朔州市(应县、右玉县、山阴县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

苏州市(虎丘区、常熟市、昆山市、相城区、太仓市、吴中区、吴江区、姑苏区、张家港市)

乐山市(井研县、峨眉山市、金口河区、沙湾区、市中区、峨边彝族自治县、犍为县、马边彝族自治县、五通桥区、沐川县、夹江县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)

榆林市(子洲县、府谷县、米脂县、神木市、定边县、吴堡县、绥德县、佳县、靖边县、清涧县、榆阳区、横山区)

邵阳市(北塔区、邵阳县、邵东市、武冈市、隆回县、新宁县、洞口县、新邵县、城步苗族自治县、大祥区、双清区、绥宁县)

廊坊市(三河市、文安县、香河县、固安县、大厂回族自治县、永清县、广阳区、霸州市、大城县、安次区)

通化市(通化县、二道江区、辉南县、柳河县、集安市、梅河口市、东昌区)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

龙岩市(长汀县、漳平市、永定区、上杭县、连城县、武平县、新罗区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

贵阳市(南明区、乌当区、开阳县、修文县、清镇市、观山湖区、花溪区、云岩区、白云区、息烽县)

临汾市(翼城县、古县、洪洞县、乡宁县、浮山县、蒲县、永和县、大宁县、侯马市、隰县、霍州市、曲沃县、汾西县、尧都区、安泽县、襄汾县、吉县)

六安市(金安区、舒城县、裕安区、金寨县、叶集区、霍山县、霍邱县)

汉中市(略阳县、留坝县、勉县、城固县、洋县、汉台区、西乡县、佛坪县、宁强县、镇巴县、南郑区)

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百色市(那坡县、隆林各族自治县、德保县、凌云县、田东县、西林县、右江区、乐业县、田阳区、平果市、靖西市、田林县)

白城市(大安市、镇赉县、通榆县、洮北区、洮南市)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

曲靖市(富源县、陆良县、宣威市、会泽县、马龙区、麒麟区、沾益区、师宗县、罗平县)  玉林市(福绵区、兴业县、陆川县、博白县、容县、北流市、玉州区)

塔城地区(乌苏市、裕民县、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市)

海东市(平安区、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

吉安市(万安县、安福县、青原区、新干县、峡江县、永新县、泰和县、吉水县、永丰县、遂川县、井冈山市、吉安县、吉州区)河源市(东源县、连平县、源城区、龙川县、紫金县、和平县)

香港特别行政区  赤峰市(阿鲁科尔沁旗、元宝山区、巴林右旗、红山区、松山区、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、翁牛特旗、巴林左旗、喀喇沁旗、林西县)

呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、土默特左旗、回民区、武川县、赛罕区、托克托县、新城区、玉泉区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

十堰市(竹山县、张湾区、丹江口市、郧阳区、房县、郧西县、竹溪县、茅箭区)东营市(利津县、广饶县、东营区、河口区、垦利区)

河池市(金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、东兰县、巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

喀什地区(麦盖提县、莎车县、英吉沙县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、岳普湖县、疏勒县、巴楚县、喀什市、泽普县、伽师县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

临沂市(平邑县、临沭县、郯城县、蒙阴县、兰陵县、费县、兰山区、沂南县、罗庄区、河东区、莒南县、沂水县)

绵阳市(平武县、涪城区、安州区、游仙区、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、三台县、盐亭县)

德州市(禹城市、武城县、平原县、临邑县、陵城区、乐陵市、德城区、庆云县、宁津县、齐河县、夏津县)

阜新市(细河区、彰武县、太平区、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

宜春市(铜鼓县、丰城市、奉新县、宜丰县、万载县、靖安县、上高县、袁州区、樟树市、高安市)

韶关市(翁源县、始兴县、仁化县、新丰县、乐昌市、南雄市、武江区、曲江区、浈江区、乳源瑶族自治县)

晋中市(左权县、榆次区、寿阳县、太谷区、平遥县、介休市、祁县、榆社县、灵石县、昔阳县、和顺县)

滨州市(阳信县、惠民县、滨城区、无棣县、沾化区、邹平市、博兴县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

上海市(闵行区、虹口区、青浦区、静安区、长宁区、金山区、杨浦区、奉贤区、嘉定区、松江区、徐汇区、宝山区、普陀区、黄浦区、崇明区、浦东新区)

太原市(晋源区、阳曲县、清徐县、杏花岭区、万柏林区、小店区、古交市、迎泽区、尖草坪区、娄烦县)

衢州市(衢江区、柯城区、江山市、龙游县、开化县、常山县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。